银行仍受困于不良贷款 却仍在进行收购交易——彭博社

从事向风险企业放贷业务的银行仍愿意安排融资方案，尽管部分贷款机构正面临关税引发的动荡，导致它们无法将债务转嫁给投资者。

几笔以欧元和美元计价的交易表明，杠杆融资银行家正在吞下对"滞留债务"的恐惧——只要价格和借款人合适。这些交易包括为KKR公司收购瑞典医疗保健公司承销，一笔17亿美元的债务交易以协助其收购交易后服务提供商OSTTRA，以及为银湖管理公司持股芯片制造商Altera提供约20亿美元融资。

优选借款人通常拥有更强的信用评级、知名赞助商支持或防御性领域的知名品牌。它们也往往较少受到关税压力的影响。

“抛售相当广泛，但并非不加区别，“Evolution Credit Partners的管理合伙人Michael Guarnieri表示，这与一级市场完全关闭的时期形成对比。“这次涉及的是不同行业、质量和风险敞口。”

一项重大考验是为QXO公司收购Beacon Roofing Supply Inc.提供的40亿美元贷款和债券销售融资，这是自美国总统唐纳德·特朗普于4月2日宣布互惠关税以来启动的最大收购融资，彭博汇编数据显示。

大西洋两岸的银行正在评估本月的市场动荡，这种波动使得高风险贷款和债券几乎无法出售。一些银行已偏离传统的广泛银团销售路径，转而将债务转手给资金雄厚的私募信贷基金。例如，KKR正考虑为其正在筹集的至少一个债务包提供单一层级贷款，其他赞助商也在考虑类似举措。

华尔街迫切希望避免2022年重演，当时市场陷入停滞，银行积压了约800亿美元的债务不得不以大幅亏损抛售，其中许多交易对象正是私募信贷基金。这一次，银行仍在继续承销交易，尽管速度有所放缓。

美国对其最大贸易伙伴反复无常的关税政策的不确定性，以及全球经济衰退的风险，已导致许多交易搁浅——并留下了46亿美元的悬置贷款。当为收购提供贷款的银行无法在交易完成前将债务出售给投资者时，融资就会"悬置”。

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这段近期的历史足以让一些美国大型银行选择不参与新交易。摩根士丹利拒绝了加入KKR瑞典交易承销团的机会，而在近期为支持Clearlake资本集团收购邓白氏控股公司提供的57.5亿美元364天过桥贷款中，银行们未提供通常伴随承销杠杆收购的担保。

欧洲市场相对更为宽容。在近期最动荡的某周中期，银行家们成功减持了支持贝恩资本收购德国房地产公司Apleona Group GmbH的债务。据知情人士透露，他们不得不提高定价优惠，但仍获得了全额费用。

根据晨星指数数据，欧美杠杆贷款二级市场价格在关税声明发布后大幅下跌。虽然后续有所回升，但美国指数在特朗普抨击美联储主席杰罗姆·鲍威尔后于周一再次下挫。

市场下跌吸引部分投资者清算现有持仓，保留现金等待二级市场更佳交易机会，并观望市场是否已见底。

“我们可以选择错过部分新债发行，“Income Research + Management高级投资组合经理斯科特·派克表示，“我们没有被强迫参与。这让我们能够审慎评估发行项目并适当压价。”

欧洲更快的复苏反映了货币和政府债券市场的发展，欧元汇率目前处于三年多来的高位，而德国基准债券相对于美国国债的月度涨幅有望创下2003年以来的最大纪录。

近期交易详情

在欧洲：* 据知情人士透露，花旗集团、杰富瑞金融集团、汇丰控股、法国巴黎银行和KKR资本市场等贷款机构已为瑞典公司Karo Healthcare承销了约13亿欧元（15亿美元）的债务。这些人士要求匿名，因为此事属于私人事务。 * 花旗、德意志银行和瑞银于4月10日全球市场剧烈抛售之际，为贝恩资本收购设施管理公司Apleona安排了23.5亿欧元的等值定期贷款。尽管贷款利差高于最初预期，但承销商成功以不牺牲费用的水平将这些债务从资产负债表中转移出去。 在美国：* 巴克莱银行、花旗集团、德意志银行、加拿大皇家银行、蒙特利尔银行和KKR资本市场承诺为银湖资本从英特尔公司收购Altera 51%的股权提供约20亿美元的债务融资。 * 巴克莱银行、花旗集团和KKR资本市场还承销了KKR收购OSTTRA的约17亿美元债务。 * 美国垃圾债券市场在近两周后重新开放，Venture Global Plaquemines LNG分两批出售了25亿美元的美元计价高级担保票据，以再融资现有债务。

在经历一段交易短缺期后，华尔街投行三月底正筹备至少380亿美元规模的美元与欧元债券及贷款，用于支持收购交易。这一动作发生在4月2日特朗普宣布解放日政策之前。

尽管美国总统已暂停对多数国家实施最严厉关税（关键例外是中国），杠杆贷款银行家们仍感到不安。

市场胃口的进一步考验将来自：为支持Flutter娱乐集团收购Playtech意大利博彩业务发行的25亿欧元高收益债券，以及为支持Sycamore Partners收购沃尔格林博姿联合公司旗下Boots业务而发行的42.5亿美元债券与贷款——后者是更大规模的沃尔格林私有化交易的一部分。

其他信贷动态：
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