预言美国例外主义终结的战略家认为复苏无望 - 彭博社

纽约证券交易所附近的行人。

摄影师：Michael Nagle/彭博社据一位几乎完美预判美国例外主义终结的策略师分析，如果特朗普总统坚持其贸易政策，全球投资者从美国资产撤出的轮动将持续数年。

法国兴业银行资产配置主管Alain Bokobza在2024年9月前曾看涨美国资产长达一年，但当时他预警了裂缝的出现。今年2月，他再次重申这一观点，警告投资者应大幅削减美股及美元头寸。此后标普500指数下跌15%，美元指数跌幅近9%。

“去年9月我们就告知客户，美国资产估值令人担忧，大选可能引发不那么乐观的局面，“Bokobza在巴黎接受采访时表示，“华盛顿新政府带来了广泛的高度不确定性。这场大轮动才刚刚开始，可能持续多年。”

随着美元和美国国债吸引力下降，美国的金融主导地位正面临挑战。受贸易政策及关税可能损害经济增长并推升通胀的担忧影响，今年美股表现持续落后于全球其他市场。

Bokobza补充道，多年来美国曾是投资者唯一能找到增长的地方，其股市定价堪称完美，但科技股权重过高。如今这类企业正承受关税冲击。他进一步指出，只要贸易政策不确定性持续，被高估的美元仍有进一步回调空间。

“过去20-30年间的避险时期，美元总是因为其避风港属性而上涨。但这次我没看到这种趋势，”博科布扎表示，“因为美国资产的风险溢价正在全面上升，这种例外主义已走到尽头。”

年初至今，标普500指数曾一度逼近熊市门槛（即从峰值下跌20%），直到特朗普宣布暂停对除中国商品外的惩罚性关税后，市场才迎来部分回升。虽然电子产品和半导体获得额外关税豁免令人欣慰，但对中国实施芯片出口限制再度打压了科技股情绪。

博科布扎认为货币政策层面也无缓解迹象。他预计美联储不会很快干预，并指出央行目前处境艰难。他补充说，在6月之前不太可能采取行动，除非能看清关税对经济增长和通胀的实际影响。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔始终顶住来自政府的压力，而特朗普对降息必要性的呼声日益高涨。由于市场担忧特朗普可能解雇鲍威尔，周二黄金价格首次突破每盎司3500美元大关。

对美联储独立性的攻击将进一步扰乱市场，并改变美国资产的风险定价。“这将是一个游戏规则的改变者，而我们离那一步已经不远了，“他说。

这位策略师还看到国际客户对欧洲股票的新需求。Bokobza表示，投资组合过于集中在美国资产上，以至于投资者忘记了在欧洲、日本和中国也有优秀且更便宜的公司。

“保护主义中没有赢家，美国政府很难证明他们的政策对国家有利，“Bokobza说，并补充说一些资产将比其他资产遭受更多损失。“如果欧洲股票表现优异，欧元在利率下降的情况下仍然攀升，这意味着欧洲正在发生一些事情，“他说。