美联储资产负债表上升线为量化紧缩命运提供线索 - 彭博社

美联储资产负债表中一个常被忽视的部分正在增长，这可能增强美联储比预期更早停止缩减其投资组合的能力。

根据最新周度数据，由芝加哥联储持有、被归类为"其他"的一批存款在过去七周内增加了700亿美元，达到1680亿美元，这是自2022年7月以来的第二高水平。该类别包括金融市场公用设施（如清算所）持有的计息余额组合，这些机构被允许在美联储账户中存放资金并获得利息。

美联储官员和投资者正密切关注银行存放在央行的现金量，以判断何时能停止资产负债表缩减（这一过程被称为量化紧缩或QT）。如果手头资金量上升，表明系统内有更多流动性，允许美联储延长QT持续时间。

“其他"存款的增加会消耗银行准备金或隔夜逆回购工具中同等规模的现金。Wrightson ICAP指出，这意味着它可能影响政策制定者在银行准备金变得稀缺前还能缩减多少资产负债表，并可能扰乱支撑金融市场的底层机制。

“其他存款平均水平约700亿美元的上升，意味着美联储其他流动性轨迹相应下移约700亿美元，使我们更接近充裕与过剩储备之间的分界线，”莱特森ICAP经济学家卢·克兰德尔在周一给客户的报告中写道。

“其他”存款激增反映了芝加哥商品交易所集团今年早些时候发布的指令，要求清算会员美元保证金要求中的现金部分实施30%的“软性”下限，该规定于4月1日生效。任何交易日未达到最低要求的清算会员，其所有非现金抵押品（信贷额度除外）将被收取10个基点的费用。这一新的现金抵押品最低要求旨在多元化芝加哥商品交易所清算所在清算会员违约时可用的流动性来源。

资产负债表收缩速度也在放缓，此前政策制定者本月将允许到期不进行再投资的国债上限从250亿美元下调至50亿美元。抵押贷款支持证券的上限保持不变，仍为350亿美元。

根据美联储最新数据，截至4月16日当周，美联储总余额为3.3万亿美元，前一周为3.5万亿美元。这仍高于近三年前央行开始量化紧缩时的水平。华尔街策略师估计，为了保持充足的流动性并避免压力，美联储需要将余额维持在3万亿至3.25万亿美元之间。

不过，克兰德尔指出，影响量化紧缩前景的更大因素还包括财政部一般账户的动向。国会拖延暂停或提高债务上限的时间越长，随着美联储现金储备减少，回流金融系统的现金就越多。这使得货币市场释放的结束缩表适当时机信号难以解读。

但现金存款的累积表明，企业在4月最后期限前已开始转型，且大部分转型已完成——尽管克兰德尔写道，这些存款将"如何应对未来金融环境变化"尚不确定。“芝加哥联储其他存款可能正回归比2024年常态更具波动性的环境。”