智利养老金制度将获灵活性提升 同时面临更激烈竞争——彭博社

智利养老金监管局局长奥斯瓦尔多·马西亚斯图片来源：养老金监管局智利养老金监管局局长表示，养老金改革不仅将为基金管理公司提供更多投资资金，还应赋予它们更大的资产配置自由度，以此缓解企业担忧。

今年1月获批的新制度将设立至少十个代际基金，并制定基金管理人需达到的资产回报率"参考投资组合"区间。同时，该改革将精简目前制约养老基金投资的百余项条款。

“这是非常深刻的变革，“监管局局长奥斯瓦尔多·马西亚斯接受采访时表示，“新制度旨在建立更简化的限制体系，投资机制应更具自由度。”

这项改革得到了曾承诺废除养老金管理公司（AFP）的政府支持。新法律实际上提高了雇主对养老金体系的缴款比例，重组了AFP提供的基金产品，并关键性地保留了这些养老金管理机构的运营权。作为交换，改革旨在降低准入门槛以促进竞争。

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经过近十年的辩论，新法案终于通过，其细节让管理着1890亿美元资产的智利最大机构投资者行业松了一口气。国会投票次日，智利IPSA股票指数飙升2.5%。

监管机构负责人马西亚斯表示，下月将启动外聘顾问程序以制定新投资体系实施方案，提案将由监管机构技术投资委员会及负责人评估。新投资制度需在2026年9月前完成，2027年4月实施。

紧身衣束缚

目前智利七家养老基金管理公司（AFP）各提供五种风险等级基金，但每只基金对股票、债券及另类资产的投资比例均受严格约束。

“这些限制如同紧身衣，导致基金无法实现最优配置，“AFP协会主席保丽娜·亚西吉指出，“收益未达潜力并非AFP管理不善，而是限制过多所致。”

现行制度将被至少十种按参保人年龄划分的基金取代，监管机构通过参考组合设定指导标准。若收益偏离模型组合既定幅度，AFP将受惩罚或奖励。

亚西吉强调，新框架必须支持多元化投资并允许基金承担更高风险以提升收益。

马西亚斯表示“将会出台一些监管规定，但目的不是恢复100项限制。我们必须谨慎行事，保持审慎态度。这需要在更多自由与兼顾特定风险之间取得平衡。”

央行将继续设定管理人对主权资产及外国资产投资的上限额度。

审慎原则

亚兹吉呼吁监管机构在制定新框架细则时，应顶住政治压力。

“政策能保持去政治化吗？”她质问道，“这可能会引发——其他国家已有先例——大量要求资金投资本土的游说和压力。我们不应忘记，养老基金的法律使命是获取最佳收益以提高养老金水平，而非必然要促进本地市场发展。”

她指出执行环节也可能暗藏隐患，强调人员和资产向新体系的转移需循序渐进，以避免引发本地市场波动。

改革旨在通过减少新公司准入壁垒来促进竞争。新规将降低养老基金管理公司（AFP）的资本准备金要求，并允许新进入者将收缴支付等行政业务外包，从而专注于投资策略。

此举旨在改变当前所有AFP跟风进行同类投资的羊群效应。

“由于激励机制都围绕短期竞争设置，目前盈利能力方面缺乏真正的长期竞争，”马西亚斯表示，“现在我们正试图建立长期竞争机制。”

争议焦点之一将是另类资产的投资限额。去年，在养老基金管理公司（AFPs）的压力下，这一限额被提高至资产的20%。

“肯定会设置这类限额，“马西亚斯表示，“或许会超过20%，因为现在将采取更灵活的方式。但我们一定会设定上限。”

他补充说，监管机构正在研究其他地区针对此类资产的参考投资组合，某些类型的另类资产可能不会被纳入计算范围。

不过总体而言，“我们希望能比现在大幅减少限制，给予更多投资自由，“马西亚斯说道。