智利AFP改革：提高灵活性并增强养老基金竞争——彭博社

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智利养老金监管局局长奥斯瓦尔多·马西亚斯

彭博社智利养老金监管局局长奥斯瓦尔多·马西亚斯表示，养老金体系改革不仅将为基金管理公司提供更多投资资金，还应赋予它们更大的自主权来决定投资方向以获取收益。

今年1月通过的新体系将设立至少十个代际基金，并制定养老基金管理公司（AFP）必须达到的资产收益率基准的"参考投资组合"。同时，该改革将简化目前规范这些公司投资的100多项限制条款。

“这是非常深刻的变革，“马西亚斯在接受采访时表示，“现在的思路是建立更精简的限制框架，投资制度应该更加自由。”

这项由曾承诺废除AFP制度的政府推动的改革，实际上提高了雇主对养老金体系的缴款比例，重组了AFP提供的基金产品，最重要的是保留了AFP对体系的管理权。作为交换，改革旨在降低准入门槛以促进竞争。

这项历经十余年辩论才通过的新法案，为管理着1890亿美元资产（智利最大机构投资者）的养老金体系带来了宽慰。在国会通过改革法案次日，智利基准股指IPSA上涨2.5%。

监管机构将于下月启动程序，聘请外部顾问提出新投资体系实施方案。随后，其提案将交由监管机构投资技术委员会及监管局本身评估。新投资制度须于2026年9月前完成制定，并于2027年4月生效。

奥斯瓦尔多·马西亚斯图片来源：彭博社### 紧身衣束缚

智利七家养老基金管理公司目前根据客户风险承受能力提供五类基金，但每只基金在股票、债券及另类资产的投资比例均受严格限制。

“这些限制就像给基金套上了紧身衣，导致其无法实现最优表现”，养老基金协会主席保丽娜·亚西吉表示，“它们本可取得更高收益，问题不在于管理公司失职，而是过多限制束缚了手脚。”

现行制度将被至少十种按参保人年龄划分的基金取代，监管机构将通过参考投资组合制定准则。若实际收益在既定区间内低于或高于模型投资组合，管理公司将面临处罚或奖励。

亚西吉指出，新框架应能促进投资多元化，允许基金承担更高风险以提升收益。

马西亚斯表示：“将会存在（限制），但目标不是再次设定100个限制。必须谨慎行事，保持审慎态度。这需要在增加自由度的同时，也要防范某些风险。”

中央银行将继续规定养老基金管理公司投资主权资产和外国资产的最大限额。

审慎原则

亚西吉呼吁监管机构在制定新框架细则时不要屈服于政治压力。

“新框架能实现多大程度的优化？能保持多少政治中立性？”他质问道，“很多国家都出现过这种情况——大量游说和投资本土的压力。我们不应忘记，养老基金的法律使命是获取最佳收益以实现最高养老金支付，而非必然要促进本地市场发展。”

他指出实施环节也可能存在问题，强调人员和资产向新体系的过渡应当循序渐进，以避免引发本地市场波动。

本次改革旨在通过降低新公司准入门槛来增强竞争。新规将减少养老基金需持有的准备金金额，并允许新进入者将养老金收缴支付等行政业务外包，从而专注于投资策略制定。

改革的核心是要改变当前从众心理导致所有养老基金进行同质化投资的局面。

“长期回报率方面不存在重大竞争，因为激励机制都集中在短期竞争上，”马西亚斯表示。“我们正在寻求一种长期投资策略，将建立更适合长期投资组合的参考组合。”

争议焦点之一是对另类资产的投资限制。去年在养老基金公司的压力下，该限制比例提高至资产的20%。

“这类限制肯定会存在，”马西亚斯解释道。“甚至可能超过20%，因为现在将采取更灵活的方式。”

他补充说，监管机构正在研究其他地区针对这类资产的参考组合，某些类型的另类资产可能会被排除在计算范围之外。

总体而言，“人们期待这些限制能比现行规定宽松得多，”马西亚斯表示。

原文标题：智利养老基金将获得更大灵活性并面临更多竞争

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