英伟达(NVDA)投资者因风险加剧而对估值受挫表示不满——彭博社

英伟达DGX Spark超级计算机主板。摄影师：David Paul Morris/彭博社英伟达公司股价正以人工智能时代最低估值水平交易，但日益增长的风险清单让投资者对抄底持谨慎态度。

这家芯片制造商的最新冲击源于上周披露美国当局禁止其在中国销售H20芯片产品线，此举将导致数十亿美元损失。该消息加剧了市场对AI支出可能放缓的担忧，尤其是不断升级的贸易战进一步给整体经济增长前景蒙上阴影。

“前景已不如从前诱人，现在必须对关税政策、中国市场、超大规模企业和宏观经济做出大量假设，“Parnassus Investments投资组合经理兼科技板块主管Krishna Chintalapalli表示，“由于这些因素相互叠加，不确定性水平远高于以往。”

英伟达股价年内已下跌24%，跌幅约为纳斯达克100指数的两倍。Chintalapalli认为该股估值合理——尽管其22倍的预期市盈率远低于长期平均水平，但与标普500指数19倍的市盈率差距不大。该股周一盘前交易时段一度下跌3.7%。

考虑到英伟达的预期增速将远超市场——当前财年营收预计增长57%，而标普500指数成分股平均仅增长4.7%——其交易估值仅略高于大盘水平这一现象值得关注。这一增长主要反映了微软公司、字母表公司、亚马逊公司和Meta平台公司等英伟达最大客户群（即所谓超大规模企业）已投入数百亿美元建设AI基础设施。

“若选择此刻买入，本质上是在押注超大规模企业对AI的需求，”Chintalapalli表示。尽管这些企业确有AI投资计划，“但它们随时可能边际收缩投入”，且“考虑到宏观环境和关税问题，投资节奏根本无法预测”。

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英伟达股价暴跌导致的估值下挫，凸显出这家芯片制造商面临的双重风险：AI支出可能放缓，以及特朗普政府试图重构全球贸易关系。若贸易紧张局势引发经济衰退，所有关于未来盈利的预期都将失效，估值基础将被动摇。

预期下调

根据彭博汇编数据，过去一个月分析师对英伟达全年盈利的共识预期下调1.1%，营收预期下调1%。

微软已宣布计划缩减数据中心项目，尽管谷歌母公司Alphabet等企业仍维持本年度的资本支出计划，但2026年的前景仍不明朗。

自中国深度求索（DeepSeek）今年1月横空出世以来，投资者一直在争论人工智能支出的前景。该公司宣称其模型性能可比肩美国同类产品，但成本更低且所需芯片更少。不过随着关税谈判推进，投资者开始意识到，相较于其他超大型科技公司，英伟达因AI设备需求旺盛而面临的贸易风险相对较小。

彭博行业研究本月早些时候指出，像英伟达这样专注于人工智能的企业似乎"受关税影响最小”，而其他芯片制造商——尤其是那些涉足个人电脑、手机、汽车和工业等终端市场的企业——“将因需求破坏面临间接压力”。

关税形势一直极不稳定。近期对智能手机、计算机和其他电子产品的关税暂缓措施似乎消除了股价的阴霾，尽管特朗普坚称该措施是临时性的。

上周，阿斯麦控股公司在报告第一季度订单弱于预期后股价下跌，并警告称无法量化关税影响。另一方面，台积电重申其前景展望，表明AI相关芯片需求依然强劲，尽管分析师表示关税仍是关键的不确定因素。

“在可预见的未来，政治仍将是投资版图的一部分，且这一版图将持续演变，”Neuberger Berman的高级研究分析师丹尼尔·弗拉克斯表示。“这将影响包括英伟达在内的众多企业，但我认为该公司仍会持续执行与创新，从而推动增长。若以12至18个月为投资周期，当前股价颇具吸引力。”

长期看涨者

分析师整体保持乐观态度，彭博追踪的近90%机构建议买入该股。此外，当前股价较分析师平均目标价低逾60%，意味着该股潜在回报率是近几年最高的股票之一。

长期看涨者将近期股价疲软视为买入良机。

短期来看，“这则消息消除了重大阴霾——相比昨日，H20芯片相关消息公布后英伟达股价的初始下跌，但SPEAR Invest首席投资官伊万娜·德列夫斯卡周三表示，长期而言，英伟达若无法进入中国市场将构成利空。

莎娜·西塞尔同样认为当前估值是买入良机，尤其在公司5月下旬财报发布前——她预计财报将显示中国客户为应对关税而提前采购的迹象。

“我认为现在很有吸引力，”她说。“我显然是看涨的。我一直青睐英伟达股票。”