特朗普对决鲍威尔：说“你被炒了”，然后静观其变——彭博社

你被录用了，2017年。

摄影师：Drew Angerer/Getty

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今日要点：

• 美联储的独立性在一场新的口水战中再次受到威胁。
• 很大程度上因此，美元在亚洲交易时段再次遭遇抛售。
• 国际货币基金组织和世界银行本周将召开会议——并将发布关税后的预测报告。
• 欧洲央行降息；其他国家正在为如何应对关税而苦苦挣扎。
• 还有：想来点芝士蛋糕吗？

央行独立性——这次是私人恩怨

议程满满，但本周关于美联储、其独立性、当前政策以及总统是否有权解雇其主席的话题盖过了一切。这源于杰罗姆·鲍威尔周三在芝加哥经济俱乐部的讲话：

我们的职责是确保长期通胀预期牢牢锚定，并确保一次性的物价上涨不会演变成持续的通胀问题。我们可能会面临双重使命目标相互冲突的挑战性局面。

换言之，关税引发的物价一次性上涨可能同时推高通胀和失业率，迫使美联储加息。这引发了总统在Truth Social平台的发文：

特朗普先生周四对记者发表了如下言论：

我对他很不满意。我明确表态了。相信我，只要我想让他下台，他立刻就会滚蛋。

周五他继续表示：

如果我们的美联储主席明白自己在做什么，利率早就该降了。他必须立刻降息。

周末期间，总统经济顾问凯文·哈西特证实政府正在考虑解雇鲍威尔的方案，并抱怨美联储没有像对待"拜登明显失控的支出——这根本就是教科书式的通胀推手"那样在电视上公开批评。

彭博观点还有人要降息吗？有吗？《春天不是读书天》的关税启示我们可能已经达到酒精消费峰值让各州主导选民身份验证白宫刚踢了记世界杯乌龙球特朗普初上任时鲍威尔尚未执掌美联储（当然正是特朗普选择他接替耶伦），但显然本届政府将美联储视为党派对手而非独立机构。短期内逼迫鲍威尔下台，以及稍长期削弱美联储独立地位的意图已昭然若揭。以下是针对几个关键问题的解答尝试：

政府能这样做吗？

总统可以解雇美联储主席，但仅限于"有正当理由"；独立性并不能保护其免受操纵开支或内幕交易的责任追究。2021年，达拉斯联储主席罗伯特·卡普兰和波士顿联储主席埃里克·罗森格伦——两位备受尊敬的人物——在2020年新冠疫情期间大规模股票交易被曝光后辞职。（他们后来被证明不存在不当行为，但因损害了人们对美联储的信任而受到批评。）

长期目标其实是美联储本身。摄影：塞缪尔·科鲁姆/彭博社特朗普面临的问题是，鲍威尔本人的财务往来无可指摘。作为一个在就任前早已实现财务自由的人，这并不令人意外。2021年有人可笑地试图给他扣上内幕交易的帽子，最终无果而终。

因此要解雇鲍威尔，要么需要修改规范美联储与行政分支关系的法律，要么需要大幅扩展"正当理由"的概念。前者可能直接来自最高法院——正如凯瑟琳·贾奇和列夫·梅南德为彭博观点栏目所阐释的——取决于最高法院如何裁定政府试图解雇其他两家联邦机构负责人的案件。

基础设施资本顾问公司的杰伊·哈特菲尔德还提出一个观点，即鲍威尔可能因故被免职。他表示：

法律语境中的***“因故”***指基于合理正当理由而非武断无据的决定或行动…就鲍威尔主席而言，总统显然有充分理由将其免职。作为美联储主席，鲍威尔在主张增加政府支出后提出通胀"暂时性"理论，二者共同导致了2021年大通胀。

这一论点虽存争议，但表明若政府执意为之，完全可以先行动后与法院周旋——这已是其多次采用的惯用手法，绝非虚张声势。

中央银行应当保持独立性吗？

答案并不明确。央行行长权力巨大却不受常规制衡，这本身就有问题。多数央行行长虽经民主程序任命，但后续监管极为有限。且独立性并非永恒——英国央行利率直到1997年仍由（民选的）财政大臣决定。

亚历山大·汉密尔顿也曾引发争议。图片来源：Universal History Archive/UIG/Getty这一问题贯穿美国历史，可追溯至亚历山大·汉密尔顿时代。央行官员深知自身缺乏民主合法性，例如这促使伯南克在2008年危机期间坚持要求国会授权TARP银行救助计划。前英国央行副行长保罗·塔克爵士卸任后撰写了巨著《未经选举的权力》，系统阐述改革央行等准自治机构监督机制的理由。

实际上，将货币与财政决策分离的主张难以驳斥。政府通常倾向于当下减轻民众负担，这意味着存在过度降息的诱惑；与独立央行行长相比，他们天然更不愿在派对开始时撤走酒杯。

经济学难以进行对照实验，但英国和土耳其的案例展现了政府干预货币政策的结果差异。

在英国，托尼·布莱尔于1997年赋予英国央行独立性。此前财政大臣可通过协调利率与刺激政策制造所谓的“走走停停经济”——大选前繁荣，随后陷入痛苦衰退。英国央行自主设定利率前后的GDP增长表明，独立性使经济走势更平稳连贯：

央行独立性：英国案例

货币政策移交央行后英国经济增长波动减小

来源：彭博社

（历史注记：最极端的"走走停停"案例是1970年代保守党财政大臣安东尼·巴伯主导的“巴伯繁荣”，其灾难性后果直接促使保守党推举信奉自由市场的玛格丽特·撒切尔为下任领袖。）

最近，土耳其总统雷杰普·塔伊普·埃尔多安自2016年以来已更换了六位央行行长，并在2021年强行推行其标新立异的经济理论——认为对抗通胀需要降息而非加息。以下是其后果：

九年六任行长=恶性通胀

对土耳其央行的干预已造成灾难性后果

资料来源：彭博社

独立央行在近代史上犯过本可避免的严重错误，通常源于对降息过度热衷——这正是特朗普希望美联储采取的举措。历史表明，将这一权力让渡给民选政客只会雪上加霜。经济政策中财政与货币手段之间、最大化就业与最小化通胀之间天然存在张力，通过自主央行将这种张力制度化是明智之举。

鲍威尔真该被撤职吗？

若经济表现真能构成撤职理由，那必须是极其糟糕的情况。2021年美联储在通胀攀升时仍坚持量化宽松和零利率的严重政策失误，显然符合这一标准。尽管当时不少人为此辩护，但事后看来这无疑是个重大错误。疫情带来的空前挑战确实增加了决策难度。但问题究竟有多严重？

自吉米·卡特时代起，综合衡量美联储双重使命的简易指标"痛苦指数"（失业率+通胀率）当前值为6.6%。从历史角度看这相当不错。此刻撤换掌门人理由何在？

苦难与美联储

当前通胀与失业率的组合并未达到历史高位

来源：彭博社

特朗普关于鲍威尔"行动太迟"且应进一步降息的论点同样具有充分依据；许多知名经济学家表示认同，鲜有人会直接否定这一观点。但很难认定当前金融环境存在过度限制，或货币政策正在造成损害。

彭博美国金融状况指数（该指数综合现金、债券和股票市场指标来衡量风险偏好）近期确实呈现紧缩态势（任何低于零的数值都表示限制性环境）。原因何在？间接证据指向关税政策——而非自去年12月上次降息后保持不变的货币政策：

为何金融环境突然如此紧缩？

关税不确定性似乎是市场压力的主要推手

来源：彭博社

龙洲经讯的Will Denyer指出，此类指数衡量的是风险偏好，而非促进信贷增长的"真实"环境。以下指数通过综合货币供应增长、收益率曲线、银行业活力指标、实物资产企业投资回报率与实际融资成本利差，以及住房可负担性指标来捕捉真实状况。该指数显示，当美联储在2022年迟来地应对通胀时环境极度紧缩——而当前则处于正常且略微宽松的环境：

美联储在2021年保持了过长时间宽松政策。但为何现在要惩罚鲍威尔？目前经济几乎接近金发女孩状态，且美联储已成功应对数十年来最严重的通胀爆发而未引发经济衰退。此外还需考虑解职行为本身可能带来的影响。

若他真的被解雇会怎样？

美联储现行制度架构确有诸多改进空间，但这与是否应立即解雇鲍威尔无关。他不该被解职——这几乎必然引发市场灾难。

为何？尽管美联储值得批评，但其政策具有连贯性，市场通常能预判其动向。其制度稳定性是美国金融体系的基石，鉴于美元储备货币地位，更是全球金融的支柱（这解释了为何外国政府不希望鲍威尔离任）。若总统执意如此，利率决策责任将转移至其本人。市场会将当前对美联储的信任转交给特朗普领导的新体制吗？

市场绝不会乐见这种情况。摄影：Will Oliver/EPA过去几周的新闻头条已给出答案：

• 政府误发信函威胁撤回哈佛大学所有联邦拨款（实为操作失误）；
• 针对全球多数国家的"对等"关税在财长与商务部长听闻总统贸易顾问正忙于其他事务后被推迟90天，并说服其通过社交媒体宣布延期；
• 某男子在法院明令禁止情况下仍被遣返萨尔瓦多；
• 政府承认误操作遣返，却表示美国（GDP28万亿美元）无法说服萨尔瓦多（GDP340亿美元）将其送回；
• 刚上任三天的国税局局长（掌管美国政府应收账款）因权力斗争遭撤换；
• 包括国防部长和国家安全顾问在内的团队不慎将导弹打击也门计划泄露给记者。

这是基斯通警察式的闹剧。美联储存在诸多问题，但没人会信任这串失误清单背后的操盘手能驾驭住激进手段来约束它。最近几周美元信任度已然动摇，但尚未崩塌。在此敏感时刻，解雇鲍威尔可能成为压垮骆驼的最后一根稻草——光是这个威胁就足以让美钞在周一早盘再度跳水：

最残酷的四月

美元指数四月累计下跌5.44%

数据来源：彭博社

特朗普的替代方案？

鲍威尔任期明年初结束。接替他的明显人选是凯文·沃什——这位投资银行家曾担任全球金融危机期间美联储核心理事。他将获得市场普遍信任，同时在理念上与特朗普同频。其岳父是特朗普密友这点或许也有加分。华尔街已有多人将沃什接任视为既定事实——但时间节点是明年而非现在。

若白宫真心寻求平衡美联储独立性需求与民主问责制的更好方案，他们尚有12个月时间磋商，并握有国会多数席位推动改革。这是以最小市场波动实现重大改革的清晰负责之策。倘若如表象所示这更多是私人恩怨，那么政府现在解雇鲍威尔可能引发史诗级金融危机。我们多数人宁愿避免这种局面。

生存小贴士

为了庆祝逾越节结束，我们全家正在享用芝士蛋糕。所以，这里我要提名史上最俗气的歌曲（而我超爱它）。欢迎提名其他歌曲。祝大家周末愉快。更多来自彭博的观点

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• 乔纳森·莱文：鲍威尔展示为何在动荡的美国，美联储独立性至关重要
• 特朗普能解雇鲍威尔吗？总统如何能及不能影响美联储：阿玛拉·奥梅奥克韦

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