美国例外主义受威胁促投资者争抢新兴市场本币债券——彭博社

Marcus Wong, Matthew Burgess, Srinivasan Sivabalan

2025-04-20

尽管新兴市场本币债券提供的收益率甚至低于美国国债，但市场表现仍被看好将超越美元计价债券。

在全球贸易动荡推高发展中国家降息预期、并通过压低油价缓解通胀的背景下，这类债券创下自2022年以来对美元债券的最佳开局。与此同时，由于美国总统特朗普的关税威胁拖累美元走势，美元债券表现逊色。

伦敦GlobalData TS Lombard新兴市场宏观策略董事总经理乔恩·哈里森表示：“考虑到美元疲软及新兴市场央行将有更大政策降息空间，我们强烈倾向于选择新兴市场本币债务而非美元债券。”

他补充道：“美国经济放缓叠加衰退可能性上升，这对全球增长不利，可能进一步促使新兴市场央行降息。”

彭博指数显示，新兴市场本币债券今年回报率达3.2%，而美元计价同类债券仅上涨0.7%。

本币债券的优异表现导致一个反常现象：历史上风险较高的债券如今收益率反而低于美元计价债券——后者传统上被视为全球主要避险资产。本币债券指数平均收益率已降至4.03%，而美元计价债券指数为7.1%，美国国债收益率则为4.12%。

近期几周本地货币债券的主要推动力之一，是市场日益预期央行将因特朗普4月2日宣布"对等关税"引发的动荡而放松货币政策。

根据彭博汇编的数据，仅4月份，18个新兴经济体的一年期利率互换指数就下跌了约15个基点，有望创下去年9月以来的最大月度跌幅。

荷宝亚洲主权策略师菲利普·麦克尼古拉斯在新加坡表示：“在较大市场中，我们更青睐本币债券”，因为这提供了更多表达对货币、货币政策、久期和收益率曲线看法的途径。

他说：“美债和美国政策波动加剧本应推高期限溢价（正如当前显现的），削弱美元吸引力。“期限溢价是债券投资者为承担证券存续期内利率波动风险所要求的补偿。

## 新兴市场动态

本币债券闪耀

7:16

随着美元疲软提振发展中国家货币表现，新兴市场本币债券可能获得进一步助力。彭博美元即期指数4月下跌近4%，或将连续第四个月走低。

富达国际驻伦敦固定收益投资组合经理迈克·里德尔表示：“经历长达十年的美元牛市后，美元估值仍显昂贵。高企美元估值的回调，加上沉重的美元多头头寸，可能成为新兴市场未来数年的主要顺风。”

美元前景恶化正使部分债券发行者对以美元计价的债务销售更加谨慎。

根据彭博汇编的数据，4月至今除中国以外新兴市场的美元债券发行量同比下降36%，仅达51亿美元。

高盛集团等机构认为新兴市场本币债券应继续保持领先优势。

“面对经济衰退担忧，我们认为新兴市场本币利率将有望跑赢其他新兴市场资产，“高盛分析师安德鲁·蒂尔顿和卡玛克夏·特里维迪在周四发布的研究报告中写道。