税务克星ETF份额类别申报更新持续堆积 - 彭博社

市场乐观情绪正在升温，一种将帮助资产管理公司减少客户税务负担并扩大其ETF业务的颠覆性基金设计方案，有望很快获得美国证券监管机构的批准。

本周，包括摩根大通和太平洋投资管理公司在内的至少七家机构提交了修订申请，拟创建同时包含ETF和共同基金份额类别的基金。据行业律师透露，这些修订文件在最初申请基础上补充了基金结构的更多细节——部分初始申请已搁置数月——表明美国证券交易委员会正与越来越多的申请人进行建设性讨论。

“SEC释放的信号很明确。这些修订实质上是SEC优先处理ETF份额类别豁免的体现，”凯利亨特律师事务所负责人艾莎·亨特表示，该所正协助F/m投资公司进行申请。

最新提交的机构还包括嘉信理财和普信集团，这进一步表明SEC正在加速推进多份额类别基金的审批流程。此前F/m投资公司与维度基金顾问公司已于4月上旬提交了修订申请。

Stradley Ronon律所合伙人、DFA申请案代理律师布莱恩·墨菲表示，其他基金管理公司也陆续收到反馈并修改申请材料。

“我们了解到，美国证券交易委员会（SEC）工作人员正在建议其他资产管理公司也效仿DFA的模式，”墨菲表示，他曾任先锋集团律师及SEC法律顾问。

争议焦点在于一种创新基金模式——允许共同基金的某类份额上市交易。该模式由先锋集团于二十多年前申请专利，帮助这家资管公司为客户节省了数十亿美元税款。该方案将ETF的税收优势移植到共同基金上，对于正面临资金外流又渴望进军蓬勃发展的ETF行业的资产管理公司而言，这一前景极具吸引力。

投资者涌入ETF市场

近年来共同基金遭遇净赎回，而ETF持续吸金

数据来源：彭博智库、投资公司协会

2023年先锋集团相关专利到期后，超过50家资管公司向SEC提交申请，寻求所谓"豁免许可"以采用该基金架构。但直到今年早些时候，代理主席马克·乌耶达表态SEC应优先处理这些申请，才明确释放出监管机构有意放行该模式的信号。

据亨特透露，监管方已示意将先批准少量申请者。

‘尚待完善’

需注意的是，获批并不意味着发行方可立即启用该基金架构。由于ETF需匹配日内交易机制，其运营体系与共同基金存在差异。目前仅具备共同基金运营能力的公司，在实施双份额类别模式前，必须增配专业人员并与ETF做市商建立合作网络。

晨星公司的本·约翰逊表示：“Dimensional公司某种程度上为这类申报文件中的表述方式树立了模板，进而为即将到来的许可扫清了道路。但即便获得批准，后续仍有大量工作待完成。”

约翰逊指出，共同基金公司需要为股东免税转换为ETF份额类别做好准备，这将涉及一些"基础设施"改造和结构调整。

彭博智库研究显示，另一个需要考虑的因素是，资金外流严重的共同基金可能不适合设立ETF份额类别，因为这可能导致税务损失。2009年，领航旗下一只多份额类别基金就因大额赎回遭遇了14%的资本利得分配。当共同基金被迫出售底层资产应对赎回时，资金外流可能引发税务事件。

近年来随着ETF日益普及，共同基金持续面临资产流失。传统资产管理公司不得不在这片已上市超4000只ETF的饱和市场中争夺份额。美国证交会对双重份额结构的批准，可能为数千只基金打开闸门。