SPACs趁IPO冻结之际以10亿美元交易潮逆势崛起——彭博社

唐纳德·特朗普总统的关税战重创了股票和债券市场，并使传统IPO市场陷入停滞。然而即便在风险偏好受抑的情况下，能从剧烈波动中获益最多的领域恰恰是最具投机性的：SPAC（特殊目的收购公司）市场。

自2025年初以来，空白支票公司行业持续活跃，仅本月赞助商就筹集了超过10亿美元资金——尽管特朗普总统宣布的全球关税措施其全面性令投资者。过去两个月里股市波动已导致标普500指数市值蒸发逾2万亿美元，加之空白支票公司过往表现参差不齐，但这些都未能阻止哈里·尤、亚历克·戈雷斯等资深赞助商计划再次尝试SPAC。自特朗普4月2日公布全面关税政策以来，已有近12个SPAC发起团队提交上市申请，拟合计融资18亿美元以帮助私营企业登陆公开市场。

“当传统IPO市场面临阻力时，SPAC往往会获得发展势头，“咨询业巨头安永的IPO及SPAC业务负责人马克·施瓦茨表示，“潜在SPAC发起人对未来几个季度持续的交易流持乐观态度，这推动了新SPAC在市场的涌现。”

SPAC在市场新常态下吸金数十亿

空白支票公司热潮仍远低于疫情期间峰值

数据来源：彭博社、SPAC Research

今年以来SPAC已募集超41亿美元资金，在宣布或完成一系列以小型交易为主的交易后，Ares Acquisition Corp. II宣布将以约25亿美元估值与自动驾驶卡车初创公司Kodiak Robotics合并。该消息发布于4月14日，同日前SPAC公司Webull Corp.股价暴涨500%，动量交易者证明炒高低流通量股票的市场依然活跃。

不再是边缘地带

曾被视为公开市场边缘产品的SPAC，在2020和2021年因投行将其宣传为应对疫情动荡市场的利器而大受欢迎。但随着监管审查趋严迫使华尔街银行重新审视这一工具，加之高调失败案例恶化了交易环境，这种繁荣迅速消退。

如今，这个空白支票领域正寻求复兴——部分原因是众多计划上市的企业正面临几乎完全冻结的传统IPO市场。

巴克莱银行和雷曼兄弟前全球股权资本市场联席主管、现哥伦比亚商学院讲师David Erickson表示，选择SPAC交易的企业多半是别无选择。“在IPO市场中，SPAC算可行选择吗？“他说道：“虽非上策，但对那些无法进入私募市场或已失去私募青睐的企业而言，不失为替代方案。”

“若处劣势，SPAC发起方心知肚明，他们不会给你2021年那样的估值溢价和花哨条件。这将是个买方市场。“他补充道。

值得注意的是，新成立SPAC的平均规模较比尔·阿克曼创下40亿美元纪录的狂热时期显著缩水。当前市场正遭受重创：大量SPAC上市后迅速沦为仙股，数十家企业在数月内破产。越来越多的SPAC投资者选择行使现金置换权，而非参与多数拟议交易。

佛罗里达大学金融学教授杰伊·里特表示：“公开市场投资者未赎回股份却获得可观回报的成功案例数量少得惊人。”

彭博分析SPAC研究数据显示，自2019年以来完成交易的约550家SPAC中，超过三分之二股价跌幅超80%。更严峻的是，其中仅约40家公司的股价高于10美元的上市发行价，而同期标普500指数自2020年初SPAC热潮启动以来已上涨77%。

里特指出，这种低迷并未阻止对冲基金的热情，他们青睐这种产品的安全性——既能按面值加利息赎回本金，又能在股价飙升时获取丰厚收益。

行业观察家们一致认为，市场要实现真正复苏，必须降低居高不下的赎回率，以避免新上市公司股价快速崩盘。

安永的施瓦茨表示：“高赎回率和有限资本可得性仍是当前SPAC交易面临的两大紧迫挑战。要实现SPAC市场的实质性复苏，我们必须看到已完成的SPAC交易在二级市场表现持续改善。”