保持冷静一个国家有巨大的韧性 - 彭博社

现在还不是黄昏时分。

摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社 欢迎阅读屡获殊荣的*《金钱蒸馏》通讯。我是约翰·斯特佩克**。每周工作日，我都会关注市场和经济学中的重大事件，并解释这些事件对您的资金意味着什么。*

现在是退后一步的理想时机

快速安排说明：《金钱蒸馏》将在复活节周末休息，周二恢复。祝您休息愉快（即使您不一定能从日常工作中休息，至少从我这里休息一下）。

希望你们在英国的人很快就能享受一个长周末。我认为这个时机相当不错。

外面的一切都变得有点狂热，我认为我们都可以花一点时间远离市场，重新组织并冷静下来。

有充分的理由看跌，也有充分的理由感到困惑，我对任何具体的论点都没有异议。但我看到太多的外推，这让我觉得我们都有些超前了。

例如，本周《经济学人》的封面图片是对爱德华·蒙克的《呐喊》的巧妙模仿，标题是“美元危机将如何展开”。我经常在这里讨论封面指标（及其衍生品）——但这是因为它们非常有用。

快速重申一下，杂志封面指标背后的论点是，当某件事出现在一本广受欢迎的综合新闻杂志的封面上时——《经济学人》可以说是最好的例子——这意味着它已经在价格中反映了。怎么可能不是呢？每个人都已经知道了。

请注意，这与社论的质量或论点的智慧无关。这些可能完全正确。关键在于，这一情景已广为人知，成为常识，且相对于其他潜在结果，其定价可能已过高。

想了解更多，你应该查阅Spectra Markets创始人Brent Donnelly关于该主题的研究。他的工作非常出色，几乎是这类分析中最具实证性的。

问题是：这一切意味着什么？

美国例外主义或许已终结（暂时）

我当然不认为这标志着一个趋势的终结。“美国例外主义终结"的观点刚刚成为主流。某些人可能因对唐纳德·特朗普总统的反感而夸大其词，但这并不意味着根本问题不存在。

我的同事Merryn曾指出，将特朗普视为催化剂而非原因更有助于理解。这些都不是秘密。各派经济学家一直在抱怨经济失衡，以及中德领导人确实应该努力刺激本国经济的消费端。

美国自身也长期抱怨欧洲在防务上的"搭便车"行为。而欧洲方面则不断表示，一旦各种紧急情况过去，就会着手将更多GDP用于国防。

在投资方面——毕竟这是《金钱蒸馏》读者们所关心的，作为一群精明的全球投资者——美国曾长期享有优异表现，其公司估值相对于世界其他地区可能已被高估。

当某样东西被定价得完美无缺时，轻轻一推就能让它从高位跌落。任何潮流或泡沫的终结于此。你甚至不必相信均值回归就能看清这一点。

所以明确地说，我认为美国的例外主义泡沫已经破裂。这让人难以接受（正如我的美国同事乔和特蕾西在他们最近关于此话题的Odd Lots播客中所强调的），随着单向流入美国的资金开始转向，这将引发相当大的动荡。正如梅林最近所写，很可能一切都不再相同。

那么我想表达什么呢？

巨大的废墟

我想说的是，目前我们似乎过于倾向于灾难化的极端看法。

六个月前，美国还是领头羊。唯一的游戏规则制定者。G7国家羡慕的对象。现在它却成了新兴市场。像是脱欧后的英国——甚至可能更糟。美元完蛋了，美国国债也成了废纸。黄昏或许正最后一次闪烁微光。

我不知道你们怎么想，但作为一个局外人——希望这意味着我能保持一定客观——这种看法似乎有些过头了。

现实情况是，正如亚当·斯密曾言，一个国家能承受的衰败远超想象。颇具讽刺意味的是，他当年评价正输掉美国独立战争的英国时说的这句话——而他是对的。(但现在回头还不晚啊，美国读者们！ 我们可是很宽容的。不过你们可能会被我们房子的面积吓一跳)。

简而言之，时局已变。趋势已变。美国长期享有的例外主义时代已然终结。但美国本身并未终结。因此，尽管我预感未来还会有更多惊心动魄的时刻，但若看到某些"灾难"交易势头减弱，我也不会感到意外。

话说回来，我居然把昨天整封邮件都用来讨论金银，这件事本身可能就是个反向指标（自知之明是最痛苦的认知，相信各位深有同感）。

重申一次，我不认为贵金属牛市已经结束。美国的恐慌并非唯一推手，货币体系也确实需要重新洗牌。我依然建议各位调整投资组合——“低配"美国，“超配"世界其他地区。

关键是要保持清醒。如果还没行动，不妨趁周末检视投资组合，思考当前资产分配是否适配这个美丽新世界。若已调整妥当，那就忽略头条新闻，继续日常事务吧。祝各位复活节快乐，但愿还能享受点阳光。

请将任何反馈发送至[email protected]，我会精选刊登。或者将问题咨询[email protected]。

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一团乱麻。摄影师：Chris Ratcliffe/彭博社### 午间市场动态

纵观整体市场——富时100指数下跌0.6%至8,220点左右，富时250指数下跌0.5%报19,170点。10年期英国国债收益率现报4.62%，较前日微升，美国、德国和法国国债收益率同样走高。

黄金下跌0.3%至每盎司3,330美元，布伦特原油上涨约1%至每桶66.50美元。比特币上涨0.5%至84,720美元/枚，以太坊上涨1.4%报1,600美元。英镑兑美元下跌0.1%至1.323美元，兑欧元上涨0.2%至1.164欧元。

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今日名言

“鲍威尔的任期结束得越快越好！”

唐纳德·特朗普

美国总统

啊，这时机堪称完美（结合上文通讯内容）。美国总统今日在其社交媒体平台Truth Social上宣称，美联储主席杰罗姆·鲍威尔早该降息### 数据解读…欧洲央行的宽松政策

• 7自去年六月以来欧洲央行的降息次数。今日是第七次。

临别提醒

我们正身处这样一个时代：政治与政策干预对市场的影响力远超2008年之前那个共识主导、全球化盛行、选民冷漠的时期。请务必订阅我同事阿莱格拉·斯特拉顿的每日通讯 《政策解读》 以紧跟形势。

明天是耶稣受难日，因此英国在经济或公司新闻方面不会有太多动态。下周需关注的主要内容包括：

• 经济新闻方面，我们将获得英国公共财政的最新动态，以及制造业和服务业（包括全球及英国本土）的现状概览，还有英国零售销售和3月英国消费者信心数据。

• 企业动态方面，即将发布财报的公司包括电池储能系统投资信托Gresham House能源存储基金、财富管理集团Quilter、包装巨头Bunzl、在线时尚零售商Asos、数据专业公司RELX Plc、投资平台AJ Bell，以及消费品巨头联合利华等。

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