品浩警告：关税冲击后美国市场正重蹈英国与新兴市场覆辙 - 彭博社

太平洋投资管理公司总部位于加利福尼亚州新港滩。

摄影师：David Swanson/彭博社太平洋投资管理公司警告，随着特朗普政府推行保护主义政策，美国金融资产可能面临"复制英国和新兴市场动荡模式"的风险。

马克·塞德纳和普拉莫尔·达万在周四发布的报告中指出：“美国政策的急剧变化，对已习惯以美国市场及资产为核心的全球金融体系的投资者构成了挑战。”

白宫宣布一系列关税措施后，美国国债收益率曲线趋陡（长期收益率大幅攀升），同时美元与华尔街股价同步走弱。这种组合现象表明投资者要求更高风险溢价才愿持有美元资产。

分析师表示：“美国的保护主义政策转向，正促使全球投资者重新审视对这个国家长期持有的投资假设。“他们指出"近期美元、股票和国债的同步下跌，呈现出更多新兴市场经济体常见的组合特征。”

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这家管理2万亿美元资产的机构将美国关税比作"类似英国脱欧的自毁式供给侧冲击”，认为这将导致"滞胀前景"，迫使美联储"在复苏的通胀预期与黯淡的经济增长预测之间寻找利率政策平衡点"。

一个积极的方面是，不利的市场可能会刺激政策转变，最近推迟实施许多关税并寻求贸易谈判的决定有助于本周美国市场的平静。

“到目前为止，这是美国自找的伤害，”Pimco表示，“如果我们看到转向破坏性较小、更可预测的美国贸易政策，情绪和市场表现可能会迅速逆转。”

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Pimco还警告称，美国市场可能不会看到像以前资产价格剧烈波动和大规模亏损时那样的官方支持规模。

“投资者已经习惯于在经济和市场低迷时期期待强有力的政府干预，”Pimco表示，“财政支持似乎不太可能——不是出于选择，而是由于额外债务的能力有限。这个地缘政治关系紧张的时代可能意味着全球政策协调将远不如以前的危机时期。”

基于这一展望，Pimco列出了关键的投资策略：

• 减持美元，因为美国“拥有最大的负净国际投资头寸（NIIP），由全球资本融资。随着这一头寸的再平衡，美元可能会走弱。”
• 增持全球久期，或欧洲、新兴市场、日本和英国的利率敞口，因为这些地区看起来有吸引力。
• 青睐受益于收益率曲线陡峭化的交易，因为美国转向“强调民族主义引入了更大的财政风险溢价。”
• 减持信用债，因为Pimco预计“投资级（IG）和高收益（HY）信用债之间会出现更显著的分化，因为IG资产负债表仍然更具灵活性，保险公司继续支持IG信用债，这一趋势不太可能延伸到HY。”