厄瓜多尔面临与交易商的艰难博弈 油价下跌抑制反弹势头——彭博社

厄瓜多尔苏昆比奥斯省的一处炼油厂。

摄影师：Pedro Pardo/AFP/Getty Images在丹尼尔·诺博亚以压倒性优势胜选后，那些在厄瓜多尔债券因不可预测的选举而暴跌时仍坚守的投资者，本周迎来了大幅反弹。但他们表示，动荡的全球局势正在限制进一步上涨的空间。

诺博亚胜选后，厄瓜多尔债券飙升，周一涨幅高达18美分。这一跃升使它们从今年新兴市场表现最差的债券之一变为表现最好的之一，回报了William Blair Investment Management、Stone Harbor Investment Partners和Alliance Global Partners的债券持有人，他们在2月第一轮投票后债券暴跌时仍持有这些高风险债券。

从现在开始，这位37岁的总统将面临与投资者的艰难斗争。他在2024年通过推动解决经济和安全的双重危机，使该国的美元债券实现了100%的反弹。由于对经济衰退的担忧，今年新兴市场主权债务的风险溢价大幅上升，而油价下跌可能对该国的财政收入造成压力。

根据摩根大通的数据，尽管投资者持有该国主权债务相对于美国国债所要求的额外收益率本周下降了近7个百分点，但仍处于12个百分点的困境水平。这可能使厄瓜多尔更难重新进入国际资本市场，这是填补国际货币基金组织预测的2025年15亿美元融资缺口的重要来源。

“前景仍存在诸多担忧，”联博新兴市场债券投资组合经理卡特里娜·巴特表示，“今明两年融资环境紧张，若无法进入国际资本市场，政府将不得不寻找替代资金来源。”

厄瓜多尔债券利差收窄 但仍处困境区域

来源：摩根大通

Tellimer分析师杰罗尼莫·曼苏蒂表示，资金可能来自多边机构或另一项债务换自然协议。

“考虑到第一轮选举至今全球市场的变化，我们认为厄瓜多尔债券价格的短期上限应该更低，”威廉布莱尔投资组合经理贾里德·娄指出，“油价大幅下跌且不确定性增加。”

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受贸易动荡和全球经济放缓担忧影响，上周新兴市场硬通货债券基金资金外流加速。原油价格目前徘徊在2021年以来最低水平。Seaport Global的里卡多·彭福德表示，石油收入约占厄瓜多尔GDP的12%，近期油价暴跌对其财政状况构成特殊压力——也可能成为债券价格的上限。

“在特朗普冲击前，我认为2035年到期债券可能达到73美分或接近12%的收益率，”彭福德估算在当前油价下该国净财政收入将下降约GDP的1.4%，“现在我认为65美分中段可能更合理。”

根据彭博汇编的指示性定价数据，2035年到期的债券本周上涨至58美分，收益率约为15%。

坚守阵地

部分投资者仍持有这些债券。AGP投资组合经理奥伦·巴拉克在首轮选举后增持了厄瓜多尔债券，他预计债券价格将回升至79美分的历史高位。石港投资新兴市场债务主管吉姆·克雷格对诺沃亚应对石油危机的能力充满信心。

克雷格表示：“他以11个百分点的优势胜选，并能在国会组建多数联盟，这使他能够实施财政调整来抵消"原油价格下跌的影响。

2025年4月13日，丹尼尔·诺沃亚在奥隆举行的集会上讲话。摄影师：维森特·盖博/彭博社虽然左翼反对派候选人路易莎·冈萨雷斯拒绝认输并要求重新计票，但美国、多个拉美国家甚至冈萨雷斯本党资深成员都已承认诺沃亚胜选。诺沃亚的ADN政党正争取吸纳足够议员以获得国会绝对多数席位，这将进一步强化其执政基础。

包括拉扎德资产管理公司新兴市场债务联席主管阿里夫·乔希在内的许多投资者，正在等待诺沃亚新政策框架更明确后评估该国美元债券的公允价值。

持有该债券的乔希表示：“我们认为最重要的是财政赤字前景及本届政府实施财政整顿的意愿。我们正迫切期待与政府官员会面，讨论未来政策方向。这些会议将指导我们今年对厄瓜多尔的投资判断。”