华尔街交易活动因关税战持续而放缓——彭博社

4月8日的纽约证券交易所。

摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社4月9日，华尔街律所佳利律师事务所的律师们以低沉的情绪开始了他们每月例行的会议。投资者们仍在消化唐纳德·特朗普前一周提出的高额关税计划，标普500指数跌破5000点，为近一年来首次，全球股票投资组合遭受重创。但下午1点刚过，总统突然转变立场，宣布将暂停大部分关税措施90天——市场瞬间沸腾。当合伙人亚当·弗莱舍看到手机弹出的新闻时，他朝同事们喊道：“所有人，回到工位！指数冲到5400点了——快行动！“他在纽约一场交易展望活动上回忆道。

彭博商业周刊为什么布鲁内洛·库奇内利能在贸易战中游刃有余去格陵兰的理由与政治毫无关系一家源于MAGA运动的AI医疗独角兽企业吸引了意想不到的联盟股市音乐之王的兴衰史标普指数当日飙升近10%，次日清晨高盛集团召集顶级交易撮合者召开电话会议。负责企业收购融资的克里斯蒂娜·米尼斯传达的信息非常明确：资金已就位，是时候外出寻找交易机会了。

并购交易是企业与金融体系的支柱。买方借此实现增长，卖方视其为员工和投资者的软着陆方案，而银行中介机构则通过咨询费获得稳定收入。但交易市场依赖稳定性，过度不确定性可能颠覆整个体系。鉴于今年并购活动已低于预期，没人愿意错失潜在机遇。

“我们总希望交易不断，所以现状确实令人有些失望”

部分机构正加紧收尾接近完成的交易。毕竟进入七月后前景可能更加不明朗，加之夏季惯常的淡季效应将延缓进程。另一些机构则在受市场重创的股票中搜寻收购机会。华尔街一位资深人士戏称，若最终无交易可做，他就只能多打高尔夫。“当你听到董事会讨论时，能明显感受到他们在专业和个人层面都面临着如何跟上的疲惫感，“White & Case律师事务所全球并购业务联席负责人金伯利·佩蒂洛-德科萨德表示。

无论采取何种方式，人们对2025年成为交易丰收年的期待正迅速消退。自4月1日——即宣布"解放日"关税政策的前一天以来，全球仅宣布了1100亿美元的交易规模，较去年同期下降28%。“大家正在观望喘息，“纽约苏利文克伦威尔律师事务所合伙人奥德拉·科恩表示，“我们始终期待交易活跃，所以当前情况确实有些令人失望。”

特朗普在白宫玫瑰园签署"解放日"关税行政令的场景摄影师：安德鲁·哈尼克/盖蒂图片社这场反复拉锯的贸易战已迫使总估值超1200亿美元的企业暂停首次公开募股筹备工作，各企业正在重新评估除最稳妥交易外的所有计划。法国建材巨头圣戈班集团暂缓了汽车玻璃业务出售，私募股权公司3i集团推迟转让宠物食品制造商MPM，罗斯班克工业则放弃了20亿美元收购电气元件国际公司的计划。“今年初，我们接触的几乎所有CEO都在筹划交易，“麦肯锡咨询公司全球并购业务联席负责人杰克·亨利指出，“如今多数项目已暂停，因为我们先前预判的不确定性正在显现。”

对于那些决定坚持到底的公司来说，这是一个买方市场。三月时，普拉达集团正以约14亿欧元（16亿美元）的价格谈判收购范思哲。等到交易宣布时——就在特朗普暂停其所谓互惠关税的次日清晨——这家时尚品牌的估值已比早前价格低了约10%。

在特朗普政策转向前的几天，消费品巨头利洁时集团本预计其价值近80亿美元的家居护理品牌组合将收到最终报价。但随着市场剧烈波动，潜在买家们拒绝作出具有约束力的报价，并提出了低得多的估值。“交易仍会完成，但需要更复杂的操作，“霍金路伟律师事务所企业与金融业务合伙人玛赫维什·库雷希表示。

一位顾问透露，他正建议客户不要签署那些可能在关税暂停结束后想退出的交易，并警告称法院不太可能支持这种做法。这使得买家们不得不模拟多种情景，实时计算不断变化的关税水平对估值的影响——往往要随着白宫消息的逐步披露而动态调整。

“现在每周都要重新评估上市决策。要重启IPO活动，许多条件都必须改变”

这改变了交易活动的节奏。以往并购往往遵循相当可预测的周期：第一季度宣布的交易数量和规模通常定下基调，这种势头会持续到年中。之后机会窗口收窄，美国市场从7月4日到劳动节期间活动放缓。

这份日历对首次公开募股(IPO)尤为重要，因为IPO必须遵循一系列公开申报和营销活动的日程安排才能迎来上市日。即便一切顺利，动荡的股市也可能在最后一刻让交易泡汤。而眼下，时机几乎对所有事情都不对。当市场陷入混乱时，eToro集团、StubHub控股公司和Klarna银行等数十家公司正准备开始向潜在投资者推销股票。“关于启动决策，现在是以周为单位进行考量，“法国巴黎银行美洲股权资本市场主管埃文·莱利表示，“要恢复IPO活动，许多情况必须发生改变。”

尽管存在不确定性，某些交易仍具合理性。顾问们表示，分拆交易、股票同向波动的公司之间的全股票交易以及美国国内交易仍应可行。

当买家确实看到机会时，迅速行动是明智之举，这样他们就能在贷款机构因过于紧张而拒绝为企业交易提供资金之前锁定融资。投资公司BayPine在特朗普全面关税政策宣布后的周末就提出收购CenExel临床研究公司，并未被那两天的疯狂抛售吓退。该公司抢在其他潜在买家之前迅速行动，从私人贷款机构筹集了资金，知情人士称双方于周一宣布了这笔交易。

这种杂乱无章的活动使一些华尔街大型银行陷入岌岌可危的境地，其中并购部门是它们重要的收入来源。随着银行财报季上周拉开帷幕，摩根士丹利首席执行官泰德·皮克被问及他对交易活动放缓的评论。一位分析师想知道，不确定性需要持续多久，交易活动才会更永久地停止？“这正是问题所在，”皮克说，“这正是问题所在。”