经济不确定性从未如此难以捉摸 - 彭博社

Justin Fox

关税轮盘赌。

摄影师：Chip Somodevilla/Getty Images

这是充满不确定性的经济时代。无需轻信我言，经济政策不确定性指数如此显示：

不确定的时代

美国基于每日新闻的经济政策不确定性指数，月度平均值

来源：Scott Baker、Nicholas Bloom和Steven J. Davis在www.PolicyUncertainty.com发表的《衡量经济政策不确定性》

注：2025年4月数据为截至4月15日的日平均值

编制这些数据的经济学家还根据不同新闻来源发布月度美国指数；此处采用其日数据平均值以展示四月迄今动态。他们另有一个纳入经济预测者分歧和到期税收条款的月度美国指数，以及覆盖全美各州、其他30个国家与全球指数（滞后发布）的不确定性指标，显示一月已成为有记录以来最不确定的月份。

全球皆不确定

按购买力平价调整后的全球经济政策不确定性指数

来源：“全球经济政策不确定性指数”，史蒂文·J·戴维斯发布于www.PolicyUncertainty.com

单就唐纳德·特朗普总统加征的关税及其他国家实施的报复性关税而言，似乎尚不足以将美国经济拖入衰退——耶鲁大学预算实验室的最新分析显示，2025年对经济造成的损失预计占美国国内生产总值的1.1%，而去年的实际经济增长率为经通胀调整后的2.8%。但持续存在的关税实施时间与规模的不确定性，加上明年税率问题以及政府削减联邦支出的混乱举措，无疑正在抑制企业投资及其他经济指标。量化这种影响远比估算关税成本困难，但政策不确定性的测量指标为此提供了切入点。

彭博观点关税暂停与豁免证明需重新思考哈佛大学表明唯一选择是抗争逆转脱欧始于摆脱专制KKR将不得不为私募股权最臭名昭著的交易而战这项测量项目可追溯至全球金融危机后期，当时美联储正尝试前所未有的措施以维持经济运转，奥巴马政府则力推银行业改革、医保全面改革及其他立法。商界领袖们抱怨由此产生的政策不确定性使其难以规划与投资。当时斯坦福大学研究生（现西北大学凯洛格管理学院金融学教授）斯科特·R·贝克、斯坦福大学教授尼克·布鲁姆，以及后来转至斯坦福胡佛研究所的芝加哥大学史蒂文·J·戴维斯，开始着手验证此说法是否成立。

他们发现，在构建基于诸如报纸文章中“不确定性”或“经济”等词汇出现频率的指数时（这些文章还包含“国会”、“赤字”、“美联储”、“立法”、“监管”或“白宫”等词汇），这些不确定性指标的上升“预示着投资、产出和就业的下降”。不过，他们不确定这种关系是否是因果关系，因为政策制定者通常在经济危机期间最为忙碌，比如2009-2010年和2020年新冠疫情期间。在20世纪30年代，测量的不确定性直到大萧条开始几年后才大幅上升，当时华盛顿终于开始采取激烈行动。

长期视角下的不确定性

经济政策不确定性，年度平均值

来源：Scott Baker、Nicholas Bloom和Steven J. Davis在www.PolicyUncertainty.com上的《测量经济政策不确定性》

注：指数因基于不同的新闻来源选择而有所不同。2024年的数字是截至3月的平均值。

不过这一次，感觉不确定性似乎主要来自一个地方——华盛顿的宾夕法尼亚大道1600号（白宫）。“我们现在真的处于一个阶段，每天醒来都不知道会有什么新法规出台或什么关税会被加征，”Baker说。“围绕这种随时可能变化的事情做计划太难了。”

历史数据显示，自20世纪50年代以来美国的不确定性持续上升，贝克及其合著者在2015年论文中将其归因于：(1)政府经济角色扩大，意味着有更多经济政策存在不确定性；(2)政治两极分化，导致更多边缘政策和政策急转弯。过去二十年间，由于政治极化使得国会与白宫分属不同党派时更难通过立法，政策制定权日益集中于行政部门，这进一步加剧了不确定性。

然而，特朗普似乎将这种不确定性推向了新高度。尽管共和党掌控着众议院和参议院多数席位，这位总统却未尝试推动关税立法，而是援引1977年法律中的紧急权力——该条款从未被用于加征关税。此举正面临司法挑战，可能被继任者轻易撤销，且已遭遇国会两党联合反对——若经济出现波动，反对声浪只会更甚。更不用说他还在不断调整关税政策。彭博经济基于彭博新闻与First Word资讯流，采用贝克、布鲁姆和戴维斯首创方法编制的全球贸易不确定性指数，突显了当前局势的异常性。

贸易不确定性已突破历史极值

彭博经济贸易政策不确定性指数（周平均值）

数据来源：彭博社

不确定性并非全然是坏事。已故芝加哥大学经济学家弗兰克·奈特在其著名论述中指出，正是面对不确定性时的进取精神让企业家得以创造利润，使"不确定性……成为进步不可避免的伴随物"。不过，这位认为贸易保护主义终将自食其果的学者，恐怕不会乐见当前这种政策催生的不确定性。我们即将见证这种不确定性将给经济带来多沉重的负担。

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