若特朗普解除美国对俄制裁，意味着什么？——彭博社
Daniel Flatley, Natasha Doff, Sujata Rao
摄影师：731的图片说明。照片来源：Getty Images
美国及其盟友在俄罗斯入侵乌克兰后对其实施了数千项制裁，试图减缓莫斯科的战争机器。随着总统唐纳德·特朗普寻求通过谈判结束冲突，他的政府既暗示可能放松这些限制，又威胁要采取新措施以加速进程。
很难判断特朗普是否会真正落实加强制裁的承诺。仅在一天之内，他表示对俄罗斯总统弗拉基米尔·普京“非常愤怒”，并警告称，如果俄罗斯阻挠和平协议，购买俄罗斯石油的国家可能会受到所谓的次级关税打击——但几小时后他又缓和了语气，表示不认为普京会“食言”。
如果特朗普选择放松制裁的路线，他可以凭借自己的权力取消几乎所有美国的制裁措施。但他并非完全自由行动。解除美国最严厉的限制措施理论上需要国会批准。而要取消国际制裁，特朗普还必须说服欧洲及其他地区的同行解除他们自己的一揽子制裁。
美欧主导对俄制裁
2022年乌克兰战争爆发后，自行实施制裁或采用国际制裁方案的经济体
来源：Castellum.AI
注：地图数据反映各经济体独立的制裁政策立场。
特朗普为何要解除对俄制裁？
特朗普政府正将放松制裁的可能性作为谈判筹码，用于与俄罗斯协商结束乌克兰战争。除和平因素外，美国商业利益也牵涉其中。特朗普认为重启美俄关系蕴藏经济机遇——这种和解在不久前还难以想象。
美国总统在其Truth Social平台表示，二月份通话中曾与普京讨论"重大经济发展交易"，而克里姆林宫称两国领导人在后续通话中探讨了未来"经济与能源领域合作"。
乌克兰战争后美俄贸易断崖式下跌
2024年美国自俄进口额仅为战前水平的10%
来源：美国人口普查局
注：所有数据均为名义值，未经季节性调整。
解除制裁对俄罗斯多重要？
俄方谈判代表试图利用美国对国际制裁的影响力，在和平谈判中争取让步，坚称解除制裁是达成黑海停火协议的先决条件。这些要求包括允许俄罗斯农业银行重新接入SWIFT全球支付通讯网络——此前为阻碍跨境交易，俄罗斯主要金融机构均被逐出该系统。
俄罗斯经济正面临高通胀和劳动力市场紧张的问题，尽管其对制裁的韧性远超预期，并已逐步将经济活动转向军事生产。通过在中国和印度寻找买家，以及使用油轮“影子船队”继续在全球运输原油，俄罗斯已适应了西方对其石油的价格上限和船舶制裁。但若4月初因特朗普关税战和欧佩克+增产导致的价格暴跌持续，其影响可能比石油相关制裁更具破坏性。
在金融制裁方面，俄罗斯多年来一直在减少对美元和欧元的依赖，以应对2014年吞并克里米亚后实施的限制。随着俄乌全面战争后西方实施全面制裁，俄罗斯转向其他货币交易的进程进一步加速。
美国及其盟友还试图通过冻结俄罗斯央行超过3000亿美元的资产（大部分在欧洲）向莫斯科施压。根据彭博社计算，若这些资产最终无法收回，俄罗斯的黄金储备增值可抵消约三分之一的损失。
俄罗斯经济如何在普京的战争中幸存
特朗普作为总统能在多大程度上单方面解除美国制裁？
根据全球制裁项目数据库Castellum.AI联合创始人兼首席执行官彼得·皮亚捷茨基的说法，特朗普可以通过行政命令解除超过90%的美国制裁。
特朗普可以终止2014年以来针对俄罗斯渐进式扩张行为宣布的国家紧急状态——这些紧急状态正是多项通过行政令实施制裁的法律依据。要解除基于其他总统权限实施的制裁，特朗普可发布行政令逐项或批量撤销措施，解除对企业和个人的处罚。
或者，特朗普也可以选择保留现有制裁，但签发豁免许可允许企业与受制裁实体交易。他还能削弱对违反制裁行为的监督。今年二月，特朗普政府关闭了由拜登总统设立、专门监督对俄制裁执行的国际特别工作组"KleptoCapture"。
哪些制裁需要国会支持才能解除？
离任前，拜登于一月签署行政令，使特朗普更难单方面终止部分制裁。该命令重新指定了部分俄罗斯制裁对象，并根据相关法律要求任何撤销制裁的意向都必须通知国会。这些目标包括俄罗斯两大石油公司俄罗斯天然气工业石油公司和苏尔古特石油天然气公司，以及其他多位知名人士、企业和交易所。
如果特朗普试图削弱这类制裁，向国会提交的通知将触发30天的审查期，众议院和参议院可以举行投票阻止解除限制。该措施需在两院均获通过，并需要三分之二的支持才能抵挡总统的否决权。
尽管特朗普可以从共和党在两院占多数且大多不愿背离其议程的事实中获得一定信心，但许多共和党议员公开支持乌克兰。一些人甚至加入了两党合作，如果普京拒绝真诚参与停火谈判或违反最终协议，将对俄罗斯实施更多制裁。因此，如果被要求在缺乏可信和平解决方案的情况下支持对侵略者俄罗斯解除制裁，共和党人可能面临艰难抉择。
美国总统唐纳德·特朗普（左）和俄罗斯总统弗拉基米尔·普京于2018年7月16日在芬兰赫尔辛基会面前等待。摄影师：Heikki Saukkomaa/AFP/Getty Images### 制裁解除在多大程度上依赖其他国家的合作？
俄罗斯在2022年全面入侵乌克兰时是世界第11大经济体。为了使制裁足够有力以产生影响，多个政府协调了应对措施。摩根路易斯律师事务所纽约分所的证券律师格里戈里·马里尼切夫估计，截至2025年4月，美国、英国和欧盟的制裁有80%的重叠。
拜登政府特别注重使其多项制裁措施与七国集团及其他国家协调一致。这一协同行动包含三大关键限制：将俄罗斯银行排除在SWIFT系统之外、制裁俄罗斯央行并冻结其主权资产、对俄罗斯原油实施每桶60美元的价格上限。
特朗普可能让美国退出这些制裁机制从而削弱其效力，但他无法单方面撤销制裁。例如SWIFT总部位于比利时，必须遵守欧盟法律和制裁。解除欧盟实施的限制需要27个成员国一致同意。
欧洲领导人联盟在三月下旬的峰会上排除了放宽对俄制裁的可能性，并暗示可能反其道而行之以施加更大压力。制裁是欧洲在美国主导的和平谈判中争取立足点的潜在筹码。但该地区官员正谨慎行事——若特朗普认为欧洲阻碍战争结束，可能通过追加关税惩罚欧洲经济。
为实现"美国优先"议程，特朗普已表现出摒弃长期联盟的倾向。若美国退出对俄多边制裁而欧洲维持立场，企业和投资者将被迫应对新的拼凑式限制。美国的退出还将形成欧洲承担制裁成本，而美国获取与俄关系正常化潜在收益的局面。
制裁解除对俄罗斯的国际投资意味着什么？
随着制裁可能放松及乌克兰战争结束，部分西方企业和投资者开始关注俄罗斯市场机遇——这个被隔绝三年多的市场。战前外国投资者持有约1500亿美元俄罗斯股票和政府债券，这些资产曾是新兴市场指数的重要组成。但随后大部分资金要么撤离，要么以非居民银行账户形式被困在俄境内。投资者首要关注的是和平协议能否解冻这些资金。多数人已对相关资产做了坏账计提，市场重启可能带来意外之财——尤其自和谈启动以来，俄国内股价和卢布汇率已出现大幅上涨。
卢布持续走强
随着投资者押注对俄制裁解除可能成为美俄协议的一部分，卢布对美元汇率持续攀升
数据来源：彭博社
但鉴于俄罗斯市场此前迅速沦为投资禁地的教训，许多投资者对重返该国仍持谨慎态度。过早恢复与这个制造二战后欧洲最大冲突国家的关系存在声誉风险，若制裁未解除或后续重启，还将面临金融与法律风险。
“我认为投资者会非常谨慎，因为许多人在那里损失了大量资金，”ETF提供商Global X Management的新兴市场策略主管马尔科姆·多尔森表示。“俄罗斯公司将不得不在证明自身价值和提升吸引力方面做大量工作，或许可以通过提高股息收益率和股票回购来实现。”
投资者如何应对不同制裁制度之间的差异？
俄罗斯资产若要全面重返金融市场，需被重新纳入主要股票和债券指数。许多最重要的指数由美国银行如摩根大通等运营，而指数提供商在做出重大调整前通常会咨询投资者意见——这一过程通常需要数年时间。
如果欧洲政府不与美国同步解除制裁，俄罗斯资产的重新引入将变得复杂。如果出现这种分歧，“即使是由美国机构维护的指数，俄罗斯也不太可能重新进入全球基准，”安本集团投资组合经理基兰·柯蒂斯表示。柯蒂斯认为，美国金融机构在欧洲的广泛存在“使得它们难以开始忽视欧洲的制裁政策”。
在俄罗斯资产重返主流之前，必须采取一些关键步骤。首先，需要解除对俄罗斯银行的制裁，以允许美国投资者买卖卢布。其次，两大清算机构——欧洲清算所和明讯银行——必须同意重新开始处理涉及俄罗斯证券的交易。这可能很困难，因为两者都位于欧盟且必须遵守欧盟的制裁。对美国投资者而言，另一个选择可能是通过俄罗斯国家结算存管局进行交易清算，但该机构本身也受到国际制裁。
马里尼切夫表示，一旦部分制裁解除，未在证券交易所进行的场外交易也可能成为现实，不过这些交易量可能仍只是俄罗斯入侵乌克兰前交易所交易量的一小部分。