特朗普抨击哈佛及精英学府 威胁美国小众债券避风港——彭博社

特朗普政府于三月宣布将取消向哥伦比亚大学提供的4亿美元联邦拨款与合同。

摄影：Daniel Acker/彭博社

特朗普政府正升级对哈佛大学及高等教育机构的打击，威胁着美国企业债市场最安全的领域。

拥有超过40亿美元应税未偿债务的哈佛及其他顶尖学府，与微软公司、强生集团共同构成最高评级企业债指数的主要借款人群体。尽管美国高校通常通过免税市政债券市场融资，但随着利率下降，这些院校转向企业债市场寻求快速灵活的资金。凭借数百年的巨额捐赠基金和历史积淀，其债务历来被视为近乎零风险，信用评级甚至高于美国政府。

但这种认知正面临挑战。周一，特朗普政府表示将暂停向哈佛提供超20亿美元的多年期拨款，并在该校拒绝其要求后正审查更多资金。哥伦比亚、普林斯顿、西北大学和康奈尔也遭遇联邦资金冻结。早在最新打击前，投资者已提高警惕，要求更高债券持有补偿，导致信用利差过去两个月持续扩大。

“与一年前相比，风险确实有所上升，”威灵顿管理公司专注于高等教育领域的高级市政分析师凯特·夏努表示。

哈佛大学2035年到期的债券收益率溢价持续扩大，这表明买家认为其信用风险升高。根据彭博汇编的数据，该债券4月9日的交易利差约为72个基点，较选举前的44个基点有所上升。该校发行的另一只2050年到期的债券利差同样呈现扩大趋势。

上周在关税引发的市场波动中，哈佛大学发行了新的债务，其中2036年到期的债券定价收益率较基准高出约88个基点。这一利差几乎是该校约一年前发行的类似债券融资成本的两倍。

周二哈佛大学向投资者重申，联邦政府的行动可能产生重大不利影响。校方就上周债券发行提交了相关文件的补充说明。文件称：“这些事项及其他事态很可能继续发展，可能包括但不限于审计、调查、诉讼、指控或其他法律程序等行动。”

尽管利差扩大，但夏努指出，由于本科生生源稳定，精英院校仍具有强劲的信用资质。

拥有优质信用评级的学校包括哈佛大学及其常春藤盟校哥伦比亚大学、耶鲁大学和普林斯顿大学。其他精英学府如莱斯大学和斯坦福大学同样享有顶级评级。

MIT与哈佛位列最高评级借款人

彭博Aaa级企业指数成员

来源：彭博社

FHN金融公司策略师阿比盖尔·乌尔茨表示，这些大学长期作为投资者引以为豪的"家喻户晓的名字"。如今她指出，近期争议带来了更多负面标签，这可能是促使投资者抛售债券的原因。与此同时，高校正面临财政压力，如可能提高的捐赠基金税以及联邦资金削减。

“高等教育领域似乎处处暗藏风险，“她说。

哥伦比亚大学的债券利差也在扩大。2035年到期的债务在4月9日交易利差高达97个基点，较选举前的50个基点显著上升。特朗普政府三月宣布将取消对该校4亿美元的联邦拨款和合同。

相比之下，同为AAA评级的圣母大学发行的公司债券信用利差并未出现同等程度扩大。圣母大学因处理学生抗议活动的方式基本未受到特朗普政府审查。

值得注意的是，早在特朗普总统关税政策引发市场波动前，公司债券市场的信用利差就已开始扩大。因此高等教育借款方可能也受到更广泛市场动态的影响。

“这是一个非常高质量的领域，表现不佳几乎完全是由于新闻头条的影响，”SLC Management美国总回报固定收益首席投资官Richard Familetti表示。虽然大学债务表现不佳，但考虑到其捐赠基金的规模，没有理由预期会出现评级下调。

穆迪评级最近将高等教育行业的前景从稳定调整为负面，理由是联邦政策变化“为学院和大学创造了更困难的运营环境”。

分析师Emily Raimes表示，顶尖学校的捐赠基金和声誉可以缓冲来自华盛顿的威胁。“他们拥有惊人的流动性来应对动荡或疲软时期，”她说。

标普全球评级的分析师Jessica Wood表示，一所精英学校要遭遇信用评级下调，需要承担巨大的成本——可能来自多重威胁。“更高的捐赠税可能对一些学校的财务状况产生重大影响，”她说。“如果再结合其他联邦资金的削减，那可能会非常严重。”

学院占据Aaa级公司债券指数的大部分

按借款人类型划分的彭博Aaa级公司指数成员

来源：彭博

八所学院是彭博AAA级公司债券指数的成员，约占借款人的60%。在20世纪80年代和90年代，许多公司选择借款以提高股东利润，而不是保持最高评级。

这使得大学和大型非营利组织——如福特基金会——成为仅存的成员。不过，按市值计算，微软和强生发行的债券占据了该指数的绝大部分，因为这些公司定期发行债券。

嘉信理财金融研究中心的固定收益策略师库珀·霍华德表示，当大学因新冠疫情不得不关闭校园时，信用评级公司并未急于下调它们的评级。

“不因对可能发生情况的猜测而急于降级，这同样适用于当前的情况，”他说。