思考当前危机的五种方式 - 彭博社

交易员们在美国纽约证券交易所（NYSE）的美国证券交易所（AMEX）交易大厅工作。

摄影师：Michael Nagle/Bloomberg 你好，欢迎阅读本期简报，这里汇集了Odd Lots世界的每日精选内容。有时是我们——Joe Weisenthal和Tracy Alloway——为您带来对市场、金融和经济最新动态的见解。有时则来自我们专家嘉宾和消息源网络的投稿。无论内容如何，我们保证它总是妙趣横生。

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Joe今日的思考

遗憾的是，人们往往难以客观审视现实本质。人类大脑是一台类比机器，依靠数百万年进化形成的算法运作。因此在此类时刻，我们总试图通过相似历史事件来理解现状。

就近期事件而言，有五件事值得关注：

全球金融危机。某些市场波动，尤其是两周前的走势，让人联想起雷曼兄弟倒闭后的情景——无论是价格波动的剧烈程度、既定关联性的瓦解，还是弥漫的不确定性。对局势可能急转直下的担忧，与当年如出一辙。商业、消费者和投资者调查中体现的悲观情绪，也颇具金融危机时期的特征。不过正如Tracy在4月8日文章中所言，关税冲击显然是截然不同的挑战。

当时的故事讲述的是一个面临大规模银行挤兑的世界，问题在于当局是否会及时介入（通过担保和需求侧刺激）以避免彻底崩溃。最终他们确实出手干预，并设法拼凑出了一个与原有秩序相似的局面。

而这一次的动荡是政策选择的结果，没有人确切知道最终目标是什么。我们甚至还不清楚这些关税背后的理念究竟是什么（是为了芬太尼？国家安全？还是对增加工业产能的美学追求？），更不用说新政策最终将如何实施。

利兹·特拉斯时刻。JST顾问公司的乔恩·图雷克今早在给客户的报告中写道：

“4月2日堪称美国的利兹·特拉斯时刻。这并非说现货市场是评判‘好政策’的终极标准，但值得注意的是市场反应是全面抛售风险与非风险资产。在英国版本的事件中，当特拉斯和夸西双双下台时，这场‘交易’就被叫停了。而上周三的情况似乎是，美国政府没有终止交易，而是通过缩小规模来维持交易。”

这个类比最有趣的地方在于：特拉斯的‘错误’是在通胀高企时期宣布大规模财政宽松，而特朗普的解放日关税声明实际上构成了巨大的财政紧缩（因为关税本质是税收），某种意义上这正是特拉斯和夸滕在2022年那场臭名昭彰的政策发布的反面。我认为人们其实应该更仔细思考这一点——长期以来一直有人呼吁美国收紧财政！而特朗普就这么做了！可最初国债收益率却依然飙升！

我个人并不喜欢这个说法，因为它带有贬义，但市场上人们常谈论所谓的“傻瓜风险溢价”（它甚至有个Investopedia词条，所以现在算是正式术语了），即投资者因认为政策制定者决策愚蠢而要求你的资产提供更高收益率。不过没错，这确实是理解当前新市场环境的一个角度。人们对美国经济短期走向及长期稳健管理的信心正在流失，金融资产也作出了相应反应。

新冠疫情。我和Tracy常开玩笑说现在做播客特别轻松，只需联系供应链危机时期采访过的老嘉宾，问问他们贸易流向如何重构，航运方如何适应新常态即可。对中国商品大幅加征关税对众多美国企业是生死攸关的供应冲击。而汽车等产品（其供应链以多次跨境交错著称）的关税同样如此。但就像金融危机时期一样，政策制定者在疫情期间有两个明确目标：一是通过封锁和疫苗研发遏制疫情；二是通过大规模财政与货币宽松抵消冲击。当时虽不确定措施是否有效，但目标非常清晰。尽管人们显然厌恶后疫情时代的通胀，但总体而言政策制定者成功恢复了疫情前的秩序。

英国脱欧。抱歉，我们此刻正在伦敦，所以满脑子都是英国。不过，这或许确实是最贴切的类比——因为这是一个国家单方面改变与最紧密伙伴贸易关系的故事。就像特朗普多年来一直谈论关税一样，投资者和企业始终清楚，英国脱欧公投有可能走向如今的结果。虽然英国脱欧并未立即引发经济或金融危机，但普遍认为这使英国经济更加疲弱，且脱离欧盟后并未取得显著成果。

亚历山德拉·斯卡格斯昨日指出，尽管市场波动剧烈，但自4月2日以来的股市整体跌幅实际上并不算巨大。下跌了，但并未崩盘。需要补充的是，市场在4月2日前就因预期特朗普的声明而开始下跌。此外，似乎仍存在关于协议达成或政策逆转的残余希望，包括与中国之间的。因此，随着新常态真正开始被消化，市场情况可能会进一步恶化。当然，英国脱欧经历了一个漫长的退出过程，贸易安排并非在一夜或一周内就彻底改变。

中国冲击波：续集。 观察当前局势还有另一个有趣视角，本·卡斯尔曼在《纽约时报》的犀利文章中写道：某种意义上，这像是"中国冲击"的重演，只不过时间轴被极度压缩了。

当中国加入世贸组织时，某些美国产业在全球竞争冲击下遭受重创，给美国经济留下了持久伤痕。如今我们再次剧烈调整对华关系，但这次不是以年为单位逐步展开，而是以天为单位急速推进。在新的关税制度下，必将又有一批美国企业走向消亡。它们会在规则剧变中迅速被淘汰。

当然，第一次"中国冲击"是围绕美中贸易自由化展开的，而这次恰恰相反。即便按照最乐观的设想——美国工业实力将某种程度重生——新秩序也必然会对部分经济领域造成永久性伤害，留下新的创伤。

特蕾西的观察视角

坦白说，这并非当前最紧要的议题。但作为一名姓名缩写恰好是"TA"的财经记者，我实在无法抗拒这个巧合——技术分析领域有个术语既形象又应景，眼下正在标普500指数上显现。

请看本周标普500指数的"死亡交叉"！

资料来源：彭博社资料来源：彭博社所谓"死亡交叉"，是指股票（或指数）的短期移动平均线（50日均线）向下穿越长期移动平均线（200日均线）。关键在于，这个交叉必须发生在两条均线都呈下降趋势时。

这个信号显然有个令人印象深刻的名字（虽然我个人最爱的技术形态还是看跌弃婴形态）。由于坏消息总比好消息更吸睛，标普500指数三年来首次出现死亡交叉——上一次要追溯到2022年3月——注定会引发大量关注。

死亡交叉出现后，随之而来的必然是一大堆关于其严重性的焦虑分析和评论。根据Bespoke Invest的数据，这是标普500历史上第25次死亡交叉，因此我们确实可以参考过往数据来评估这个信号的历史表现。

数据来源：Bespoke数据来源：Bespoke你大可以在其他地方读遍所有死亡交叉分析。

我只想补充：有时候，均线就是均线，动能就是动能，趋势方向就是趋势方向。如果你是中期看涨美股的多头，现在图表上所有线条向上延伸显然更合你心意。我想这才是最该被强调的重点。

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