黄金与白银是否在预示美国经济衰退？——彭博社

当你能用黄金买到更多白银时，这通常不是一个好兆头。

摄影师：克里斯·拉特克利夫/彭博社 欢迎阅读屡获殊荣的*《金钱蒸馏》通讯。我是约翰·斯特佩克**。每个工作日，我都会关注市场和经济学中的重大事件，并解释这些对个人财富意味着什么。*

黄金和白银的下一步走向何方？

今早黄金价格再创新高。虽然传统上黄金被视为抵御通胀的财富保障（严格来说这仅在极长期内成立），但我们可以肯定，这与今天略低于预期的英国通胀数据无关。

这种黄色金属目前交易价格超过每盎司3300美元。不知各位如何，但我还记得这曾是遥不可及的数字。

2000年4月，黄金徘徊在约250美元/盎司的历史低点。假设当时有人问：未来25年，投资者该选择黄金（这个金融阑尾般的过时货币工具）还是标普500指数？

我敢保证，任何选择"宠物石头"而非美股的人都会遭到全场嘲笑。

然而自那时起（2000年4月14日），看似愚钝的黄金爱好者将获得11倍收益，而精明的股票爱好者仅有6倍回报。且只有前者无需操心股息再投资就能实现这个回报。

你可能会辩称这不公平。当时黄金正处于低谷，而美国股市则刚开始在互联网泡沫顶峰时动摇。这个观点确实有道理。

如果你选择在2003年3月初科技股崩盘触底时买入标普500指数（并记得将股息再投资），至今可获得10倍回报，而同期黄金仅9倍涨幅。

从中可以得出三点启示。

首先，估值极其重要——低价买入资产通常比高价购入获得更优回报。

其次，调整起始日期对相对收益的影响令人惊叹。金融从业者对此心知肚明。

第三点也最关键：世界对"宠物石头"的偏爱超乎想象。正如现代研究表明"无用"的阑尾可能对肠道健康和免疫系统至关重要（非医学专业观点，仅供参考），黄金在全球金融生态中似乎仍扮演着特殊角色。

贵金属向我们传递什么信号？

当前贵金属走势有何玄机？今晨读到彭博智库高级商品策略师Mike McGlone的精彩分析，他对比了黄金与其"低调兄弟"白银的表现。

这张追溯至1970年（黄金自由浮动前夕）的图表显示：纵轴代表1盎司黄金可兑换的白银盎司数。

如你所见，目前一盎司黄金可兑换超过100盎司白银，这一比率处于历史高位。事实上，仅在封锁恐慌最严重的疫情期间曾短暂突破该水平。

这有何重要意义？麦格隆指出，该比率往往在美国经济衰退前及期间出现飙升（如上图红色柱状所示）。

其内在逻辑在于：从属性与驱动因素来看，黄金几乎完全属于货币金属。虽然有些工业用途并用于珠宝制作，但主要被视为具有"避险"特性的金融资产（需注意"避险"并不意味着价格不会下跌！）

相比之下，白银则像是狼人金属——既具备货币特性（耐久、可分割、稀缺保值），又广泛应用于工业领域。

因此当投资者担忧经济衰退与金融体系健康时，黄金表现往往优于白银。因为货币需求上升或持稳，而工业需求下滑会相对拖累白银。

即便不是最悲观的人，此刻也会认为美国经济衰退是可能的结果。但最终仍需拭目以待。

黄金是否过于昂贵？

关于此地的黄金——若你持有，想必在思索它还能涨多少。我自然无法断言（显然）。但热情正逐渐升温。我注意到黄金矿业交易所交易基金（ETF）如今正切实突破高位。

就市场情绪而言，尚未见到任何显著的杂志封面信号，不过黄金的相对低调意味着你需更仔细翻阅商业版块和财经报刊。

虽不敢断言（若有反例请务必发我——很乐意查阅），但即便在2011年峰值期，黄金似乎也从未登上主流综合报纸头版（英国肯定没有），只隐约记得至少一家美国大型投资杂志曾在顶部位置用过黄金主题封面。

美国银行最新月度全球基金经理调查显示，受访者认为"做多黄金"是当前最拥挤的交易。这是黄金首次以这种方式登顶。但这并未透露太多信息——自2018年左右，做多美国科技股就常被评为最拥挤交易，故这并非明确的反向指标。

这么说吧——黄金显然已脱离平静牛市。短期内涨幅惊人，若出现任何利好回调我都不意外。但同样，此刻还远未"感觉"像顶峰。

前两次黄金大牛市尾声（1980与2011年）时，白银曾触及每盎司50美元。这虽非严谨样本，但若历史重演，届时还不重新审视黄金配置的人，堪称勇者。

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欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德要么大干一场，要么回家。摄影师：Damian Lemanski/Bloomberg### 午间市场

放眼更广泛的市场——富时100指数下跌0.2%，报8,230点左右。富时250指数下跌0.4%，报19,180点。10年期英国国债收益率报4.59%，当日下跌，德国和法国国债收益率也呈下降趋势。

黄金上涨2.3%，报每盎司3,305美元；原油（布伦特）上涨约0.9%，至每桶65.20美元。比特币微涨0.2%，报84,170美元/枚，而以太坊下跌0.6%，报1,580美元。英镑兑美元汇率上升0.3%，报1.326美元，兑欧元汇率则下跌0.4%，报1.167欧元。

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今日语录

“近期关税公告加剧了宏观环境的不确定性，这种动态局势将持续一段时间。”

克里斯托弗·富凯

ASML控股公司首席执行官

这家阿姆斯特丹上市的芯片制造巨头今日下跌，其警告称关税正威胁半导体行业格局。### 数字解读…英国历史片段

• 2,350万英镑汽车销售企业家彼得·瓦德尔一级保护庄园霍伍德宅邸的挂牌价。他于2018年以850万英镑购得该地产。历任业主（至少是地块所有者，即便非当前建筑）包括英国前首相小威廉·皮特。

临别提醒…

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周四需重点关注的要闻包括：

• 经济新闻方面，重头戏是欧洲央行利率决议。预计欧洲央行将再次降息25个基点。此外还将照例公布美国每周初请失业金数据。
• 企业动态方面，包括零售巨头森宝利、虫害防治公司能多洁在内的多家企业将发布最新财报。

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