关税风波引发市场动荡 蓝筹企业债券发行计划受挫——彭博社

纽约证券交易所外的行人。

摄影师：Michael Nagle/Bloomberg由于关税政策变动引发市场动荡，预计今年美国企业将再出售近1万亿美元的高评级债券，而把握销售时机比过去几年更为困难。

PitchBook截至4月9日的数据显示，今年已有22天未发生投资级债券销售，这是过去十年来最高纪录之一，甚至比新冠疫情初期更糟。该数字仅次于2023年地区银行危机和瑞士信贷倒闭时期。

PitchBook数据显示，这导致每日债券销售规模剧烈波动：第一季度高评级债券发行量较前一日平均增减103亿美元，创2011年以来最高纪录，比此后历年一季度平均水平高出约40%。

蓝筹债券日销售量波动加剧

数据来源：PitchBook

注：数据取自各年第一季度

这种动荡使企业发债机会减少，可能迫使其在非理想条件下发行。对投资者而言，意味着同时面临大量新债供应，导致仔细评估每笔交易的时间被压缩。

例如Paychex公司上周首次发行42亿美元债券时，收益率正在攀升且关税政策极不稳定。但该公司在时机选择上余地有限——其收购Paycor HCM的交易于周一完成，需要资金支持。Paychex将于6月下旬发布财报，企业通常不愿在财报前数周发债。Paychex未回应置评请求。

截至12月，蓝筹公司有1.02万亿美元债券需在2025年进行再融资，这一数字异常之高，因为疫情期间发行的一波超低成本债务即将到期。截至目前，企业已发行约5800亿美元的高评级证券用于再融资及其他目的，较去年同期下降约1%。2025年初的预测显示总发行量约为1.5万亿美元。企业通常喜欢在收益率相对稳定或下降时发债，但策略师预计贸易战将持续引发波动，为市场带来不稳定的新节奏。

今年高评级市场异常沉寂

零交易日数量创过去十年第二高

来源：PitchBook

注：数据截至4月9日

“我们市场今年必须保持活跃，因为有大量债务到期，“富国银行全球高评级债券辛迪加负责人莫琳·奥康纳表示，“市场波动导致的可发行窗口越少，集中发债的日子就会越拥挤。”

今年许多零交易日的出现，源于总统唐纳德·特朗普大幅提高对数十个贸易伙伴的关税，引发信用投资者恐慌，随后其中多项关税被暂停90天。

但市场动荡早在4月初特朗普公布所谓对等关税细节前就已开始。例如3月10日贸易忧虑导致标普500指数下跌2.7%时，多数蓝筹发债主体推迟了原定债券发行计划。随后两天内他们集中发行了300亿美元债券，这一规模通常需要一周时间完成。

“在关税风波之前，我们的市场曾经历了15到18个月的基本平稳期，具体时长取决于企业进入市场的时机，”美国合众银行投资级债务资本市场及银团贷款主管凯尔·斯特格迈尔表示，“发行方可以随心所欲地选择发行规模、发行地点，并根据利差调整预期。但关税风波之后，一切都变了。”

银团贷款专业人士透露，他们正建议企业即使在其他众多发债方同时行动的日子也要把握市场机会。

“与其在市场低迷时成为唯一一笔交易，不如在市场向好时成为众多发行方中的一员，”奥康纳指出，“投资者已多次证明他们有能力在单日内筛选大量融资项目。”

信贷市场波动加剧

投资级债券市场在3月下旬前几乎未显现压力迹象，当时特朗普开始鼓吹其通过所谓对等关税重构全球贸易秩序的计划。

但自上月底以来，高评级债券指数利差已攀升17个基点。期间既出现2023年3月以来最大单日涨幅，也录得最大单日跌幅。信用风险指标的波动幅度亦达到近年罕见水平。

摩根大通全球投资级金融业务联席主管马克·贝涅尔表示，这种波动令银团部门更难规划新债发行。加之其他干扰因素，可能导致全年有效交易日减少。

“在波动市场中，周五通常不适合进行发行，”他在采访中表示，“经济数据持续发布，市场对通胀和衰退压力的关注度加剧。”叠加持续的关税消息冲击，“意味着全年可执行交易的天数可能会减少”。

对资金窗口缩小的担忧，以及白宫下一步行动的不确定性，可能会在未来几周内刺激一波活动浪潮。Baigneres表示，特朗普最严厉关税的90天暂停期预计将对市场稳定"极为有利”。

美国银行的Stegemeyer称，发行方可能会受到鼓舞，在五月和六月重返市场进行债务再融资。

“已知的魔鬼往往比未知的更好，“三菱日联金融集团证券美洲公司投资级金融团队负责人Richard Testa表示，“而2025年下半年的情况目前还相当不确定。”