《可转换债券在市场关税风暴中成为避风港》——彭博社

可转换债券——欧洲资本市场中一个近乎沉寂的角落——正随着唐纳德·特朗普总统重塑美国贸易政策所引发的动荡，逐渐显现为资金的避风港。

一项地区性追踪可转换为股票的债务证券指数今年迄今回报率已超过9%，部分得益于如莱茵金属公司（Rheinmetall AG）和赛峰集团（Safran SA）等国防企业发行的工具。这与全球主要股票和债券基准形成鲜明对比，后者许多要么处于亏损状态，要么2025年的涨幅几乎被抹去。

这一强劲表现出现在买家供应匮乏之际，2024年发行量达到至少25年来的最低水平。市场参与者表示，稀缺性支撑了需求，并有助于缓冲可转换债券免受更广泛波动的影响。

如今，随着借款成本攀升，传统债务融资条件收紧，更多公司可能被吸引至这一市场以满足其资金需求。

“随着信用利差扩大——以及相应地公司债券收益率上升——首席财务官们考虑可转换债券的理由实际上比以往更充分，”苏黎世Fisch资产管理公司可转换债券主管伊万·尼科洛夫表示。“我们是有选择性的，并全球范围内审视这一资产类别，但我们渴望看到更多欧洲公司发行的债券。”

欧洲可转换债券表现强劲

来源：彭博社

注：基于彭博指数计算的年初至今总回报率

今年欧洲可转债的回报率不仅超越亚洲同类指数近3.2%的涨幅，更与美国市场3.5%的跌幅形成鲜明对比。其表现还显著优于追踪欧洲投资级债券的指数，以及包含股息在内的欧元计价欧洲斯托克600基准指数总回报。

与传统债券不同，可转换证券可在到期时按预先约定的价格转换为股票。对企业而言，这类工具通常能提供比普通债务更低的利息成本，但若行使转换权则可能稀释现有股东权益。

对投资者来说，可转债在提供股票敞口的同时，还享有债券偿付的安全保障。

彭博测算显示，欧洲今年已完成至少7笔可转债发行，合计募资28亿欧元（32亿美元），虽较去年有所改善但仍低于历史平均水平。最新案例包括Redcare Pharmacy NV上周发行的3亿欧元可转债，该交易定价时正值中美关税战升级之际。

尼古洛夫指出，Redcare交易获得强劲认购表明"可转债市场仍对新发行保持开放"，尽管股市抛售本可能促使潜在发行人等待市场回稳。

国防与能源企业引领可转债涨幅

来源：彭博社

注：基于彭博欧洲可转债指数总回报率表现最佳的企业

欧洲新债发行短缺促使部分投行设计合成交易以满足积压需求。今年1月，花旗集团发行了3.75亿欧元与空中客车公司股票挂钩的债券，而摩根大通上月则发售了4亿欧元与德国邮政集团股票挂钩的可交换证券。

展望未来，若借款成本上升促使企业考虑增发可转债，投行填补市场空缺的需求将减弱。市场参与者指出，历史经验表明，危机时期可转债活动往往趋于活跃。

“新冠疫情时期，尽管股市回调，众多企业仍发行了可转债，“花旗集团欧洲、中东和非洲股票挂钩业务主管哈维尔·波兰表示，“若关税政策成为新常态，企业可能会重返可转债市场融资。”

延伸阅读：欧洲可转债跌至历史低点后投资者重燃热情

值得注意的是，欧洲可转债本月确实经历大幅下挫，在反弹前回报率缩水三个百分点，表明其同样难以规避市场冲击。

EFG资产管理公司新资本全球可转换债券基金的客户投资组合经理马丁·海科克表示，过去在市场动荡时期，可转换债券市场是重新开放最快的市场之一。

“我们认为可转换债券在这些波动和不确定的时期仍然是投资者可以考虑的资产类别，”海科克说。“我们期待未来几个月会有更多的新发行。”

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