现在是>现在是时候问一问：你能承受多大的市场风险？——彭博社</div>
Nir Kaissar
动荡的市场。
摄影师：斯宾塞·普拉特/盖蒂图片社随着股市从特朗普总统"解放日"关税冲击中暂时企稳，投资者得以审视过去两周动荡中投资组合的表现。若跌幅超出预期，可能意味着潜藏风险已超出承受范围。
牛市中人鲜少思考风险。即便考量时，也常忽视核心问题：危机中会蒸发多少本金？答案往往比预想更严峻——这解释了为何2008年金融危机、新冠股灾乃至4月2日关税公告后的暴跌幅度总令市场错愕。
彭博社观点高管层的困惑成为市场新障碍2025年金融危机？未雨绸缪为上策美国对格陵兰（及外交政策）的彻底误判美国人才外流无益于任何一方投资者并非不知股价双向波动，也明白市场抛售（即便剧烈）多为暂时。可当组合资产在"颠覆性危机"的骇人论调中缩水时——这类末日叙事总与最惨烈崩盘如影随形——人们仍难免方寸大乱。
关于危机的讨论之所以引起广泛共鸣，是因为它道出了真相。没错，每次危机都各不相同。但对投资者而言最关键的规律从未改变——每一次危机最终都以市场复苏告终，且复苏时间往往快得出乎意料。
然而，若投资者对市场下跌准备更充分，应对下行市场就会轻松许多。准备不足的原因之一，是我们对风险的讨论过于抽象。人们常谈论波动性，这虽有助于理解投资的常态表现，但危机（或是可能引发危机的全面关税等突发事件）本就不属于常态，传统的波动性指标根本无法有力呈现这些特殊时刻的真实状况。
残酷的现实是：在投资生涯中，标普500指数投资组合的价值将多次遭遇腰斩。自2000年以来，互联网泡沫破裂和金融危机期间就已发生过两次。年龄越大，资产缩水带来的痛苦越剧烈，因为投入的本金通常更为可观。
试想勤勤恳恳储蓄投资数十年只为退休，某天醒来却发现资产蒸发过半。即便此时有人告诉你所有正确的道理——市场终将复苏，最严重的抛售通常也仅持续一两年——当投资组合跌幅超出预期或心理承受范围时，这些说辞都显得苍白无力。
另一个准备不足的原因是：投资者误以为资产配置与年龄匹配就能高枕无忧。年轻投资者总被建议多持股票，却无人考量其风险承受力，导致部分人在无法承受的暴跌中错误地逃离股市。年长投资者虽被建议减持股仓，但其组合仍可能遭遇远超预期的下跌。
市场抛售可能异常剧烈
2008年金融危机期间的投资组合回撤幅度远超许多投资者预期
数据来源：彭博社
注：2007年11月至2009年2月期间标普500指数与彭博美国综合债券指数的总回报率。
值得注意的是，在金融危机期间，一个配置60%标普500指数和40%彭博美国综合债券指数的投资组合，包含股息在内从2007年11月至2009年2月下跌了28%。而更为保守的40/60股债配置组合仍会下跌17%。
解决方案是构建时就将回撤风险纳入考量。这里有个简易方法：将股票配置比例的首位数字分别乘以4和5。得出的两个数字即代表严重衰退时可能出现的百分比跌幅区间。例如，70/30股债组合在风暴来临时预计会下跌28%至35%后才开始复苏。若此回撤幅度令人难以承受，应降低股票配置比例并重新计算，直至预期回撤处于可接受范围。
风险与收益相伴相生：股票配置比例越低，预期回报也越低，因为股票通常跑赢债券。投资者最佳策略是承受自身能容忍的最大回撤风险，但切勿超额承担。那些高估自身承受能力、最终在低谷抛售股票的人，其实从一开始就该选择更低的股票配置比例。
我认识几位在金融危机期间因市场深度下跌而恐慌抛售股票的投资者。“世界正在崩塌”，其中一位警告我。他说旧规则已不适用，等待市场复苏是愚蠢之举。实际上市场从2009年初开始反弹，这位投资者最终以远高于抛售价位的价格重新入市。
同样，我也见证过疫情期间抛售股票的投资者。那次抛售虽较温和但破坏性更强——标普500指数仅用一个月就在2020年3月触底，又以同样速度反弹。那些在下跌中抛售的人，几乎注定要以更高价格买回。
我隐约预感市场还将面临更多意外。投资者抵御 inevitable 波动与潜在危机的最佳防护是——认识你自己。更多彭博观点：
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