困惑的高管们成为市场面临的新关税障碍——彭博社
Jonathan Levin
能见度低。
摄影师：Adrian Dennis /AFP via Getty Images
达美航空公司和边疆航空的控股公司最近撤回了2025年的盈利指引，摩根大通首席执行官杰米·戴蒙表示，他预计“会看到更多这样的情况。” 联合航空控股公司采取了不寻常的举措，提供了两种盈利情景，因为今年的环境“无法以任何程度的信心预测”。不仅仅是航空公司。JD Sports Fashion Plc警告分析师甚至不要询问关税问题——“我们不会回答”——而李维斯公司表示，其团队仍在努力弄清楚关税的影响。
彭博观点AI需要你的数据。这就是社交媒体的用武之地。2025年的金融危机？最好做好准备美国对格陵兰（和外交政策）完全搞反了现在是时候问：你能承受多少市场风险？第一季度的财报季才刚刚正式开始，但投资者已经在准备迎接可能的情况，即他们最终可能从高管那里获得的具有前瞻性的信息比以往少得多。
在今天的华尔街，企业指引通常是季度财报和管理层电话会议的核心。在许多情况下，它已成为季度传统的主要事件，比实际的财务结果更重要，后者被视为旧闻。大约四十年来，企业指引的激增基本上是一条单行道。但最近，唐纳德·特朗普总统不可预测的经济议程使得许多公司几乎不可能发布可靠的前景展望。
过去两周尤其令人震惊。自特朗普宣布"解放日"关税政策以来，美国企业界正面临着一个可能将关税推升至百年高点的政策，这或将颠覆全球供应链、冻结计划中的资本支出，甚至可能引发零售业收缩——最终影响取决于消费者价格的走势。
即便政府为这项政策转变提供了可靠路线图，其引发的动荡仍难以预测，因为像美国这样重要的现代发达经济体从未尝试过如此举措。更糟的是，游戏规则每天都在变化。虽然许多国家和部分重点行业已获得临时豁免，但中期不确定性依然居高不下。
与此同时，政府还在针对与其意见相左的大学和律所采取行动，这对推动有效市场定价的知识生态系统造成了寒蝉效应。“这是我职业生涯中第一次需要在电话会议中字斟句酌，不仅要考虑如何表达我们对市场和经济的观点，“摩根大通策略师迈克尔·塞姆布莱斯特近期在演讲中坦言。总体而言，只要这种不确定性持续存在，标普500指数就将持续承压——这种难以量化的风险溢价，其实已是众人皆知的潜规则。
总而言之，业绩指引利大于弊。在企业展望发布前的日子里，投资者常通过解读近期营收趋势的蛛丝马迹，并依赖供应链中其他公司的"渠道核查"来推算销售预测（至今许多投资者仍在某种程度上这样做）。如今，他们还能借助外部数据追踪企业门店客流量和信用卡消费趋势。（声明：彭博Second Measure提供此类产品。）尽管如此，分析师和投资者永远无法获得与首席执行官和首席财务官同等的前瞻视野。
事实上，证据表明企业业绩指引确实有用。Verdad资本Naoki Ito的这篇文章追踪了日本二十年间的业绩指引——在上市公司中几乎普遍存在——发现它"实现了其目的”。正如Ito所言：“它为整个财年最终实现的[营业利润]增长提供了良好的方向性指引。"（无论投资者从指引中获得什么，它对预测未来股票回报率并无太大用处，但这是另一个话题了。）
诚然，业绩指引远非完美。企业有动机淡化好消息以制造财报日的股价"暴涨”，从而获得正面媒体报道，而历史表明它们对坏消息并不特别坦诚。这种做法也促使管理层以牺牲长期利益为代价聚焦短期目标。
从华尔街分析师的角度来看，这会导致他们形成羊群效应，所有人的预测都与管理层发布的预测高度相似。这进而可能使投资者对结果范围的预期变得不合理地狭窄——本质上让股票看起来比实际风险更低。理想情况下，分析师和投资者应将公司指引仅作为他们未来模型的一个输入因素。基于所有这些原因，如果这种对预测的谨慎态度比特朗普式经济政策波动持续得更久，那将特别引人关注。
就目前而言，无论喜欢与否，现代股票市场仍然依赖于指引。这是一条管理层难以收回的安全毯，否则会在过程中引发市场动荡。因此随着财报季拉开帷幕，管理层团队将面临艰难抉择：是否向投资者提供他们无法完全支持的预测。从某种程度上说，这是一个双输的局面。更多来自彭博观点的内容：
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