特朗普关税风险下，Legacy与Verde押注利率走势——彭博社

Felipe Saturnino, Leda Alvim

2025-04-15

2022年9月法利亚利马大道的建筑景观

摄影：Victor Moriyama/彭博社

面对唐纳德·特朗普关税政策可能带来的影响，在全球投资者对经济衰退风险的忧虑中，多市场基金管理者正为利率下调布局。

资产管理规模达170亿雷亚尔的Legacy Capital正在新兴市场（包括巴西）建立利率下行受益头寸。与此同时，管理1560亿雷亚尔资产的Verde Asset Management增加了与通胀挂钩的NTN-B债券持仓，预期随着经济活动疲软，实际利率将走低。

Legacy在致投资者信中表示：“尽管存在谈判空间可能减轻这些关税对商品贸易和生产的负面影响，但我们认为关税政策的确认巩固了全球经济活动的严峻前景。”

长期对本土资产持谨慎态度、评估日益增长的财政风险的Ibiuna Investimentos表示，已削减了从巴西市场利率上升中获利的头寸。

由于关税导致的贸易紧张局势升级以及全球经济衰退风险加剧，近几周市场动荡不安。在此背景下，基金经理们开始押注美元走弱，并减少了对美国股票的配置。

根据热那亚资本（Genoa Capital）的观点，短期内市场的主要焦点仍将是正在进行的关税谈判及各国的应对措施。该基金表示，其在巴西雷亚尔和本地利率的头寸是3月份表现不佳的主要原因。

总部位于里约热内卢、由Marcio Appel领导的亚当资本（Adam Capital）因结构性暴露于美国市场，遭遇了自2022年以来最糟糕的一个月。该机构旗下主要基金3月份下跌了4.5%。

反映多市场基金篮子表现的IHFA指数全月保持平稳，低于1%的CDI（隔夜利率）涨幅。该指数今年一季度累计上涨0.9%，低于CDI3%的涨幅。

王牌资本押注美元对雷亚尔、欧元和印度卢比贬值。由于特朗普关税政策加大全球经济放缓可能性，巴西央行可能会限制Selic利率的上升幅度。

亚当预计巴西经济将以接近3%的速度增长，通胀率将达到7%。随着财政风险上升和外部账户失衡，外汇衍生品市场上强劲的外国投资者资金流可能出现逆转。

该基金建立了巴西股票的空头头寸——从股价下跌中获利。同时押注美国利率下降和黄金升值。

央行可能会将关税冲击解读为通缩因素——无论是通过其对经济活动还是进口商品的影响。该基金录得自2021年以来最差季度表现，仅上涨0.3%。

随着外部账户快速恶化和公共债务显著增加，巴西似乎没有稳固的立场来应对潜在的经济衰退和2026年大选提前带来的市场波动。

卡皮塔洛增加了对雷亚尔和人民币的空头头寸，同时增持了墨西哥比索的多头头寸。

鉴于全球放缓和高不确定性的背景，该基金采取谨慎态度并降低了风险。

绿色资产通过期权保持对全球股票的空头头寸。

该基金针对美元对一篮子货币的疲软进行了布局，同时在国内利率方面探索战术机会。在股票方面，该基金开始对银行股建立空头头寸。