台积电、ASML展望将揭示关税冲击与AI回调的深度——彭博社

Henry Ren, Charlotte Yang

2025-04-15

本周两家芯片行业巨头的财报，有望为近期打击投资者信心、导致估值跌至多年低点的问题提供早期洞察。

台积电与阿斯麦首当其冲承受了市场全面抛售的冲击，同时受到美国关税威胁和未来人工智能需求疑虑的双重压力。芯片制造商台积电今年下跌18%，芯片设备制造商阿斯麦跌幅达12%。

这轮暴跌使台积电的远期市盈率一度触及两年低点，同时将阿斯麦估值压至新冠疫情以来的最低水平。

在一系列分析师警告后，市场对AI需求可能放缓的担忧加剧，而关税拉锯战则使全球企业的决策陷入混乱。这些都使投资者更加关注AI芯片需求能否持续。

延伸阅读：《盘前简报：期货上涨，波音卷入贸易战》

Quilter Cheviot科技分析师本·巴林杰表示：“阿斯麦和台积电的折价幅度都相当大”，“显然已消化了大量风险。但在半导体关税政策尚不明朗的情况下，除非有更具体的消息，否则很难看到估值重估。”

尽管当前季度财报预计将显示两家公司的销售额和收入均大幅增长，但市场关注点将集中在贸易紧张局势和宏观经济环境恶化背景下的业绩指引与订单情况。部分分析师预测台积电可能下调或撤回业绩指引，同时投资者也预期阿斯麦的季度订单量将低于市场普遍预期。

全球半导体股周一显现企稳迹象，此前特朗普政府将智能手机等电子设备从对等关税清单中豁免，这对iPhone制造商苹果公司及其供应商（包括台积电）构成利好。阿斯麦的芯片制造设备也获得了额外关税豁免。

但这一喘息可能十分短暂，因为豁免具有临时性，且政府已通过启动调查推进对医药和半导体产品加征关税的计划。

除直接关税外，市场担忧全面加税将抑制经济增长，这对经济周期高度敏感的半导体行业构成利空。即便人工智能芯片需求依然旺盛，其景气周期能持续多久仍是未知数。

晨星分析师Phelix Lee指出：“最终实施的行业关税将增加美国数据中心投资风险，可能引发新建数据中心项目的广泛放缓，进而加剧台积电及其供应链的盈利风险。”

除了行业逆风，台积电和ASML各自面临困境。有关台积电可能联手陷入困境的英特尔公司的报道令其前景蒙阴，分析师们质疑这一举措的战略价值，因为两家公司的商业模式和工具集存在根本差异。台积电还承诺在美国投资1000亿美元，这可能拖累未来利润率。

对ASML而言，其关键客户英特尔的支出计划仍存在变数，这家美国芯片制造商刚刚任命了新首席执行官。与此同时，另一大客户三星电子在提升先进芯片产能方面面临生产挑战。

“尽管台积电和ASML当前的周期低谷估值已基本反映了全球贸易紧张的影响，但我们预计未来两个季度盈利仍存在短期下行风险。”Allspring全球投资组合经理Gary Tan表示。

### 前景不确定性

看涨的投资者可能会辩称，在财报公布前市场预期已大幅降温。两家公司的技术主导地位依然稳固。ASML的尖端光刻机是所有高端芯片制造的必备设备。台积电的晶圆代工服务对英伟达和苹果芯片至关重要，而英特尔和三星则相形见绌。

尽管如此，越来越多的台积电分析师预测未来将走弱，许多人正在下调其股价目标。虽然这家芯片制造商预计2025年收入将增长20%左右，但摩根大通表示该公司可能会略微下调至20%以下的增长目标。德意志银行表示，随着客户适应关税政策，台积电也可能撤回业绩指引。

摩根大通客户调查显示，对于ASML，投资者预计2025年指引将保持不变，同时准备接受2026年收入低于分析师预期。

白橡树资本合伙公司投资总监Nori Chiou表示，芯片制造商即将公布的业绩"不太可能太糟糕"，因为人工智能需求仍然强劲。

“然而，明年人工智能需求的不确定性正在上升，“Chiou说。“政策波动可能影响下一轮长期规划的制定，这值得密切关注。”

据知情人士透露，仁宝电脑、纬创集团旗下纬颖科技和美国捷普公司将提交针对超微半导体公司AI服务器组装工厂的修订报价。
日本公平贸易委员会命令Alphabet旗下谷歌停止涉嫌滥用其对本土智能手机制造商的市场支配地位，此举正值本周日美关键贸易谈判前夕。
中国指控美国间谍机构黑客攻击今年在哈尔滨举办的亚洲冬季运动会，并罕见地公布了其认定的责任人名单。
马克·扎克伯格周一在联邦法院被迫回顾了他曾怀疑Facebook能否在移动照片分享领域竞争、最终决定收购Instagram的往事——此次庭审中美国政府要求撤销这笔收购。
苹果公司将开始分析用户设备端数据以改进其人工智能平台，这一举措旨在保护用户信息的同时帮助其追赶AI竞争对手。

美国市场新摘要：《开盘前》与“标普周回顾”
《开盘前》是一份每日报道，涵盖华尔街开盘前您需要了解的所有信息。在终端上，点击此处查看并订阅。“标普周回顾”是对股票市场每周事件的总结，每周五发布。在终端上，点击此处查看并订阅。