英国劳动力市场降温或成喜讯 - 彭博社

英国劳动力市场似乎正在降温——但希望不会崩溃。

摄影师：克里斯·拉特克利夫/彭博社 欢迎阅读屡获殊荣的*《金钱精粹》通讯。我是约翰·斯特佩克**。每个工作日，我会关注市场和经济领域最重要的动态，并解释这些对您的资金意味着什么。*

英国劳动力市场的走钢丝时刻

曾几何时，就业数据是英国经济指标中较不受关注的一项。当时所有人的目光都聚焦在通胀率上。就业问题基本能自我调节——职位空缺充足，就业率保持高位。

但这种情况正在改变。我早预感2025年就业将成为更关键的风向标，现在依然坚持这个判断。

今年通胀已基本受控。虽未达理想低位，但按当前形势，今年内跌破2%或突破4%都会令我惊讶（考虑到燃料价格走势，后者可能性目前看来较低）。

相比之下，就业市场前景却迷雾重重。最大风险在于：若失业率显著攀升，我们或将面临真正的经济衰退，而非近年来的温和轻微下滑。

首先必须正视数据质量问题。 可靠统计系统预计要到2026年底才能恢复运行。这意味着我们某种程度上是在盲飞。但带着这个前提，让我们解析现有数据可能的暗示。

首先来看好消息。即使考虑通胀因素，工资依然保持强劲增长。截至2月的季度，工资（含奖金）年增长率为5.6%，虽比彭博调查分析师预期的5.7%略低，但势头仍然强劲。

这有助于缓解抵押贷款支出上涨等生活成本压力，也符合健康经济特征（尽管存在隐忧）。实际工资增长意味着消费将保持活力，这对我们这样的消费驱动型经济体至关重要。

下图展示了英国央行利率、物价通胀率与工资通胀率近25年的走势。可见在2008年前——当时经济尚属健康（尽管潜藏巨大问题）——实际工资增长是常态，且英国央行利率通常与工资增长率基本持平。

英国实际工资持续向好增长

但劳动力市场出现降温迹象

数据来源：英国国家统计局；英国央行；彭博社

当然好消息并非毫无隐忧。从图表可见，当前工资增长率远高于英国央行利率，这让央行决策者感到不安。

金发女孩经济场景

但潜在坏消息也随之浮现。就业市场初现疲软迹象，薪资支付系统数据显示就业人数骤降，创下疫情以来最大跌幅。

再次提醒，解读这些数据时需谨慎。正如Peel Hunt的卡勒姆·皮克林所指出的，这可能只是与正常月度波动相关的一次性现象，或是四月企业面临就业税增加时更深度下滑的前兆。“我们只能拭目以待。

与好消息类似，这并非全然坏事。如果劳动力市场是温和降温而非崩盘，这并非最糟糕的情况。劳动力市场趋缓意味着薪资压力略有减轻，从而降低英国央行维持当前利率水平的压力。

因此英国经济仍存在"金发女孩”（不冷不热）路径的可能性——劳动力市场温和降温而非崩溃，工资增长放缓但实际正值，通胀率在2%-3%区间波动但不会失控。

这种情况下央行降息幅度可能超预期。在我看来这条路径仍相当可行。尤其考虑到关税问题的复杂影响，英国央行下月很可能降息（并可能释放鸽派信号）。

鉴于英国资产长期被低估，任何接近这种情境的发展都将为股市（实际上当前也包括国债市场）创造积极环境。

宏观因素虽非股市最重要指标，但无论如何都至关重要。一个经济稳健运转、与美国关系不算太糟（参见下文今日引言）的英国，对当前看淡美国市场的资金而言，或将显现独特吸引力。

话虽如此，近几周的情况表明，一切皆有可能。我们只能保持谨慎乐观，埋头前行。

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纵观整体市场——富时100指数上涨0.8%，报8,200点附近；富时250指数上涨1.0%，报19,170点。10年期英国国债收益率持平于4.66%，而德国和法国同期国债收益率则有所上升。

黄金上涨0.3%，报每盎司3,220美元；原油（布伦特）下跌约0.5%，报每桶64.60美元。比特币上涨0.9%，报每枚85,580美元；以太坊下跌0.3%，报1,630美元。英镑兑美元上涨0.4%，报1.323美元；兑欧元上涨0.5%，报1.167欧元。

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今日语录

“我热爱欧洲。我热爱欧洲人民。我多次强调，我认为美国文化与欧洲文化不可分割。”

JD·万斯

美国副总统

在接受网络杂志《Unherd》采访时，这位现任美国副总统还提到唐纳德·特朗普对查尔斯国王的喜爱，并暗示“很有可能与英国达成重大协议”### 数据透视…人口萎缩

• 14 日本人口连续下降的年数。该国人口在2010年达到约1.281亿的峰值，到去年已降至1.238亿

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周三需重点关注的事件包括：

• 经济方面，英国将公布最新通胀数据，彭博调查分析师预计3月消费者价格指数（CPI）将同比上涨2.7%。加拿大央行也将公布利率决议，市场普遍预期基准利率将维持在2.75%。
• 企业动态方面，房地产中介M Winkworth、报刊连锁商WH Smith及油气服务集团Hunting等公司将发布财报。

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