LVMH股价大跌：奢侈品行业的“特朗普红利”昙花一现 - 彭博社
Andrea Felsted
光芒不再。
摄影师：CFOTO/Future Publishing年初以来的小型奢侈品繁荣已彻底终结。
周一，LVMH公布的第一季度销售额未达预期。所有业务部门均未实现增长，表现全线疲软。剔除汇率波动因素后，核心时装与皮具部门销售额下降5%，远低于预期的0.6%跌幅。
LVMH所有部门表现均低于预期
核心时装与皮具部门未能幸免于市场放缓
资料来源：公司财报、彭博社
这与一月份的情况形成鲜明对比——当时路易威登和迪奥的母公司上次向市场更新业绩。唐纳德·特朗普胜选后引发乐观情绪激增，推动股市和加密货币大涨。
彭博社观点政策混乱会引发美元抛售吗？比特币对关税的回应揭示美元地位国会共和党人无法阻止这场贸易战米莱让阿根廷重回正轨的努力值得支持但随着总统发动贸易战，市场因衰退担忧下挫，美国经济复苏现已支离破碎。伯恩斯坦分析师预计，今年全球奢侈品销售额将下降2%，而此前预测为增长5%。鉴于贸易紧张局势，中国消费者能否弥补美国市场的萎缩尚不明朗。
对于长期投资者而言，仍有方法能在这片混沌中理清头绪。
LVMH集团表示一季度业绩下滑的主因是与去年同期的高基数对比——当时中国消费者曾蜂拥赴日购买奢侈品。当前中国消费者仍在境内消费并赴日扫货，但与去年惊人的增长数据相比仍拖累了整体表现。
在美国市场，时装皮具与腕表珠宝需求目前保持坚挺。但美妆零售商丝芙兰增速放缓，该品牌去年同期同样经历了强劲增长。考虑到丝芙兰及酒类商品主要吸引消费力较弱、对价格更敏感的客群，彩妆产品和干邑白兰地可能已受到关税政策冲击。
美国奢侈品市场短暂繁荣后回落
美国高端消费在短暂回升后再度下跌
资料来源：花旗集团
或许现在下结论为时尚早——随着美国富豪消化股票亏损并对经济不确定性产生恐慌，路易威登村上隆联名手袋或蒂芙尼Hardwear系列吊坠等商品需求可能受到更显著影响。但值得铭记的是，过去五年美国奢侈品市场已发生深刻变革。欧洲品牌已将业务拓展至纽约、洛杉矶等传统据点之外，奥斯汀、亚特兰大和夏洛特等新兴城市已成为奢侈品消费重镇。曾被视为精英专属的奢侈品，如今已深度融入大众文化。
投资者对奢侈品行业悲观情绪达疫情以来峰值
高端股票因经济衰退担忧大幅下挫
来源：彭博社
注：相对强弱指数是基于每日价格变动幅度和次数的动量指标
但这并不意味着所有奢侈品牌都面临同等压力。LVMH集团应是最具韧性的企业之一——旗下路易威登作为全球最大奢侈品牌，去年利润率约50%，甚至超越爱马仕40%的水平。
不过，尽管村上隆联名包袋与丝巾系列推动该部门销售额超越时装皮具品类平均水平，但花旗集团分析师估算迪奥表现欠佳，销售额跌幅高达10%。LVMH同时面临多个品牌的创意革新挑战，包括业绩强劲的赛琳和罗意威，且正处于世代交替阶段——随着首席执行官伯纳德·阿尔诺将权柄逐步移交子女，管理层也经历着剧烈震荡。
周二LVMH股价暴跌8%，创疫情爆发以来最大单日跌幅，跌至2020年11月以来最低水平。施蒂费尔证券分析师指出，其远期市盈率已降至18倍，远低于23倍的十年均值。
当然，即便在当前动荡中，LVMH仍拥有稳健的资产负债表。阿尔诺极可能借市场错位之机，在集团尚未饱和的领域——护肤品、钟表珠宝及酒店业务——展开新布局。
爱马仕国际的处境更为优越。该品牌不仅服务于顶级富豪而非普通富裕阶层，其标志性凯莉包与铂金包的需求量更持续超过供给。当经济低迷时，仅需消化等候名单即可维持运营。
爱马仕的提价幅度也不及部分竞争对手，这让其有更大空间将关税成本转嫁给美国消费者。爱马仕仅有约43%的销售额来自皮具业务，但至少这提供了良好的抗风险能力。这解释了为何爱马仕股价跌幅小于同行。周二，它超越LVMH成为全球市值最高的奢侈品集团。即便爱马仕的远期市盈率仍高达48倍，但已低于其五年平均水平。
与此同时，历峰集团过半销售额来自卡地亚和梵克雅宝等珠宝业务。诚然，历峰正应对黄金成本上涨的问题，但与爱马仕类似，其提价策略相对克制。然而自三月初以来，其股价已超四分之一。
奢侈品抛售潮来势汹汹
当人们感到幸福富足时才会购买奢侈品，但当前信心严重匮乏
来源：彭博社
数据截至2025年3月3日的百分比涨幅标准化处理
相比之下，处于转型期的奢侈品牌——如开云集团旗下的古驰和英国的巴宝莉集团——面临的挑战显得更为严峻。这一点尚未充分体现在它们的估值中。
若美国陷入衰退，加之受贸易战冲击的中国消费者也缩减开支，没有哪个奢侈品集团能完全独善其身。对所有人而言，前景依然充满变数。但永恒的不只是钻石——爱马仕手袋、梵克雅宝手镯和盟可睐羽绒服同样历久弥新。
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