英格兰银行退缩了现在它需要全面撤退——彭博社

Marcus Ashworth

英格兰银行的新篇章

摄影师：本杰明·克雷梅尔/法新社在全球债券市场因关税战动荡之际，英格兰银行成为首个退缩的主要央行。周四，该行推迟了量化宽松债券组合中6亿英镑（7.9亿美元）超长期国债的拍卖，转而销售短期债券。虽然决策者终于认识到与政府债务发行直接竞争的危害，但他们本应更进一步彻底停止这些销售。

彭博观点科技界"僵尸独角兽"走向末路印度本土初创企业落后中国是谁之过无论有无关税台湾都处于围困中白宫正在为科技行业煽动不确定性的烈火英格兰银行的举动必然意味着其已认为长期收益率过高——这向市场释放信号：若收益率再度无序飙升，该行可能再次直接介入购买国债。尽管多次警告对冲基金的高杠杆助推英国国债收益率升至发达国家最高水平，但这是其首次主动采取行动。巴克莱策略师莫因·伊斯兰表示，推迟规模相对有限的销售看似影响不大，但这表明央行意识到市场波动，且不愿被指责加剧本已艰难的市场环境。

英国长期国债收益率飙升十倍

过去五年间，英国国债价格持续遭遇抛售

来源：彭博社

英国央行现在应停止继续抛售其深度亏损的国债持仓——最好彻底取消主动出售6500亿英镑国债中的部分资产的策略。与其他所有央行一样，它应被动等待持仓到期。该行每年至少缩减1000亿英镑资产负债表的激进做法，已给英国财政部（最终由民众买单）造成巨额亏损，累计可能达1500亿英镑。目前英国10年期国债收益率比美国国债高出约30个基点，而2月初时还低于美债收益率。

借贷相对成本持续攀升

英国国债收益率现已显著高于同期限美债

来源：彭博社

美联储上月宣布几乎全面停止每月被动缩表。这意味着其将到期本金和票息再投资于新购债券，这种抑制收益率的做法与英国央行截然相反——后者持有的国债占GDP比例高达37%，是美联储美债持仓比例的两倍。由于英国国债市场历史加权平均期限更长，英国央行在疫情期间购买的长期债券对后疫情时代通胀飙升更为敏感。这导致其亏损规模达到美联储的四倍，而英国央行量化宽松资产的激进抛售进一步放大了损失。

量化宽松盛宴的终结

数据来源：英国央行，彭博社

英国央行将于6月20日发布下一季度资产出售计划，届时将恢复长期债券销售。这是个错误决策。在9月的年度评估中，主动出售计划应当被永久搁置。英国债务管理办公室最新年度国债销售计划已大幅削减长期债券发行——为何英国央行仍要一意孤行？

自9月中旬以来，30年期英国国债收益率飙升115个基点至5.5%以上，较同期美国国债高出65个基点，较德国国债更是高出惊人的260个基点。这对英国经济造成的代价几乎难以估量**，**因为其影响已渗透至企业和家庭借贷领域。

货币政策委员会于2022年9月宣布该政策，此举可能加剧了特拉斯政府的财政危机。虽然央行将计划推迟至国债回购计划完成后实施（该回购成功将收益率稳定在低于当前水平），但仍在11月强行推进。

若要体面退出并保全 institutional 颜面，或可允许交易商竞购其从未出售的三年期及以下期限持仓。与长期证券不同，这些短期债券的市价可能更接近购入成本。量化宽松购债期间收益率极低，央行常以超过面值100便士的价格购入；而如今收益率飙升后，有时竟以低于面值30便士的价格抛售，堪称骇人听闻。英国央行副行长戴夫·拉姆斯登对此毫无愧意，因财政部承诺全额补偿央行损失。央行引用2022年市场调查称主动出售仅推高国债收益率约10个基点。但今年量化紧缩规模已从500亿英镑骤降至130亿英镑，显然央行心知肚明实际市场冲击更为剧烈。美国国家经济研究局2024年4月报告估算，英国央行量化紧缩使长期国债收益率抬升达70个基点，其中主动出售贡献显著。哥伦比亚Threadneedle投资公司组合经理克里斯托弗·马洪在《金融时报》撰文认为更公允的数值约为半数。马洪恳求"行长先生，能否到此为止？“我深表赞同。

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