特朗普关税政策：股市预测者难窥贸易乱局全貌 - 彭博社
Jess Menton
标普500指数上周表现强劲，但由于特朗普对进口商品加征高额关税，今年累计跌幅仍达9%。
摄影师：Michael Nagle/彭博社华尔街顶级预测机构今年集体失准，多数专家未能预见特朗普总统的激进贸易政策对股市造成冲击。
尽管市场剧烈震荡且充满不确定性，多数股票策略师仍预计标普500指数将在2025年剩余时间内反弹。这种乐观预期与历史规律相悖——即便不考虑特朗普全球关税战带来的扰动。
“这简直是妄想，“BCA Research全球首席策略师Peter Berezin表示。在彭博追踪的二十多位策略师中，仅有两位预测标普500年终点位将低于当前水平。“任何反弹都将是昙花一现的假象。”
多数策略师预计标普500年底前反弹
数据来源：彭博
虽然标普500指数上周表现亮眼，但因特朗普对中国、加拿大、墨西哥、欧盟等主要贸易伙伴加征关税，年内累计跌幅仍达9%。该指数周二收盘时2025年累计下跌15%，周四因特朗普宣布90天关税延期政策后出现逆转。
“我们大错特错，”美国银行策略师萨维塔·苏布拉马尼亚在接受采访时表示，“关税模型根本靠不住。”
历史性跌幅
15%的下跌具有历史意义。根据卡森集团有限责任公司瑞安·德特里克整理的数据，追溯至1957年，标普500指数在4月初之前跌幅达到或超过这一水平的共有16次，而仅有三次在12月底反弹收涨——分别是2020年、2009年和1982年，每一次都是美联储出手拯救步履蹒跚的美国经济。
阅读更多：标普500指数在下跌15%后鲜少能在年底收涨：股市观察
贸易乱局令华尔街各路股市预测机构纷纷调整对标普500指数2025年年底点位的预期。苏布拉马尼亚将她的预测从6,666点下调至5,600点，而奥本海默公司、Evercore ISI、高盛集团、法国兴业银行和加拿大皇家银行资本市场的同行们也纷纷下调预期。Ned Davis Research的埃德·克利索德将目标从6,600点下调至5,550点，反映出经济衰退概率为50%。
但绝大多数人仍预计股市将从当前水平上涨。只有看跌至4,450点的贝雷津和摩根大通的杜布拉夫科·拉科斯-布亚斯（看跌至5,200点）认为该指数2025年收盘点位将低于上周五的5,364.36点。
话虽如此，预测之间几乎没有共识。从贝雷津的目标到富国银行克里斯·哈维的7,007点，差距超过2,500点，即57%，根据彭博汇编的自2000年以来的数据，这是历年同期最大差距。6,067.21点的平均值意味着较上周五收盘价上涨约13%。
本世纪卖方标普500目标最大分歧
来源：彭博社
策略师们试图预测股市走向时面临的最大挑战是，特朗普的贸易策略似乎每天都在变化。例如，华尔街曾敦促他推迟实施最广泛的关税，但特朗普及其政府多次表示将继续推进。因此，当他在关税生效仅13小时后宣布暂停关税时，震惊了市场，并引发标普500指数周三9.5%的飙升。
再来看中美贸易战的曲折变化。4月2日，特朗普政府对从中国进口的商品加征54%的关税。中国则提高对美国商品的关税作为回应，特朗普也采取了同样的行动，直到美国对中国的关税达到145%，中国对美国的关税达到125%。然后，上周五晚些时候，特朗普决定豁免智能手机、电脑和其他电子产品——其中许多在中国生产或使用中国制造的零部件——的关税。但周日，特朗普及其高级助手表示，这次豁免只是一个临时的程序性操作，这些科技产品将面临不同的、针对特定行业的关税。
混乱的模型预测
花旗集团美国股票策略师兼董事总经理斯科特·克罗内特表示：“天啊！我们完全没预料到这种情况。从去年夏天开始就不断有人问我如何布局特朗普的关税政策，但开玩笑吗？我根本不知道该怎么建立这种预测模型。”
克罗内特原本预测标普500指数年底将收于6500点，但上周五下调至5800点。
Evercore ISI的朱利安·伊曼纽尔——过去一年华尔街最看涨的分析师之一——被迫将2025年标普500目标从6800点下调至5600点。虽然这是大幅下调，但仍意味着年底前有近4.4%的上涨空间。
“我们完全没料到特朗普会在关税问题上如此极端，“伊曼纽尔在接受采访时表示，“他正在用大锤推行政策，而不是为任何谈判提供可见的退出路径。”
在伦敦，法国兴业银行美国股票策略主管马尼什·卡布拉将2025年预测从6750点下调至6400点。他担心出现"信心危机”，但还不准备认输。
“我们只能希望所有这些关税都只是谈判工具，“他在电话中表示。
对经济放缓的担忧是这种不确定性的核心。就在六周前，经济学家还预计美国GDP将增长2.3%，但随着特朗普关税政策生效，他们已将预期下调至1.8%。这使得多数股市策略师普遍看涨的立场更难自圆其说。
“我们可能错了，”奥本海默公司的约翰·斯托茨弗斯表示，他将标普500指数的年终目标从华尔街最高的7100点大幅下调至5950点。“当你一直是华尔街最乐观的预测者时，大幅下调目标会让人尴尬，但如果特朗普突然提出贸易解决方案，股市反弹呢？但我没空理会华尔街那些自负的声音。”
盈利希望
多头仍寄希望于美国企业公布财报并更新增长前景的关键时期。例如，Fundstrat的股市乐观主义者汤姆·李拒绝下调盈利预期，因为他仍希望贸易争端能够缓和。
华尔街的共识预期是，2025年标普500指数公司的利润将增长8.7%。年初时，这一数字接近13%。但根据彭博行业研究的数据，即使这一已经下调的预期可能还会被进一步削减，因为它仍高于过去十年的平均年盈利增长。
策略师们已经开始重新考虑他们的预期。高盛的大卫·科斯汀将标普500指数的每股收益预期从年初的268美元下调至253美元。加拿大皇家银行的洛丽·卡尔瓦西娜将预期从271美元下调至258美元。摩根士丹利的迈克·威尔逊将预期从271美元下调至257美元。花旗的克罗纳特将预期从270美元下调至255美元。
所有这些动荡让股市最忠实的信徒们开始质疑他们长期持有的信念。
| 美国市场新栏目：《开盘前》与《标普周回顾》 |
|---|
| 《开盘前》是每日更新的华尔街开盘前必读资讯。在终端机上点击此处查看并订阅。《标普周回顾》是每周五发布的股市事件汇总。在终端机上点击此处查看并订阅。 |
Yardeni Research的永远多头Ed Yardeni已将标普500年度目标下调了两次（而非一次）。他上次下调预测要追溯到2018年10月，当时与中国的全球贸易战引发了类似的经济恐慌。如今随着特朗普全球关税战生效，他还将经济衰退概率从1月初的20%上调至45%。
“甚至不清楚特朗普是否在认真谈判，“Yardeni在电话中表示，“新冠疫情以来我运气不错，在反弹违背华尔街共识时做出了许多正确判断。那是黄金时期，我不必如此费力。现在我和其他人一样手忙脚乱。”