《稳住心神，应对关税过山车——彭博社》

“我告诉你，这些关税的规模就是这么大”。

摄影师：肖恩·休/EPA 欢迎阅读屡获殊荣的*《金钱蒸馏》通讯。我是约翰·斯特佩克**。每个工作日，我都会关注市场和经济中的重大事件，并解释这些事件对您的资金意味着什么。*

市场先生并非无懈可击

感觉这又是忙碌的一周……而今天才周一。

快速回顾一下：上周末，我们处于这样一个阶段——最大的关税将仅对中国征收，而其他国家则获得了90天的“缓刑”，仅需缴纳10%的基础关税。

然后在周五晚些时候，局势又有所缓和。智能手机和计算机硬件被免除了对中国最严厉的关税。

但在周末期间，政府强调这一举措是暂时的，因为半导体（类似于药品）将拥有自己的关税制度。已经实施特定关税的行业包括钢铁、铝和汽车制造。

如果您对此感到困惑，这是可以理解的。人们很容易倾向于从市场中寻找指导，并假设市场比您更聪明。但这是一个错误。

市场是信息的聚合体。虽然它们是汇总信息的有效方式，但并非万无一失的预测引擎——没有任何事物能做到——因此在试图解读市场定价前，仔细观察形势并形成独立判断尤为重要。否则，你可能会被市场的浪潮所裹挟。

投资典范沃伦·巴菲特关于"市场先生"的寓言总是发人深省，在当前这种时期更值得牢记。这个寓言讲述：市场先生每天都会登门拜访，报出他愿意买卖你持有资产的价格。有时他惊慌失措，会接受你对其资产的任何报价；有时他亢奋不已，会为你持有的资产开出高价。

即便不认为有效市场假说完全错误，这种视角也极具启发性。多数时候，市场处于"基本有效"状态，定价不会严重偏离现实。但例外总会发生。

巴菲特的核心观点是：你永远不必接受市场先生的报价，也不应假定其价格反映资产的"真实价值"。只要明确自己的心理价位，就能从容利用市场的情绪波动。

对于主动投资者而言，这一点至关重要。因为在可预见的未来，市场先生很可能持续剧烈波动——专业术语称之为"高波动性"。

预计市场波动性将大幅加剧

原因何在？这不仅仅是关税问题。早在当前局势爆发前，美股估值就已偏高——尤其是相较于全球其他市场。正如我之前所言，这一点并无争议。

关税政策确实提供了绝佳的抛售理由，但更关键的是其实施时机：当时市场估值已处于完美定价状态，随时可能从高位跌落。选举唐纳德·特朗普——这位坚定不移的混乱制造者——本就注定会以某种方式颠覆市场格局。

无论后续如何发展，当初推动美股表现与全球市场严重分化的那种虚假确定性，短期内几乎不可能重现。

若"风险溢价"（投资者对承担资产投资风险所要求的补偿）在美国所有资产类别中同步上升，则意味着价格很可能需要下行调整。

如果我对美国政府的信任度不如从前，就会要求其债务提供更高回报——这将推高债券收益率并压低债券价格。如果美国企业前景不再如往日辉煌，我自然不愿为其股票支付过高溢价。

当然，对国际投资者而言，另一种可能是通过美元贬值来实现美国资产价格调整。这正是英国脱欧后国际市场对英资产重新定价的主要机制——英镑应声下跌。

这就是为何美国资产可能持续震荡：它们确实需要价值回归。但市场也可能反应过度。在重新定价过程中，当价格下跌速度超出投资者心理承受范围时，恐慌情绪必将涌现。这为"美国衰落论"等极端观点提供了滋生的温床。

当你读到这类内容时，请记住美国并非这场博弈中的唯一参与者。中国正站在天平的另一端。两国关系是相互依存的——美国可能面临失去最大廉价商品供应商的风险，但这同样意味着中国可能失去其最大客户。

这预示着中国的国家商业模式也面临威胁。因此对中国同样可以描绘出相当悲观的图景（这种判断很可能与过度唱衰美国的论调一样有失偏颇）。

同样地，中国将寻求缓冲经济冲击的对策，很可能采取更多货币宽松政策，而这通常是市场（不仅限于中国）乐见的。

简言之，这种反复揣测、世界观不断摇摆、对新闻标题极度敏感的市场环境或将持续。只需牢记：当市场先生情绪失控时，你完全不必随之起舞。

保持冷静最务实的方法是持有充足现金或其他流动资产，确保自己永远不必被迫抛售，并能在价格真正跌至你认为的抄底水平时把握机遇。

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新加坡樟宜机场。候机体验相当不错。摄影师：Lauryn Ishak/Bloomberg### 午间市场动态

放眼更广泛市场——富时100指数上涨1.8%至8,110点附近；富时250指数上涨2.0%至18,880点。英国10年期国债收益率现报4.66%，日内显著下行，美国、德国及法国同期国债收益率亦同步走低。

黄金下跌0.4%至每盎司3,225美元；原油（布伦特）上涨约1.3%至每桶65.60美元。比特币上涨1.7%至84,870美元/枚，以太坊大涨5.2%至1,670美元。英镑兑美元升值0.8%至1.319美元，兑欧元升值0.5%至1.157欧元。

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今日语录

“我个人不会允许中国企业进入我国钢铁行业。”

乔纳森·雷诺兹

英国商业大臣

据英国商业大臣表示，英国对中方参与关键领域的态度正日趋谨慎。接受天空新闻采访时表示。### 量化黄金目标价

• 每盎司4000美元高盛集团分析师预测黄金可能在2026年年中达到的价格。

今日前瞻

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周二需重点关注的事件包括：

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