全球基金因普拉博沃政策调整暂停投资印尼——彭博社
Matthew Burgess, Henry Ren
普拉博沃·苏比安托二月份在雅加达某活动上。摄影师：Muhammad Fadli/彭博社印度尼西亚总统普拉博沃·苏比安托试图推动经济复兴的努力正面临一个残酷现实：投资者对他描绘的蓝图并不买账。
在普拉博沃政府全面改革导致上月股市创2011年以来最大跌幅后，全球一些顶级资产管理公司对重新大举投资该国资产持谨慎态度。据对12家买方机构的采访，从墨尔本到伦敦的投资者表示，虽然存在局部价值机会，但缺乏增持动力。
当前全球各国政府官员正共同应对美国总统唐纳德·特朗普突然加征关税带来的市场震荡和供应链混乱。但普拉博沃还面临额外挑战：在推进其雄心勃勃却耗资巨大的优先项目同时，必须妥善管理国家财政。
对东南亚最大经济体而言，当前吸引外资流入尤为关键。全球市场波动正削弱投资者信心，而普拉博沃近期的政策导向已令这种信心更加脆弱。任何失误都可能重演上月的市场暴跌。今年前三个月，外资抛售了18亿美元印尼股票，创至少1998年以来最大季度资金外流。
印尼股市今年表现逊于新兴市场同行
来源：彭博社
数据截至2024年12月30日，采用百分比涨幅标准化处理。
“市场显然处于极度紧张状态，“管理590亿美元资产的富兰克林邓普顿旗下Brandywine Global Investment Management LLC驻新加坡投资组合经理Carol Lye表示。她补充说，如果治理方面出现更多杂音或关键人事发生重大变动，可能引发新一轮抛售。
普拉博沃已开始削弱长期建立的防护机制，包括从国家预算中重新分配数十亿美元用于其优先项目、提议修改央行职权范围，以及新设立直接向他汇报的主权财富基金。其雄心勃勃的免费学校午餐计划也可能将预算赤字推近占国内生产总值3%的法定上限。
这些担忧在三月蔓延至市场，当时印尼股市暴跌，国债收益率飙升，印尼盾跌至1998年亚洲金融危机以来最弱水平。对于一年前还将印尼市场视为该地区最受青睐市场的机构基金经理而言，这种避险举动堪称态度急转。
“并非突然出现炸弹式利空，而是众多小问题不断累积侵蚀了增长和信心，”爱丁堡奥布里资本管理公司基金经理罗布·布鲁伊斯表示，“这种趋势不受投资者青睐。”该公司已于2月清仓印尼股票直接头寸。
管理1680亿美元资产的Ninety One基金仍对印尼持低配立场。该投资公司组合经理查理·林顿透露，他们重点布局政策支持的消费类股票，同时因公司治理问题回避国企股。
选择性建仓
部分投资者认为这轮抛售创造了以诱人估值重返市场的机会。日内瓦REYL Intesa Sanpaolo银行因高股息买入印尼银行股，摩根大通资产管理和安联环球投资则押注央行持续宽松政策而增持印尼债券。
抛售潮后抄底资金涌入印尼债市
4月4日以来印尼与美债收益率差持续收窄
数据来源：彭博社
“虽然普拉博沃执政期间的政策方向需密切跟踪，但我们认为其谋求连任的诉求会使政策实施呈现微妙平衡，对民意将更敏感，”安联亚太固收高级组合经理洪泽毅表示。尽管安联在3月下旬买入5-10年期债券，但仍“对财政可信度保持警惕”。
流动性风险同样值得关注。彭博数据显示，雅加达综合指数900余只成分股中，仅12只过去三个月日均成交额超1000万美元，为东南亚基准指数中最低比例。加之印尼在MSCI新兴市场指数中权重微小，筛选可投资标的可能事倍功半。
“如果投资者无法建立信心，在基准权重仅为1.2%的情况下，他们可能会质疑是否有必要继续投资印尼股市，”伦敦RBC Blue Bay资产管理公司新兴市场股票投资组合经理Veronique Erb表示。她在过去18个月里削减了该公司对印尼股票的增持头寸。她补充说，尽管存在短期不确定性，但印尼的长期投资逻辑依然成立。
投资者对印尼的兴趣减弱
自2022年以来，印尼在新兴市场基金中的权重下降
来源：EPFR，彭博社
普拉博沃政府正在谈判撤销美国总统唐纳德·特朗普提高的关税，这可能对经济产生重大影响。然而，除了关税问题，他还需要赢得资金管理人的信任，以提升国家的经济前景。
“我们将密切关注治理方向，因为这将决定该国长期的发展方向，”Federated Hermes Ltd.全球新兴市场高级投资分析师Yasmin Chowdhury表示。