债市陡峭化押注因关税乱局而加剧——彭博社
Michael Mackenzie
在美国总统唐纳德·特朗普不断升级的贸易战中，投资者纷纷逃离长期美国国债，这使得国债市场的一项主流押注迎来了有史以来最佳表现之一。
作为全球动荡时期避风港的国债地位可能正在减弱，上周长期债券收益率随着股市震荡而飙升，这加剧了对收益率曲线趋陡的押注。
投资者持有30年期国债而非两年期国债所要求的额外收益率已连续九周上升，这是自1992年彭博开始汇编该数据以来第二次出现这种情况。上周，这一差距达到了2022年以来的最高水平，这为DoubleLine等押注此类走势的基金管理公司提供了助力。
长期债券的吸引力上周有所减弱，部分原因是市场猜测特朗普的关税政策将削弱国际社会对国债的需求，而此时美国本已庞大的赤字可能会因国会讨论减税而进一步扩大。与此同时，随着对经济的担忧加剧，由于预期美联储将很快降息，短期债券的表现优于长期债券。
对于DoubleLine来说，押注两年期至30年期国债收益率曲线进一步趋陡是应对这一动态的策略。
“这对我们来说是更明确的表达方式，”该公司投资组合经理比尔·坎贝尔表示，“考虑到这些长期因素，目前这种曲线定位仍然是审慎的。”
长期债券收益率远超两年期债券
来源：彭博社
上周长期债券遭遇大规模抛售还受到其他因素推动。有猜测认为对冲基金正在平仓杠杆交易，或是银行为了筹集现金满足客户流动性需求而抛售债券——随着贸易战使企业前景蒙上阴影。
在剧烈波动中，华尔街还流传着传言称若债券暴跌恶化，美联储可能需要介入。波士顿联储主席苏珊·柯林斯向《金融时报》表示，央行将“绝对”做好准备在必要时帮助稳定市场。
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美联储可能采取行动的背景下，收益率曲线陡峭化策略远非坦途，而剧烈波动中也蕴含着反转获利的机会。2年期至30年期收益率曲线的陡峭走势上周五大幅收窄，此前一天BMO资本市场策略师宣布他们已押注2年至10年期利差将缩小。
彭博策略师观点…
“美国正在重新协商与贸易伙伴的关系并收回边境控制权，这正是英国脱欧的核心动机。这对英国并未带来好结果。资本外流导致英镑大幅贬值。在旧秩序中，美国本可免受此类影响，但这种豁免如今已不复存在。”
宏观策略师 西蒙·怀特
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尽管如此，随着众议院通过推进特朗普减税计划的方案，押注长期国债将持续承压的交易仍具活力。上周出现了一笔大规模期权押注，目标是在几周内将10年期收益率推高至4.6%，为2月以来最高水平。
摩根大通资产管理公司投资组合经理普丽娅·米斯拉表示：“我们正在关注财政谈判，任何更大规模方案（即赤字）的迹象都将不利于国债需求，因为供需前景会显得更加严峻。”
在10年期和30年期国债上周顺利发行短暂安抚市场后，周三130亿美元的20年期国债拍卖将成为投资者情绪的下一个重大考验。
美联储主席杰罗姆·鲍威尔将于周三发表讲话，本月早些时候他已明确表示央行不会急于对特朗普政府的关税政策作出反应。上周五，纽约联储主席约翰·威廉姆斯称，由于美国关税政策及移民减少，他预计经济增长将放缓、失业率上升且通胀加剧。
目前交易员推测，美联储将在年底前实施三次25个基点的降息以抵御经济急剧下滑。
“未来三到六个月将充满波动，“米什勒金融集团董事总经理汤姆·迪·加洛马表示，“收益率曲线陡峭化走势预示着经济衰退即将来临。”
关注要点
- 经济数据：
- 4月14日：纽约联储1年期通胀预期
- 4月15日：帝国制造业指数；进出口价格指数
- 4月16日：MBA抵押贷款申请；零售销售、纽约联储服务业商业活动；工业生产；产能利用率；商业库存；制造业（SIC）生产；NAHB住房市场指数；国际资本流动
- 4月17日：新屋开工；建筑许可；初请失业金人数；费城联储商业展望
- 美联储日程：
- 4月14日：理事克里斯托弗·沃勒；费城联储主席帕特里克·哈克；亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克
- 4月15日：理事丽莎·库克
- 4月16日：克利夫兰联储主席贝丝·哈马克；鲍威尔；堪萨斯城联储主席杰夫·施密德
- 4月17日：理事迈克尔·巴尔
- 4月18日：旧金山联储主席玛丽·戴利
- 拍卖日程：
- 4月14日：13周、26周国债
- 4月15日：52周国债；6周国债
- 4月16日：17周国债；20年期国债
- 4月17日：4周、8周国债；5年期通胀保值国债