橡树资本、TCW与Sona在动荡中发现机遇：信贷周报 - 彭博社

信贷投资者正伺机而动，瞄准由中美贸易战引发的全球金融市场剧烈波动所带来的新机遇。

美国高收益债券市场的平均利差约为419个基点——徘徊在2023年底以来的最高水平附近——而自唐纳德·特朗普总统本周宣布将对中国商品的关税提高至145%以来，杠杆贷款市场的价格已跌至每美元95美分以下。

受关税相关成本影响的投机级公司——尤其是零售和能源行业——已经出现明显下跌，未来可能面临更多压力。

这促使一些基金经理开始有选择地增加投资组合的风险敞口。据TCW集团全球信贷联席主管兼信贷交易主管布莱恩·格尔凡德称，该公司一直在为每个投资于这些资产类别的投资组合增加高收益债券和银行贷款的配置。

“市场正在回避与关税风险相关的信贷，”他表示，“但其中会有幸存者，我们希望识别这些标的，并以更优惠的价格投资它们。”

贝莱德首席执行官拉里·芬克周一警告称，与他交谈过的大多数CEO认为美国已陷入衰退，同时消费者信心暴跌至有记录以来的第二低水平。根据彭博汇编的替代数据，航空公司、食品杂货店和超市近几周销售额均出现下滑，部分顾客似乎正从全服务餐厅转向价格更低的替代选择。

点击此处聆听困境专家Aptior所见的机遇

橡树资本联合创始人霍华德·马克斯在备忘录中写道：“困境案例增多及困境企业融资需求上升，我们最新一期机会型债务基金的投放速度可能会比预期更快。”

另一个机遇窗口来自广泛的资产跟踪和交易所交易基金，为主动型管理机构释放了大量债务头寸。路孚特理柏数据显示，截至周三当周约有65亿美元资金撤离贷款基金，而美国高收益债券基金遭遇近20年来最大单周净流出，投资者撤资规模达96.3亿美元。

交易员被市场剧烈波动反复冲击，部分人士对周三反弹至少暂时中断买入机会感到沮丧。一位交易员形容此前欧洲高收益债券和杠杆贷款交易呈现狂热状态，成交量巨大；另一位则表示买卖价差导致难以执行任何有规模的交易。

另类资产管理公司Sona Asset Management合伙人欧文·格里菲斯表示：“可投资机会正在增加，我们正在调集资金准备部署。长期来看我们持建设性态度，考虑到德国等国家推出的财政刺激措施，有理由对欧洲保持谨慎乐观。”

该公司正在关注电信等周期性较弱行业的一线留置权证券，他补充道。

与此同时，马拉松资产管理公司首席执行官布鲁斯·理查兹认为，由关税引发的"收入衰退"使得基于息税折旧摊销前利润等指标的贷款吸引力下降，这为资产支持贷款的增长提供了机会。

他表示，基于净内部回报率可能实现10%至12%的收益，并补充说"我们的电话开始响个不停"。

温馨提示：《信贷周刊》将于4月26日恢复更新

索纳莉·巴萨克为您梳理需要了解的市场动向新闻。

重点关注

* 交易商预测未来一周美国高等级公司债券发行规模约250亿美元。由于市场在过去一周半剧烈波动，预计部分银行将筹集资本，同时处理积压的待发行交易。 + 下周债券市场仅有三个完整交易日可供新债发行，因周四为耶稣受难日假期前夕，市场将于下午2点提前收盘。 * 在欧洲，约65%的受访者预计发行规模将达200亿欧元或更低。 * 彭博经济研究预计美国3月零售销售数据（4月16日公布）将增长1.3%（前值0.2%，预期1.4%），这得益于特朗普总统3月26日宣布对进口汽车及零部件征收25%关税前汽车销量的激增。 + 彭博经济研究预计欧洲央行将于4月17日再次降息25个基点，为年内进一步宽松政策铺路。 + 英国3月CPI报告（4月16日公布）预计将显示通胀同比回落至2.7%，前值为2.8%。 + 中国3月出口增速可能较2025年前两个月进一步放缓。 * 欲深入了解可能影响下周全球市场的经济数据与事件，请参阅彭博经济研究的《全球经济周历》。

一周回顾

• 本周，公司债市场意识到过去四十年的全球经济秩序正进入一个陌生新阶段，未来走向难以预测。美国总统唐纳德·特朗普在宣布实施一个多世纪以来最高关税数日后，呼吁美国人"保持冷静"。但美股暴跌，更令人担忧的是长期作为避险资产的国债收益率飙升，高评级公司债利差跃升至2023年11月以来最高水平。
  • 周三市场稍获喘息，因他表示将推迟部分关税。但覆水难收，对各国企业而言，与美国公司的交易风险正日益凸显。中国实施对等反制关税后即便信用利差收窄，当周剩余时间仍维持高位。
  • 从华尔街到上海浦东再到伦敦金融城，银行家们正严阵以待应对贷款违约、交易取消及佣金损失。
  • 摩根大通警告垃圾债和私募债将面临更多阵痛。
  • 随着投资者全面抛售公司债，美国杠杆贷款基金遭遇史上最大单周资金外流
• 私募信贷本周亦重启活跃，巴克莱在债务融资遇冷后转向直接贷款机构寻求资金。
  • 私募信贷管理人正评估特朗普全球关税对其投资组合的影响，并与被投企业商讨应对方案。
• 加拿大政府已召集摩根大通等美资银行代表会谈，此前特朗普抱怨美国银行在加业务受阻。

人事变动

• PGIM固定收益已从黑石信贷与保险聘请奥利弗·尼森松担任新设立的资产融资主管职位。
• 阿波罗全球管理公司 任命 凯文·普拉夫为合伙人，并与迈克尔·夏皮罗共同担任资本市场联席主管
• 第一鹰投资已聘请张明担任市政信贷团队高级信贷分析师。
• Bayview资产管理公司任命迈克尔·蒂姆斯和科林·多尔蒂共同领导新业务部门，专注于为私募股权公司等基金管理机构提供融资服务。
• 加拿大宏利投资管理有限公司旗下部门已从希腊阿尔法银行聘请了一位专注于重大风险转移的银行家
• 富国银行已聘请前巴克莱银行商业地产贷款业务银行家史蒂文·考德威尔

您可能错过的五则报道
* 银行债务交易动荡之际 私募信贷趁势崛起 * CLO市场现裂痕 ETF创纪录抛售潮来袭 * Elmwood筹备CLO交易 意图从低迷贷款价格中获利 * Byju’s美国贷款方起诉创始人夫妇及高管涉嫌资金失踪 * Tropicana债务协议将债权人划分为赢家与输家

数据观察
* 宏观视角 * 私人信贷贷款监测 * 投资级债券 * 高收益债券 * 美元贷款 * 欧元贷款 * 全球信用指数回报
注：点击蓝色链接访问工作表。右键点击“净5日”列标题可按价格变化对债券和贷款数据进行排序。