特朗普关税声明震动市场为何SPY交易陷入紧张——彭博社

Katie Greifeld

2025-04-12

美国纽约证券交易所(NYSE)交易大厅内的SPDR标普500 ETF信托(SPY)标识。

摄影师：Michael Nagle/彭博社 欢迎阅读《ETF智商》周刊，本刊专注于规模达14万亿美元的全球ETF行业。我是彭博新闻社记者兼主持人 凯蒂·格雷菲尔德 。

本周发生了令人惊叹的一幕：连SPY都压力山大。

将时间拨回纽约时间周三下午1:20前，美国总统唐纳德·特朗普在社交媒体发文称，美国将对部分贸易伙伴实施90天关税暂停期。SPDR标普500 ETF信托随即暴涨10.5%，交易员疯狂涌入导致其涨幅超越标普500指数实际9.5%的涨幅。

最终结果？周三SPY收盘价较其净值溢价90个基点。这是该基金自2008年金融危机以来最大的定价偏差。

这一事件印证了SPY对金融市场具有何等系统重要性。正如某消息人士本周对我调侃所言，SPY是最后的流动性工具——即便其他所有现货市场停滞，除非宇宙热寂，SPY仍将保持交易。快速复盘表明这正是当时情形：高盛主经纪商部门表示，在暴涨前夕，标普500期货的顶级盘口流动性接近历史最低水平。

来源：彭博社

在市场混战中，交易者蜂拥买入SPY。道富环球投资管理公司SPDR美洲研究主管马特·巴托里尼表示，周三流拍交易量较平日激增约300%，这可能是推高溢价的因素之一。

“这正是SPY这类ETF的特性——它是广大交易者和投资者进行资产轮动的重要流动性工具，“巴托里尼向彭博社记者维尔达娜·哈吉奇解释道。

他针对周三的行情指出：“考虑到昨日盘中出现的剧烈波动，尤其是临近收盘时涌现大量买单试图锁定收盘价，最终将价格推升至溢价区间。”

SPY与资产净值如此戏剧性的脱锚，凸显出全球市场的极端波动。从VIX恐慌指数到国债收益率再到信用利差，各项指标都创下惊人纪录，而单是SPY的表现就足以说明问题。

除了全球贸易格局急速重构带来的巨大不确定性，本周市场交易如此狂躁还有多个"替罪羊”。比尔·阿克曼特别抨击了两大元凶：高杠杆ETF和零日到期期权合约。

这位潘兴广场资本管理的亿万富豪创始人在X平台发文质问：“三倍杠杆ETF和零日到期期权（0DTE）如何推动社会进步或促进经济发展？“他在早前帖文中指出，杠杆交易者"被迫平仓"的行为比基本面因素更可能引发市场剧烈波动。

潘兴广场资本管理公司首席执行官比尔·阿克曼摄影师：Jeenah Moon/Bloomberg这个观点很有说服力，因为谁能确切断言它是错误的？这类似于关于解除基差交易导致长期国债收益率飙升的猜测。对于如此庞大市场的异常表现，没有单一解释，而杠杆ETF确实可能加剧了市场混乱。目前众说纷纭。

无论如何，杠杆ETF似乎日益受到追捧。彭博汇编数据显示，这类基金规模已达约1000亿美元。阿克曼并非唯一批评这类高风险基金的人士——它们既能放大收益，也会造成惨重损失。

也有人认为投资者有权自主承担风险。

“作为自由主义者，我反对监管机构通过限制这些强力工具来‘保护’投资者免受自身决策影响。对于想进行短期豪赌的人，它们非常理想。”研究机构Rob Arnott近日向彭博表示，“但对长期持有者不太友好，对做空并持有者倒未必是坏事。”

随着关税引发的波动席卷各类资产，抵押贷款凭证市场已显现忧虑迹象。

关税引发的金融资产震荡正在推动黑天鹅ETF创纪录上涨。

以反ESG立场闻名的Strive资产管理公司将继续施压企业切断高管薪酬与多元化或可持续发展目标的关联。

在本周彭博电视ETF IQ栏目《深度聚焦》中，Lazard资产管理公司的Rob Forsyth做客节目讨论该公司三只首发产品：Lazard股票大趋势ETF（代码：THMZ）、Lazard下一代科技ETF（代码：TEKY）和Lazard日本股票ETF（代码：JPY）。

毋庸置疑，当前推出任何新ETF都面临挑战，主题基金更是如此。但Forsyth表示团队从未考虑推迟发行：

这与IPO不同。我们对当下推出这些产品毫无迟疑。我们更希望持续推进，为投资者和客户提供高度专业化、聚焦的投资能力，同时结合ETF工具的优势…不断向上突破。

三只基金均采用主动管理，费率介于50至60个基点之间。

贝莱德的Robert Hum、AQR的Daniel Villalon以及先锋基金的Rebecca Venter将做客彭博电视ETF IQ栏目。节目每周一中午直播，可通过彭博电视ETF IQ栏目、彭博终端TV <GO>频道及YouTube观看。