关税、特朗普、人工智能：重大变化对我的投资组合意味着什么？——彭博社
Suzanne Woolley
插图：Christian Blaza为《彭博市场》绘制
唐纳德·特朗普总统的关税政策。盟友变对手，反之亦然。人工智能等技术冲击。经济秩序似乎正在发生变化。我们询问了三位关于财富和个人理财的智者——他们的受众从Z世代到婴儿潮一代——是否该重新考虑任何计划。访谈经过编辑，以确保清晰和简洁。
凯拉·斯坎伦
《在这种经济中？金钱和市场如何真正运作》作者。她的通讯在kyla.substack.com*。*苏珊娜·伍利： 关注金钱的长期规划很重要，但对一些人来说，他们熟悉的世界似乎正在崩塌。短期现在更重要吗？
凯拉·斯坎伦： 这是个合理的问题。一些学者会同意，我们正在走出美国历史上一个非常特殊的时期。那是一个思想市场的时代，重视知识主义，而我们正在逐渐退出那个时代。如果真是这样，你就必须以不同的方式思考如何投资。我非常看好美国，因为我热爱美国。但你确实需要考虑至少短期内在美国以外进行多元化投资。当前的不确定性将引发冲突。短期内有很多事情正在发生。我认为在这种情况下，仍然建议一如既往的做法是不负责任的。
插图：Christian Blaza为《彭博市场》绘制我在疫情期间毕业，不久前刚满27岁。对于许多更年轻的群体——这也是我主要服务的受众——如果你回顾疫情期间的经历，那些曾被承诺的工作或稳定职业在瞬间化为泡影。大批人遭到解雇，或陷入迷茫。封锁隔离的生活深刻塑造了年轻人对经济前景的认知，也改变了他们与劳动力市场的互动方式。通货膨胀让所有人深受其害。但我的视角或许有些偏颇，因为经济大衰退时我才10岁。这可能只是我第一次真正经历经济不确定性的认知偏差。
SW**：**您认为年轻投资者应如何规划未来的人力资本？传统观点认为，年轻人拥有漫长创收期，可以承担更高风险。
KS**：**我的著作去年五月出版后，我一直在各地与年轻人探讨经济现状。许多人目前充满不确定性，不愿冒险。部分原因在于缺乏坚实的经济基础——购房已成为遥不可及的梦想，而住房本是重要的经济稳定器。我常与年轻人探讨多领域技能培养的重要性：掌握AI技术、理解基础经济学原理、具备数学素养等。这样当机遇来临时，他们就能做好充分准备。
我常对刚毕业的人建议，尝试加入轮岗项目，这样你就不只是重复同一份工作。在同一家公司，你可以体验四种不同的岗位。无论是职业发展还是投资，都要多元化，并在可能时承担风险。
SW**：**你在书中提到Z世代成员分布在从安全追求者到数字赌徒的谱系上。
KS**：**这代人里会有一部分说：“我要全押模因币。“这种心态多源于财务虚无主义，感觉未来失去希望。而另一群人则完全避开市场，采取"床底藏现金"的保守策略。真正的关键在于适时买入持有，在合适处承担风险。最佳风险管理路径是分散投资于不同资产类别——配置公用事业类求稳定，搭配科技类追求增长。别妄想战胜市场，那太复杂了。
刊载于《彭博市场》四月/五月合刊Bloomberg Markets插图：Dexter Maurer为《彭博市场》创作我的职业生涯始于游戏驿站和模因股狂潮时期。朋友们发短信问我：“凯拉，怎么靠交易游戏驿站赚百万？“我认为游戏驿站、AMC院线和模因币这类事件严重扭曲了大众对市场的认知。但对普通人而言，真正该利用的是时间与复利的力量——长期持有永远胜过择时交易。
SW**：** 你认为年轻储户和投资者对未来五年左右应该有多担忧？
KS**：** 这是个重大问题。从消费者情绪中可以看出人们的焦虑。就连富人也开始真正感到担忧。有人可能会说，一旦这种情况发生，事情就会改变。[笑。] 因为股东在美国是受保护的阶层。即使不考虑政策领域，经济也存在很多不确定性：随着人工智能的出现，这项技术可能完全取代人类。麦肯锡公司预测它将取代约一半的工作活动。有充分的理由感到害怕。我认为解决之道还是在于进行某种投资——获得某种稳定性，尽力储蓄——并拓展你的技能组合。
SW**：** 你如何看待人工智能的影响，它对就业的冲击与它可能对经济的帮助？
KS**：** 人工智能可以非常有用。但让我沮丧的是，我们的第一反应是用它来取代艺术和音乐这些让人生美好的事物。我认为这不是明智之举。这些只占GDP的很小一部分。有个梗说：“我本想让人工智能帮我洗衣洗碗，这样我就能搞艺术。现在人工智能在搞艺术，而我得洗衣洗碗。”
“你的审查流程需要更加严格”
克里斯汀·本兹
晨星公司个人理财与退休规划总监，《如何退休：幸福、成功与富裕退休的20堂课》作者。。
SW**：** 储户和投资者可以考虑哪些方面来应对经济新闻的狂轰滥炸？
克里斯汀·本茨**：** 新闻铺天盖地而来，人们可能会忍不住想采取行动——新关税、通胀言论等等。风险在于人们可能押注单一情景，却忽略了情况可能再次变化，或者自己已经反应滞后。市场对这些消息的消化速度极快。与其被短期新闻牵着走，不如多思考重大的长期风险。
投资者当下可以尝试进行投资组合审计：我的基金费用是多少？支付给理财顾问的费用是否物有所值？这样可能会发现需要调整的环节。
SW**：** 当前世界格局的变化是否似曾相识？还是说这次有所不同？
CB**：** 逆全球化趋势确实感觉不同。自克林顿政府之前，全球化一直是主流趋势。与之相关的一个现象是非美市场与美国市场高度同步，导致投资组合中配置海外资产的价值降低。但如果各国开始互设关税壁垒，各国经济和市场可能会出现分化走势。这将强化全球化资产配置的逻辑——让不同地区资产发挥差异化作用。虽然我们一直倡导这个理念，但过去二十年美股与非美股票相关性增强让这个观点较难验证。我们始终相信非美市场的价值终将显现，而现在或许就是价值回归的时刻。
插图：Christian Blaza为《彭博市场》绘制我在工作中不涉及政治。但历史经验表明高关税并非良策。许多备受尊敬的权威人士都反对这种做法，但我们仍一意孤行。这让我感到不同寻常。这与近年来盛行的反智主义思潮一脉相承。
SW**：**金融监管也在持续放松。这是否意味着投资者需要更谨慎对待金融产品和服务？
CB**：**毫无疑问。您的审查流程必须更加严格。要穷尽所有疑问。新任美国证交会主席似乎对加密货币持宽容态度，因此分清投机性投资与价值投资的区别至关重要。
SW**：**当前正推动将私募股权等另类投资纳入401(k)养老金计划。您如何看待？
CB**：**时机选择值得商榷。私募股权具有明显的顺周期性。长期配置或许有益，但现阶段入场并非明智之举。私募股权走势终究与公开股票市场同步，虽不显每日波动，但作为权益资产仍会随经济和股市波动而起伏。
一个时代的终结？
过去约15年间，投资者通过单纯做多美股且不进行全球分散配置就能获得回报。近期美股相对表现的回落暗示情况可能正在发生变化
来源：彭博社
SW**：**有哪些需要更关注长期风险？
CB**：**全球资产配置的必要性很容易被忽视，但通胀问题却难以忽略。关注通胀不一定是短期行为。关税可能引发通胀，因此我会将其列为首要考量——尤其是当你配置安全资产（如优质债券）构建投资组合时。我还会考虑加入抗通胀投资工具，如通胀保值国债和I系列储蓄债券，以保护债券收益的购买力。构建阶梯式债券组合（不同到期期限的债券）是很好的策略。
SW**：**您认为不同世代应如何调整风险收益评估？
CB**：**对于三四十岁的人群，确实需要思维转变。你必须提醒自己：在如此长的时间跨度里，波动反而是你的朋友。这些不确定时期虽然令人不安，但却是资金布局和持有高风险组合的绝佳时机——前提这是你的退休组合。三四十岁时你还会面临非退休目标（如购房首付或装修），要确保这些短期资金不过度冒险。股市在你的储蓄周期内表现良好，但并非永远如此，因此要为这些短期支出降低风险。
对于50岁及以上的人群来说，波动性并非益友，因为你们已进入资产提取阶段，需要从投资组合中出售资产。我一直推崇这样的理念：人们应当未雨绸缪，将预计未来7到10年的支出部分转入低风险证券——即现金与优质债券的组合。这种资产配置能保护你避免在股票低谷时被迫抛售。
对部分曾从股市中获益颇丰的老年人而言，降低投资组合风险可能难以接受，毕竟债券数十年来表现平平。但我认为保持足够的股票仓位仍很重要。不过当前较高收益率使债券能为老年人提供可观回报，且债券波动性远低于股票是不争的事实。
SW**：**我认识有人因担心社保体系崩溃而提前申领了福利。您如何看待社保体系的未来？
CB**：**对于即将年满62岁或已符合领取条件的人，虽然不能说绝对，但福利大幅调整的可能性极低。老年群体是强大而有效的投票力量，社保又是广受欢迎的重要项目。不过对于三四十岁的人群，政策调整并非不可能。他们或许该模拟测算下福利缩减20%的影响——并非预测会到这个程度，只是防患未然。
“问题始终在于，你的资金消耗率是多少？”
威廉·伯恩斯坦
神经学家、顾问及《投资四大支柱：构建制胜投资组合的课程》与《辉煌的交易：贸易如何塑造世界》作者。
SW**：** 投资者应如何应对这些经济变化？
威廉·伯恩斯坦： 我学到的一点是，试图通过投资追逐政策和政治动向往往行不通。我最喜欢的例子是特朗普首次当选总统的那晚。深夜，标普500指数期货下跌了4%；但到交易日结束时，标普指数却上涨了。追逐政治动向几乎总是个错误。
SW**：** 您曾写道，年轻人可以在股票中承担更多风险，因为他们的人力资本——即赚钱能力——类似于债券。如果现在出现经济衰退或重大经济转变，年轻人的收入还那么可靠吗？
插图：Christian Blaza为《彭博市场》绘制WB****： 就人力资本而言，你可能不是安全的国债，而更可能是高等级公司债，偶尔也会有波动。经济有冷有热，因此有时你会感到不那么安全。如何应对？首先，人们在开始投资前应备有应急资金。问题是，你是否应该推迟投资401(k)来建立应急资金？答案可能是否定的。通常，如果需要，你可以从401(k)中借款。我告诉人们不要假设好时光会持续，所以要准备好应对六到八个月的失业期。
SW**：** 人工智能可能会彻底改变年轻人的就业市场格局。
WB**：** 从历史经验看，对技术的恐惧往往是被夸大的。四五十年前人们预言现在80%的银行柜员岗位会消失，六七十年前预测90%的电话接线员将失业——当时这可是最普遍的职业之一。但实际结果却是就业总量净增长而非净损失。我认为AI也将遵循这一规律。
SW**：** 假设我五年前制定了完善的财务规划，现在是否需要调整？
WB**：** 核心问题始终是：你的现金消耗率是多少？这决定了你的担忧程度和谨慎级别。最理想的情况是，某人社保和养老金收入完全覆盖生活开支，这类人根本无需担忧投资组合。举个例子：某人年支出5万美元，拥有100万美元资产和3万美元社保金，只需用100万美元本金的2%收益补足差额，这完全可行。
但当你的资产组合需要支撑4%的消耗率时，问题就出现了。若过度投资股票，连续几年的收益不佳可能让你面临资金枯竭风险。虽然股票长期收益通常高于债券，但这就像玩俄罗斯轮盘赌——有六分之一的概率遭遇灾难性错误。最明智的做法是尽量延迟至70岁领取社保，以获得更高收益，这相当于购买了最佳通胀调整型年金。
SW**：**除了撰写投资相关的文章外，您还写过一本关于贸易历史的书。您对关税问题更广泛的看法是什么？
WB**：**一场即将发生的灾难。每个人都会因此受到伤害。我在《大西洋月刊》上有一篇文章*（Atlantic）*，基本观点是1930年的《斯姆特-霍利关税法》虽未引发或加剧大萧条，但很可能引发了第二次世界大战。这才是真正的危险。关税带来的经济损害将是巨大的，但市场会作出反应，这种损害也会自我限制。如果我们重蹈2007-2009年熊市的覆辙，对特朗普来说将如同约翰·麦凯恩的结局一样。
但试图据此推断你的股票表现如何，无异于一场徒劳的游戏。如果你现在卖出，就永远不知道何时该重新进场。如果你超配了“科技七巨头”股票，已经70岁且80%资产在股市，同时有4%到5%的支出率，那么减少股票持仓是明智之举。但一个30岁的年轻人仍拥有巨大的人力资本。他们应该祈祷市场走低，这样就能以更低的价格买入股票。