特朗普关税政策：美元主导地位的日子屈指可数了吗？- 彭博社

现在是时候看跌美元了吗？

摄影师：Al Drago/彭博社 欢迎阅读屡获殊荣的*《金钱蒸馏》通讯。我是约翰·斯特佩克**。每个工作日，我会关注市场和经济领域的重大事件，并解释这些事件对您的资金意味着什么。*

现在轮到美元重新定价了

天哪，这一周真是够呛，对吧？听听我和梅林在本周的《梅林谈货币市场综述》中是怎么聊的。我们昨天上午晚些时候录制的。那时，市场还在享受周三美国股市史诗级反弹后的余韵，那次反弹是因为唐纳德·特朗普在关税问题上“让步”了。

然而，在最初的宽慰之后，市场意识到，全球10%的关税、其他关键行业的额外关税，以及对中国的100%以上关税——实际上是一种封锁——仍然不是“一切如常”。

因此，我们看到美国股市和债券市场出现了更多剧烈波动，而今天美元的痛苦尤为明显。彭博美元现货指数追踪美元对一篮子10种最重要的全球货币的价值，这些货币的选择基于全球贸易和流动性的份额（权重最高的是欧元和日元）。

基于此，美元在过去一周大幅下跌。3%的波动听起来或许不多，但对全球最重要的货币而言已属剧烈。

这张五年走势图能帮您理解当前所处位置。

世界正在对美国重新定价

美元指数近日急剧下滑

数据来源：彭博社

究竟发生了什么？德意志银行的乔治·萨拉维诺斯在今日报告中指出：“市场正在重新评估美元作为全球储备货币的结构性吸引力，正经历快速去美元化进程。”

这种观点出自大型投行的主流分析师之口，而非来自"X"平台上那些激进的加密货币账号，确实引人注目。但逻辑成立——美国作为大额消费国，其支出高度依赖外资支撑。

萨拉维诺斯认为，那个每当讨论英国时就被搬出来的恼人短语"陌生人的善意"，如今同样适用于美国。本质上，美国被视为可靠伙伴的形象，正因特朗普反复无常的举动而遭受质疑。

“但替代方案是什么？"——每当有人警示美元霸权衰落时，这个反驳总会如期而至。该问题的谬误在于，它假设美国会永远主动维护美元储备地位。

实际上，无论情愿与否，美国近年通过行动（即便非言论）持续强力推动着世界其他地区寻找替代方案。

2022年将俄罗斯逐出美元体系，不过是"武器化"储备货币地位最直观的体现。您可能完全赞同这一举措，甚至认为势在必行（我个人也倾向认同）。

但此举的代价是向全世界昭示：美元绝非政治中立、开源式的货币操作系统。就好比苹果公司因用户拒绝观看《青春变形记》就关闭其iTunes权限——即便您从未考虑过替代方案，此刻至少会漫不经心地浏览安卓货架。

后储备货币时代的未来图景

当然区别在于，摆脱苹果生态虽麻烦却有明确替代品。而美元霸权至今仍悬而未决。欧元作为持有量最接近的竞争者，坦率说地缘政治影响力仍不足（且分裂风险始终存在，尽管德国转向财政支出或许能缓解）。

笔者认为，这正解释了黄金为何能持续闪耀。它不仅在加息周期中守住阵地，如今在关税战火中表现更为亮眼。值得注意的是，白银似乎正展现出货币属性而非工业金属特质（白银走势向来难以捉摸）。

黄金未必能成为终极储备货币，但在等待答案揭晓的过程中，持有这种千年硬通货绝非下策。

其他选项显然包括加密货币，但我认为这难以实现——尤其是"去中心化"币种。法定货币的数字化版本（央行数字货币）更有可能胜出，未来几年这个领域的竞争将颇具看头。

那么，萨拉维洛斯得出了什么结论？理智地说，他并未断言事态将如何发展。但他提出的一个观点——我完全赞同——即这最终归结为美国资产的大规模重新定价。

他写道：“货币和债券市场的疲软最终应导致估值降低，形成对境外投资者具有吸引力的资产定价新均衡。”

这合乎逻辑。早在当前局势之前，美国资产相对于全球其他地区被高估的说法就几无争议。你或许会质疑其重要性，但很少有人会直接否定这一判断。这种高估现象被归因于“美国例外论”。

我认为当前的核心在于：这种重新定价能否勉强维持在所谓“有序”范围内？这似乎是一厢情愿。市场存在诸多潜在恐慌触发点，但让我们拭目以待。

总体建议依然有效：不要过度投资美国市场，配置黄金作为组合保险，持有现金以在市场动荡时（这种情况偶发难免）保持灵活性，最重要的是——切勿恐慌。

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• 不要错过本周《梅林谈钱》播客。GMO的杰里米·格兰瑟姆在上次节目中推荐了《熵经济学》一书，梅琳立即研读后，特邀该书作者、经济学家詹姆斯·加尔布雷斯参与本期对话。温馨提示：内容并不轻松。
• 说到不太令人振奋的话题，在最新一期的《城市内幕》播客中，我的同事Francine Lacqua采访了桥水基金创始人瑞·达利欧。达利欧对当前局势进行了宏观解读，并将其与20世纪30年代等历史时期进行了类比。
• 英国无力承担钢铁行业国有化，事实上本土钢铁生产已无利可图，Matthew Brooker警告称。

如今在英国生产成本过高。摄影师：Dominic Lipinski/Bloomberg### 午间市场动态

纵观整体市场——富时100指数上涨0.7%至7,970点附近，富时250指数下跌0.2%报18,490点。英国10年期国债收益率报4.70%，日内小幅攀升。德国10年期收益率大幅下跌至2.52%，法国收益率降至3.32%，美国10年期收益率微升至4.43%。

黄金上涨1.6%至每盎司3,225美元，布伦特原油微涨0.1%报63.40美元/桶。比特币上涨3%至82,290美元/枚，以太坊上涨2.4%报1,570美元。英镑兑美元升值1.1%至1.310美元，兑欧元贬值0.3%报1.154欧元。

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每日名言

“上周的事件让我们想起2008年及其引发的全球金融危机。所有常规都被颠覆。过去80年世界贸易的运作方式可能对未来几乎没有参考价值。”

霍华德·马克斯

橡树资本联席董事长

这位亿万富豪信贷投资者在其最新备忘录中直言不讳。### 量化解读…设计师品牌

• 13.8亿美元奢侈时尚巨头普拉达收购竞争对手范思哲的交易价格。

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下周需重点关注的要闻包括：

• 经济数据方面，加拿大央行与欧洲央行将公布最新利率决议（鉴于当前形势尤为值得关注），另将发布英国薪资通胀、英国物价通胀数据及英国房产挂牌价最新动态。
• 在企业方面，即将发布财报的公司包括房屋建筑商巴雷特·雷德罗、专业贷款机构S&U、性健康专家富图拉医疗、房地产中介M·温克沃斯、报刊连锁店WH史密斯、石油和天然气服务集团亨廷、超市巨头森宝利，以及害虫防治公司能多洁等。

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