Man Group旗下对冲基金今年高达15%的亏损暴露量化策略困境——彭博社
Nishant Kumar
过去100至200天建立的股票、债券、货币和大宗商品头寸全部遭受重创。
摄影师：帕夫洛·贡查尔/SOPA Images/LightRocket/Getty Images即便是交易机器也跟不上唐纳德·特朗普总统的关税攻势，这些举措扰乱了本应预测市场走向的算法。
全球最大上市对冲基金公司英仕曼集团旗下四大主要量化资金池截至4月9日的本月亏损高达7.8%。这些基金在一季度亏损后雪上加霜，因其模型难以快速转向以避开市场暴跌。
其中三个是趋势跟踪策略（通过期货市场动量获利），本月因行情急剧反转而遭受双重打击。
并非只有英仕曼集团亏损加剧。 Transtrend的DTP-增强风险复合基金截至4月10日年内暴跌18.2%，而Aspect多元化趋势基金截至4月9日下跌近11%。
法国兴业银行编制的商品交易顾问指数（包含众多算法驱动基金）显示，特朗普4月2日宣布关税后的三个交易日创下两年来最差表现。该群体现已抹去2022年3月以来的全部收益。
ADG资本管理量化多策略基金首席投资官阿布希吉特·盖克瓦德表示，随着4月这些趋势的剧烈逆转，过去100至200天建立的跨资产头寸（股票、债券、货币和大宗商品）全部同步受损。
“他们通常持有期只有几个月，尽管采用了多种模型组合，这仍使得操作困难，”曾在Man Group工作过的Gaikwad表示。“规模成了他们的敌人。”
Man Group的代表拒绝置评。
| 基金 | 策略 | 四月 | 年初至今 |
|---|---|---|---|
| AHL多元化计划 | 趋势 | -7.83% | -15.15% |
| AHL阿尔法计划 | 趋势 | -5.12 | -9.35 |
| AHL进化计划 | 趋势 | -3.84 | -8.30 |
| AHL维度计划 | 多策略 | -4.89 | -6.88 |
| Man Strategies 1783 | 多策略 | -1.55 | 1.96 |
| SG趋势指数 | - | -6.37 | -10.74 |
| SG CTA指数 | - | -5.87 | -8.24 |
| 来源：Man Group网站；数据截至2025年4月9日 |
趋势跟踪是最古老且最简单的量化策略之一，通过用几十年的数据回测价格趋势来择时进出。当模型判断市场可能上涨时，就会买入股票、债券、大宗商品或货币等各类期货或衍生品合约。反之，若价格预测看跌，则做空这些证券。
这类策略因在2008年实现21%的平均回报而声名鹊起，被视为对冲投资组合突发风险的工具，吸引了大量机构投资者涌入。
趋势跟踪对冲基金遭遇困境
此类策略正面临最严重的亏损时期之一
数据来源：SG趋势指数变动情况
注：2025年数据截至4月9日
然而它们难以对突发情况作出即时反应。在特朗普任期内，这些基金遇到了一位几乎每天通过社交媒体推文撼动市场的总统——他发动了百年一遇的关税战争，正在重塑全球贸易规则，并导致交易员快速重新评估跨资产类别的风险定价。
“去年，商品交易顾问在特朗普交易中既正确又超前——做多股票、黄金和美元，做空国债。这个月，他们却遭到特朗普关税大锤的重击，“试图复制对冲基金收益的Dynamic Beta Investments创始人安德鲁·比尔表示。
由于大多数趋势跟踪模型需要数周时间重新调整，它们最初会因政策突变遭受损失，但最终仍可能盈利，正如2020年新冠疫情爆发后数周的情况所示。这些基金当时立即下跌，但年终平均上涨6%。
根据英仕曼集团官网数据，其今年表现最差的趋势跟踪基金AHL多元化基金在2020年实现了11%的收益。
“对所有投资者（尤其是量化投资者）而言，当今的挑战在于如何在一个经济政策刻意保持20%信号与80%噪音的世界中航行，“比尔补充道。