德尔塔、李维斯、沃尔玛财报显示关税对企业盈利前景的影响——彭博社

分析师和投资者表示，自新冠疫情以来，企业盈利前景及其对股票估值的影响从未如此不明朗。摄影师：Michael Nagle/彭博社玛丽·肖尔正在全公司范围内就特朗普总统关税政策对她所研究的数十家消费品公司的影响进行深入演讲时，有人打断了她。同事告诉她，玛丽，关税暂停了，你研究的股票正在飙升。

连续数日，肖尔一直在匆忙调整她的盈利模型，以纳入特朗普上周宣布的高额关税，而现在这些新估算至少目前看来已经无关紧要。一天后，随着股市再次开始下跌，肖尔对特朗普贸易战中的反复无常所造成的令人眼花缭乱的混乱感到惊讶。

“没有人，”她说，“有任何头绪。”无论是在竞争对手的华尔街公司，负责预测市场走向的股票分析师们越来越感到沮丧，还是在美国和国外数千家上市公司的C级高管内部。

在本周财报季开始时，一位又一位首席执行官站出来表示，他们对关税政策感到非常困惑——这些关税会生效吗？如果生效，会持续多久？如果生效，税率是多少？如果生效，其他国家会如何应对？如果生效，消费者会如何反应？——以至于无法预测他们的业务将面临什么。

达美航空因全球贸易形势的不确定性撤回了全年财务预测。摄影师：安格斯·莫丹特/彭博社达美航空公司撤回了全年财务指引。CarMax公司取消了实现部分财务目标的时间表。沃尔玛公司扩大了其第一财季营业利润增长预期的范围。JD Sports Fashion公司首席执行官在电话会议上警告分析师们甚至不要询问关税问题——“我们不会回答”——而李维斯公司表示其团队仍在努力评估关税的影响，其中一些关税（如对中国的关税）在周三暂停后仍然有效。

观看：特朗普为何引发关税混乱

分析师和投资者表示，自新冠疫情以来，企业盈利前景以及由此带来的股票估值从未如此不明朗。这就是市场在剧烈波动中不断走低的原因。对大多数人来说，情况看起来很黯淡，但很难了解宏观经济或企业层面正在发生什么。周三，高盛经济学家在纽约时间下午1点前不久发布了经济衰退预测，但在特朗普暂停了他推出的许多关税后几分钟内又撤回了该预测。

“存在一个信息真空，”道富环球投资管理公司美国SPDR ETF业务首席投资策略师迈克尔·阿罗内表示。“由于这种信息真空，投资者往往会持谨慎态度。如果他们缺乏自认为必要的信息，就会大幅降低资金配置意愿。”

李维斯的供应链从中国延伸至墨西哥。摄影师：安格斯·莫丹特/彭博社周一盘后发布的李维斯第一季度业绩，为这个财报季可能出现的剧烈波动提供了预演。

这家牛仔裤制造商的供应链从中国延伸至墨西哥，其周一公布的稳健财报推动股价在盘后交易中飙升。

但随着分析师和投资者消化该公司无视近期关税潜在影响的业绩展望，其股价周二暴跌8%。在整体市场回升推动下，周三股价大幅反弹，周四再度下跌，使得年内累计跌幅达16%。

问题在于，分析师仍需向华尔街提交自己的预测。由于缺乏企业指引来完善模型，包括肖尔在内的许多人不得不独自在关税迷雾中艰难摸索。她表示，李维斯周一发布的预测"对我毫无意义"。她自行计算了关税对公司盈利的影响——她的预测显示，李维斯可能比其他消费品公司更能承受关税影响。“尝试总比束手无策强，“肖尔说。

对某些人来说，以不了解关税影响为由搪塞，似乎是那些不愿让公司前景恶化（或避免引起特朗普不必要关注）的CEO们的一种便利托辞。

然而，企业高管们也不愿刚给出预测就很快被迫推翻。

“百万美元难题”

保持沉默的并非只有美国公司。德国汽车制造商大众集团虽重申全年财务展望，但排除了关税影响，表示无法确定关税将对其销售、利润或现金流产生何种影响。

BRI财富管理公司首席投资官丹·博德曼-韦斯顿预计会有更多企业停止提供预测。

“作为企业，我真不知道现在该如何量化这些影响，”他说，“但如果现状持续，这将对业绩指引和盈利能力产生实质性冲击。”

沃尔玛发言人表示90天关税暂缓期未影响其计划。达美航空、李维斯和大众的发言人均拒绝置评。

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对于那些敢于预测关税对其盈利影响的高管们来说，前景正变得愈发黯淡：彭博情报汇编数据显示，一项将企业预测与华尔街共识进行对比的前瞻指引指标已跌至十年来最低水平。

“他们是否会下调业绩指引以及下调幅度有多大，这是个价值百万美元的问题，“KBC证券分析师安德烈亚·加贝隆内表示。管理层是"立即撕掉创可贴，还是再等一等？”

华尔街也已下调了盈利预期。根据彭博情报，过去26周中有25周，企业对未来一年的盈利预测遭下调次数多于上调次数，这是自2023年初以来最长的连续纪录。

但市场观察人士表示，考虑到关税走向取决于特朗普和少数顾问的一时兴起，这些预测面临很高风险。

“预测是愚蠢的游戏，“道富银行策略师阿罗内表示。“而如今的环境让这种预测显得更加愚蠢。”

沃尔玛正在评估关税对其业务的影响。摄影师：加比·琼斯/彭博社周三特朗普宣布推迟加征关税时，Telsey咨询集团分析师乔·费尔德曼正在达拉斯参加沃尔玛举办的投资者会议。

费尔德曼称，沃尔玛高管在这场为期两天的活动中对关税问题评论有限——首席执行官董明伦在开场时就表示这是"动态变化"的局面——但在会议间隙，这个话题成为分析师和投资者们讨论的焦点。当他看到特朗普的帖子时，心想这种讨论似乎有点徒劳。

“我们正在投入大量时间在一个持续且快速变化的事物上，”他说。“这甚至不值得尝试。”