如果不是关税即将到来，通胀消息本会令人欣喜——彭博社

Jonathan Levin

价格将走向何方？

摄影师：Mayolo Lopez Guiterrez/彭博社

三月份通胀降温，唐纳德·特朗普总统正在庆祝。“通胀下降了！！！“他在Truth Social上宣布。“承诺兑现。承诺实现！"白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特在X上写道。

政府以这种方式描绘三月份的数据是荒谬但可预见的。特朗普全面新关税很可能在未来几个月内大幅改变价格走势和整体经济——这一事实在今天和总统周三随意修改政策之前一样真实。

彭博社观点普拉达和范思哲可能是一场14亿美元的冲突美联社的胜利——也是美国自由媒体的胜利关税会导致经济衰退吗？可能不会霍华德·卢特尼克的关税损失是斯科特·贝森特的收益三月份消费者价格指数同比仅上涨2.4%，是自2021年初以来最温和的读数，甚至低于彭博社调查的经济学家的预期。尽管数据因内在波动性较大的能源价格下跌而显得好看，但这些数字主要证明了美联储在过去几个季度中耐心地将通胀带回其2%的目标（技术上以另一个指数PCE为基础）。很难将这份报告视为任何好消息——如果我们不知道接下来会发生什么的话。

三月通胀降温，但接下来会怎样？

由于能源价格下降，3月份CPI同比仅上涨2.4%

来源：彭博社ECAN

特朗普关税政策的最新版本——在全球首富埃隆·马斯克和投资者比尔·阿克曼等人的压力下通过社交媒体帖子公布——将对中国商品的“互惠”关税提高到125%（总税率为145%），对其他国家的基准税率为10%。该政策暂停了对大多数国家所谓的更高互惠关税，为期90天。根据彭博经济学的数据，调整所有变动部分后，美国的平均关税税率约为26.25%，与转向前的26.85%几乎没有差别。经济学家拉娜·萨杰迪、梅娃·库辛和汤姆·奥利克认为，这些数字仍可能在两到三年内使国内生产总值降低3.4个百分点，并使核心PCE增加2个百分点。难怪股市的欢腾被证明是短暂的。

所有这些估计都存在极大的不确定性，而这正是问题的一部分。虽然没有人应该怀疑特朗普对关税的普遍热爱，但目前尚不清楚他会在多大程度上降低关税以换取贸易伙伴的让步——甚至可能是微小或表面的让步。即使在他的内阁内部，他也被一群对保护主义策略持不同观点的人包围，而争夺影响力的斗争似乎每周都会产生不同的结果。经济学家和投资者正艰难地应对政策前景的所有波动，所以想象一下普通消费者和企业主会有什么感受。

在消费者价格方面，很大程度上取决于家庭和企业能否为受关税影响最严重的进口商品找到替代品。如果我们假设当前政策的某种版本持续超过90天，这可能意味着要从受重创的中国市场转向其他受相对较低基准关税影响的市场。“供应链和生产线的调整绝非易事，“耶鲁大学预算实验室经济学主任、彭博专栏作家欧内斯特·特德斯基在周四的直播对话中告诉我，“特别是在短期内，我认为人们将不得不承受大部分关税成本。”

通胀预期是另一个不确定因素，因为经济学家通常认为通胀是一种自我实现的预言。大多数央行官员和学院派经济学家会认为关税属于一次性价格水平变动，不会导致持续的通胀问题。但如果刚刚经历疫情时期通胀的消费者开始认为价格快速持续上涨已成为新常态，情况可能截然不同。他们可能开始尝试提前消费并要求加薪，这些行为都会延长通胀的持续时间。

不确定性也是增长前景面临的首要威胁之一。美国经济远不止贸易领域，就经济学模型而言，关税不一定会直接导致经济衰退，但会减缓增长。曾担任拜登政府白宫经济顾问委员会首席经济学家的特德斯基指出：“这些模型假设’我们模拟的任何政策都具有最终性和完全确定性’，但这并不符合我们所处的现实世界。”

彭博经济研究指出，消费者物价指数（CPI）报告中隐藏着消费者减少机票、租车和酒店等非必需支出的迹象。正因如此，在当前一切都在实时变化（且幅度可能极大）的背景下，对过时的三月数据感到兴奋尤为困难。更多彭博观点：

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