油价暴跌暂难撼动普京的战争机器 - 彭博社
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俄罗斯阿尔梅季耶夫斯克附近钻井现场的抽油机。
摄影师：彭博社近期油价暴跌不会从根本上改变俄罗斯为其战争机器提供资金的能力，因为非能源部门收入的增加和应急储备有助于弥补损失。
根据彭博经济研究的估算，尽管俄罗斯国家财富基金自入侵开始以来已经缩水，但如果俄罗斯原油价格维持在每桶50美元左右，该基金仍足以在未来18-24个月内弥补石油收入的任何短缺。这段时间很可能足以让大宗商品市场复苏，因此近期不太可能削减军费开支。
本周，随着中美贸易战升级以及欧佩克+组织承诺下月增产，布伦特原油价格跌至每桶60美元以下的四年低点。尽管由于美国总统唐纳德·特朗普全面关税计划暂停，布伦特原油收复了部分失地，但仍较今年年初下跌了15%。
Argus Media的数据显示，周五，俄罗斯主要出口混合油乌拉尔原油在波罗的海普里莫尔斯克港的价格跌至每桶52.76美元。上一次低于50美元是在2023年6月。
尽管七国集团对俄罗斯石油实施价格上限，旨在扼杀克里姆林宫为入侵乌克兰提供资金的能力，并实施了保险和航运限制，但俄罗斯已经规避了这些限制，积累了一支影子油轮船队，向亚洲和拉丁美洲的客户运送石油。
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俄罗斯长期将所谓"预算规则"作为应对油价下跌的保险机制。该机制规定当俄原油价格超过每桶60美元时，政府可将超额能源收入转入国家财富基金。积累的资金将在油价低迷时用于财政缓冲。
俄罗斯央行行长埃尔维拉·纳比乌林娜本周向国家杜马表示，全球贸易的"结构性变化"给俄罗斯带来重大风险，但预算规则能确保政府即便在近期油价下跌时仍保有维持支出的财政资源。
财政部数据显示，截至4月1日国家财富基金储备达3.3万亿卢布（384亿美元）。尽管能源市场形势良好，但自2022年初以来该基金规模已缩水超60%——克里姆林宫持续动用储备填补战争开支造成的预算缺口。
俄罗斯2025年计划支出41.5万亿卢布（4830亿美元），其中约三分之一将用于满足克里姆林宫的军事需求。
彭博经济观点…
“油价下跌将削弱俄罗斯石油收入，冲击石油生产商与公共财政，但不太可能影响军事平衡。2025年的国防制造合同很可能已通过一季度超常支出获得大部分资金保障。
政府抗风险能力源于三大支柱：十年非石油经济增长转型、国家财富基金的雄厚现金储备以及强劲的非资源类税收。这些因素将共同确保2025年联邦赤字控制在GDP的3%以内。”
——俄罗斯经济学家亚历克斯·伊萨科夫
莫斯科阿斯特拉资产管理公司投资总监德米特里·波列沃伊表示，国家福利基金中因预算规则积累的可用现金将缓解"外部条件恶化对预算的部分影响"。他补充道，预计卢布兑美元汇率将贬值至95-100区间，这也有助于抵消这些影响。
俄罗斯预算收入中油气占比将跌破30%
数据来源：彭博社
注：2025年数据来自预算预测
油气收入占俄罗斯总收入的30%，而彭博经济研究预估，到2025年其在预算中的占比将进一步降至25%左右。与此同时，非能源部门的收入增长快于预期。
尽管石油收入下降17%，俄罗斯3月仍实现约5000亿卢布的预算盈余。
俄罗斯财政部已放弃对今年油气超额收入的预期，并承认实际能源收入可能低于预测的风险。但该部在声明中表示，仍预计非石油部门将为预算带来"显著高于"预期的收入。
莫斯科Finam经济学家奥尔加·别连卡娅在报告中指出，卢布可能的贬值将部分抵消石油收入下降的影响。她表示，近期卢布走强已对出口收入造成冲击。
今年的预算是基于每桶乌拉尔原油平均价格为69.7美元及卢布兑美元平均汇率为96.5的情况制定的。自年初以来，俄罗斯货币已升值15%，目前汇率为1美元兑86.093卢布。