意大利转向补贴之际 德国面临天然气储备挑战——彭博社

德国法尔肯哈根市一处天然气处理厂与储存设施。

摄影师：克里斯蒂安·博奇/彭博社随着夏季补气季开启，德国试图重建枯竭的天然气库存，却因此陷入市场价格波动的困境。这与意大利形成鲜明对比——该国正通过补贴政策积极推动储气。

德国拥有欧洲规模最大的储气库，在刚结束的供暖季以2022年以来最低库存收官后，其未来数月回注天然气的能力将直接影响欧洲能否实现储气目标。近期补气经济性不佳，因交易商需冬季天然气价格大幅高于夏季合约，才能覆盖储气等成本实现盈利。

本周容量拍卖凸显价差的重要性。周二储气容量投放后，德国国有能源公司SEFE表示竞标者数量较其他拍卖有限，容量分配仍具"挑战性"。周三因全球能源价格暴跌短暂形成有利价差，市场兴趣显著回升，但周四早盘形势再度逆转。

意大利则无论价格走势如何，都能更轻松吸引储气需求。该国现行激励政策成效显著，本周多数拍卖中注气申请量远超容量供给。

这凸显了欧盟各国政府面临的两难抉择：要么现在通过补贴支付费用来鼓励储气，要么让市场自行发展，但可能面临今年晚些时候出现紧张时更高的成本。

欧洲天然气库存降至三年来最低水平

数据来源：欧洲天然气基础设施协会、彭博社

荷兰合作银行策略师弗洛伦斯·施密特表示：“近期天然气价格抛售及季节性价差反转，对寻求拍卖储气容量的运营商来说是个好消息。但今夏将储存设施补充到规定容量仍是一项关键挑战，因季节性价差仅处于温和的期货溢价状态。”

夏季需求疲软通常会促使交易商囤积廉价燃料并在冬季出售。但近几个月这种动态被打破，夏季天然气价格反常地高于冬季合约，使得储气无利可图。

与此同时，随着市场应对美国关税政策的突然变化（如本周所见），价格和季节性价差容易出现剧烈波动。

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由于市场比去年同期紧张得多，这引发了对欧洲储备是否足以应对下一个供暖季的担忧。库存不足将使该地区容易面临短缺和价格飙升的风险。但如果各国现在介入补贴注气，尤其是经济困难的国家，最终可能面临超额支付的风险。

德国市场运营商Trading Hub Europe GmbH今年早些时候提出的储气激励方案令交易商震惊，但尽管该提案远早于意大利的补贴计划，目前仍未看到实施迹象。德国地下储气设施当前填充率不足30%。

意大利的举措

意大利本月早些时候出台了一项措施：若夏季天然气价格相比冬季合约不够低廉，无法确保利润，将为注入储气设施的贸易商补足差价。交易商表示，这些补贴是本周拍卖活动吸引兴趣的主要驱动力。

该激励政策将持续实施，直至国家储气设施填充率达到90%——这是所有欧盟成员国的关键阈值。储气规模仅次于德国的意大利，当前储气水平为43%。

Energy Aspects分析师Daniela Miccoli指出，自意大利补贴政策实施以来，储气运营商已看到强烈兴趣，但其他国家可能要先观察贸易战对价差的影响再推出激励措施。

季节性拍卖可提前12个月预定储气空间，直至次年三月供暖季结束。交易商可通过交易价差锁定利润，实际注气可在十月前的任意时间进行，待天气转冷后再进行提取。

季节性价差持续波动

夏季天然气溢价消失，但价格仍易剧烈波动

来源：洲际交易所、彭博社

近期夏季天然气相对冬季的溢价优势已不复存在，这为库存积累恢复部分经济动力。但鉴于市场波动风险，交易商与官方机构仍保持高度警惕。

未来拍卖活动将更清晰地揭示交易商的储气意愿，尤其随着夏季深入。

“特别是德国仍有大量未签约库存容量，若初夏注气持续疲软，可能导致季末抢补库存的混乱局面，“彭博新能源财经分析师阿尔罕·穆罕默德表示。考虑到市场不确定性和价格波动，其他国家可能也不得不通过补贴来确保储气库填充，他补充道。