股市大幅反弹背后：突然的空头回补与流动性不足 - 彭博社
Michael Msika
一名交易员在美国证券交易所大厅工作。摄影师：Michael Nagle/Bloomberg股市的惊人反弹缺乏实质性支撑，表面之下的真相是：尽管交易量巨大，但市场充斥着激进的空头回补和极低的流动性。
在唐纳德·特朗普总统周三暂缓加征关税后，交易员们争相回补他们在市场低迷期间积累的空头头寸。与此同时，高盛集团主经纪商数据显示，标普500期货的账面流动性（即按屏幕显示价格可交易的名义金额）处于历史最低水平，这加剧了市场波动。标普500指数飙升9.5%，创2008年10月以来最大单日涨幅。该基准指数合约在纽约时间凌晨5点下跌2.1%。
“鉴于自4月2日以来的深度抛售，技术性因素和空头回补加剧了这轮反弹，”由Andrew Tyler领导的摩根大通市场情报团队表示，并警告投资者能见度仍然很低，中美贸易战可能进一步升级，医药和半导体等行业可能面临额外关税。
来源：高盛来源：高盛集团周三美国交易所成交约300亿股股票。根据彭博社追溯近17年的数据显示，这是有史以来的最高纪录。上周，对冲基金在美国宏观产品（如指数和ETF）上的空头押注达到创纪录的周成交量。周三，高盛统计的最被做空股票组合飙升逾12%，跑赢标普500指数的涨幅。
高盛交易专家Michael Nocerino在给客户的报告中表示：“资产管理公司在追涨并大量回购近期抛售的板块——AI受益股、半导体、超大盘股及部分周期股后，最终实现逾130亿美元的净买入”，并指出宏观产品空头流量年初至今增长42%。“我们看到科技股出现激进的回补和多头买入。”
当然，全面贸易战的最坏情况目前得以避免，但市场紊乱将持续存在。压力并未从市场中消失，远非如此。诚然，波动率正在快速缓解，但流动性如此之差，以至于像这样的大幅上涨随时可能发生，尤其是在受贸易头条驱动的市场中。事实上，VIX曲线目前仍处于压力区间。
“股市反弹是多重因素共同作用的结果：投机者需要回补空头头寸；对经济衰退和滞胀的担忧减轻；以及市场乐观预期最终关税税率将低于当前威胁水平。”科美利加银行首席经济学家比尔·亚当斯表示。
亚当斯补充说，企业将因贸易政策带来的破坏性可能低于本周早些时候的而松一口气，但他仍认为未来几个月政策不确定性将如阴云般笼罩，抑制投资。“此外，若维持对中国商品加征125%关税，对许多企业将是巨大难题。”他说道。
高盛经济学家迅速撤回了经济衰退预测，但对企业而言形势尚未好转。在周五一季度财报季拉开帷幕前，分析师已开始提前消化盈利受损预期。花旗集团编制的盈利预测调整指标显示，大西洋两岸的企业盈利预期均大幅下调，逼近五年区间低点——尽管尚未触及衰退警戒线。
金融市场持续高度紧张。除股票抛售外，美元持续走弱，美国国债市场出现动荡，引发对美联储可能干预的猜测。总体而言，美国资产正遭遇猛烈抛售，同时全球增长预期正在被重新定价。
德意志银行策略师乔治·萨拉维诺斯表示：“某种形式的特朗普市场保护措施又回来了。“他补充说，政府终于对极端市场状况显示出反应。“即使关税被永久暂停，政策上永久性的不可预测感已经对经济造成了损害。”