特朗普关税暂停：印度顶级基金经理谈下一步投资方向 - 彭博社

一名男子触摸孟买印度证券交易所的铜牛雕像。

摄影师：Dhiraj Singh/彭博社 欢迎来到印度版，我是梅纳卡·多希。每周与我一起近距离观察推动印度崛起为新兴经济强国的亿万富翁、商业决策与政策动向。

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本周焦点：关税波动中的最佳投资机遇、手机贸易的兴起，以及美国为何遣返印度留学生。

风险偏好何去何从？

美国总统特朗普暂缓了对多数国家的关税上调，但维持对中国125%的关税。美国股市创下2008年以来最大涨幅，国债市场初步回归常态。

我打赌印度投资者此刻正懊恼今日的公共假期——24小时前，这还被视作六天市场崩盘后难得的喘息之机。尽管印度市场跌幅小于其他地区，周五仍将是挽回损失的契机。这也可能重振外资组合投资流向印度（目前仅面临10%关税），加之潜在的美印贸易协定、汇率趋稳、流动性过剩及利率下行等利好因素。

这并不是说印度经济已脱离困境。过去几个月本通讯强调的固有弱点依然存在。此外还有中国倾销的威胁，以及特朗普90天宽限期后走向的不确定性。

那么投资者该如何应对？我先后在周三和特朗普反复无常的今晨，咨询了四位顶级基金经理。

孟买印度证券交易所大楼。摄影师：Dhiraj Singh/彭博社 PPFAS共同基金首席投资官 Rajeev Thakkar****管理资产规模（2025年2月）：1万亿卢比（120亿美元）

Thakkar正寻求在股价遭重挫的优质企业中寻找便宜货，同时避开竞争白热化的领域，如涂料、电缆电线、杂货或珠宝行业。

这位共同管理印度最大股票基金之一的经理人对4月2日事件基本无动于衷。他在周三下午——特朗普改变主意的数小时前——极具先见之明地通过电话告诉我，这些关税本就不合理，必须调整。他将贸易战描述为相比全球金融危机和疫情"极其微不足道"，并未改变其基本投资策略。美国市场波动也不会影响其基金对Alphabet、Meta、亚马逊和微软等少数美企约11%的配置。

“讽刺的是，如今吸引我的机会与半年前看到的如出一辙。”塔卡尔说道。但他并未急于买入。该基金现金持仓比例达24.5%，高于二月份的20%，部分原因也在于股市整体下跌。

他表示，虽然市场较峰值下跌了15%，但尚未出现“一蹶不振的局面”，目前也未出现“绝佳的买入时机”。

宏观展望：预计利率走低与大宗商品价格回落将利好印度。政府利用原油低价窗口上调关税，相关税收或为扩大支出或减税创造额外财政空间。

投资机遇：估值合理的银行等板块。若股价超跌于基本面影响，出口导向型企业亦具吸引力。

风险挑战：消费类股票估值高企且利润率承压，估值仍显昂贵。此外，无论是大型零售商还是即时电商平台都争相布局社区零售——行业竞争白热化，企业只关注营收增长而非盈利能力。

塔卡尔预测：“未来三到五年内，印度股票年化回报率约达12%，将显著跑赢固定收益证券。”

桑卡兰·纳伦，首席投资官 ，ICICI保诚共同基金****资产管理规模（2025年2月）：8.53万亿卢比

纳伦最近一次出现在新闻中是在今年年初发出警告，称2025年将是"从十年角度来看最危险的一年"。当时他指的是市场内部的过度行为。自那以后，印度股市已经消除了一些估值过高的情况，基准指数下跌约6%，整体市场下跌20%。

然而，纳伦所在的基金公司是该国第二大基金公司，他继续敦促投资者在投资小型公司时保持谨慎。在电子邮件评论中，他还强调了由股票、债券、大宗商品和商业房地产组成的多元化投资组合的重要性。

*宏观观点：*印度在经常账户、财政赤字和通胀控制方面处于有利地位。

*投资机会：*与2024年9月相比，大盘股现在相对更具吸引力。考虑新的月度或系统性投资计划的投资者应选择大盘股基金，其次是灵活型基金和价值导向型策略。

挑战： 对中小盘股仍需保持谨慎，因近期回调并未消除根本性担忧。

Mirae Asset印度副总裁Swarup Mohanty****管理规模（2025年2月）：1.8万亿卢比

无论贸易战是否爆发，这位管理规模位列印度前十的基金经理坚持认为2025年将是"积累之年"。

“市场极少同时为所有资产类别提供机会，“周三下班途中他对我说道。印度股市估值趋于合理，甚至颇具吸引力。降息使得债券进入配置窗口，而全球脆弱性意味着黄金买盘将持续。“三大资产类别前景俱佳，黄金配置比例可能突破10%的平均水平。”

Mohanty建议投资者借市场抛售厘清自身风险偏好，调整投资组合——识别弱势标的并在市场反弹时退出。

宏观展望： 6%-7%的GDP增速可以实现。本财年上半年企业盈利仍将承压。通胀回落将提振农村消费，抵消城市消费疲软的影响。

*机遇：*在股票市场，应回归银行、消费和医疗等核心主题。这也是选择性增持小盘股的好时机。固定收益产品，尤其是长期债券收益率，在未来18个月内将继续表现良好。

*挑战：*指数成分股表现优于非成分股。现在不是试图发掘下一只十倍股或高增长股票的时候，把这种机会留给基金经理吧。

“这是资产配置的一年。资产配置者将获胜，而市场 timing 者会失败，“莫汉蒂说道。

马尼什·丹吉，马赛克资产管理公司首席执行官****管理资产规模（2025年3月）：450亿卢比

丹吉表示现在是押注"生存而非增长"的时候。

这位另类资产管理公司创始人告诉我，贸易战是新冠危机的反向版本，将引发正向供给冲击和负向需求冲击——即使在特朗普政策转向后，他仍坚持这一观点。

这将挤压企业利润率，但多数大型企业杠杆率较低，为信贷投资提供了安全边际。丹吉预测新任印度储备银行行长将大幅降息，10年期国债收益率将逐步跌破6%。随着特朗普希望美元走弱抑制其避险属性，卢比稳定性将得到支撑。避险美元将因此受到制约。

他表示6-8个月后将出现增加风险敞口、买入股票的良机。*宏观展望：*印度GDP增速不太可能超过6%。

机遇： 那些在印度生产并在印度销售的超本地化公司提供了良好的股权投资选择。信贷投资机会存在于中型住房企业、小型金融机构以及废物处理等公用事业公司。

挑战： 避开与中国竞争或向美国销售产品的股票。目前应规避金属等强周期性行业。汽车零部件也易受贸易波动影响。随着化石燃料回潮，需警惕可再生能源领域的信贷风险。“投资小盘股甚至信贷的唯一明智方式是通过充分分散化。小额押注并分散到多家企业，“Dangi表示。

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数据解读：智能手机出口

• 174亿美元苹果公司从印度出口了价值174亿美元的iPhone，推动该国智能手机出口增长54%。

第二焦点：留学生入境

这堪称特朗普与特朗普的对决——美国总统的移民政策正在削弱其推动印度增加美国商品采购的努力。

印度是美国教育服务的最大海外消费群体。根据美国驻孟买领事馆2024年12月声明，当年有超过53.1万印度学生在美求学，创十余年来新高。

但美印媒体报道显示，签证撤销案例正在增加，多名印度学生因轻微违规和参与抗议活动面临遣返。《印度时报》称，一名海得拉巴学生可能因两年前的交通违规失去有效非移民身份，另一人则因商店行窃指控面临同样处境。

孟买举行的美国留学说明会现场，憧憬赴美深造的学生们正在聆听。摄影师：Dhiraj Singh/彭博社与此同时，美国众议院提出的新法案可能终止允许毕业生留美工作三年的OPT项目。

数十年来，出国留学，尤其是赴美留学，一直是印度中产阶级的梦想。它为许多人打开了通往更好工作和最终获得外国公民身份的大门。如今，这个梦想或许正在褪色，或正在寻找新的目的地。

感谢阅读《印度版》。 ——梅纳卡

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