油价再现期货溢价 交易员开始押注经济衰退——彭博社

石油期货曲线形态正快速转向期货溢价（contango）——这是交易员们仓促下调今年全球需求预期的最新信号。

周三，布伦特原油期货各月合约一度呈现看跌结构（9月起），表明供应过剩。上周初该曲线还基本处于反向形态（即现货溢价）。此后，美中关税战升级，且欧佩克及其盟友意外增产。

曲线崩塌

随着关税战升级，石油远期曲线看跌情绪显著加剧

数据来源：彭博社、洲际交易所欧洲期货

价格重估反映出市场急于下调今年消费预期，也凸显市场恶化程度之深。咨询公司Energy Aspects周三表示，极端情况下关税或影响每日逾百万桶需求，但实际数字可能更小。

部分华尔街顶级银行已将今年消费增长预期腰斩，导致原油价格四年来首次跌破60美元。

“期货溢价暗示需求前景恶化，“经纪商PVM Oil Associates分析师Tamas Varga表示，“中国石油需求增长放缓的证据将对近期合约造成巨大压力。”

目前期货曲线近端仍维持现货溢价结构，通常表明供应紧张。这一定程度上源于短期供应中断——包括美国重要输油管道停运、北海关键油田即将检修——以及美国对伊朗等主要产油国持续制裁的威胁。

与此同时，关税对现实世界的影响预计需要时间才能传导至终端消费。

“近月合约走强仅意味着经济尚未崩溃，“荷兰合作银行全球能源策略师乔·德拉拉表示。“价格冲击尚未显现，但我们知道它们即将到来，因此远月合约表现疲软，而近月需求依然存在。”

原油期货曲线的不均衡部分源于资金流动。在油价暴跌期间，石油消费者纷纷进行对冲操作，这种以牺牲近期合约为代价支撑远期价格的行为，加剧了期货曲线中出现的正价差结构。

然而，此次价差波动幅度是近年来曲线中最大之一。周三盘中，最近两个12月合约价差在过去五个交易日缩窄逾4美元，这将是2022年底以来最大跌幅。

“我对当前市场的担忧在于，我们实际上尚未消化最坏情况，“Energy Aspects联合创始人兼研究总监阿姆里塔·森指出。“原油市场已经有所反应——从递延价差呈现正价差可见一斑——但更广泛的股票市场仍在因任何关于谈判的随机声明而持续上涨。”