特朗普关税政策或迫使美联储陷入艰难抉择——彭博社

这又是什么新的恐怖？

摄影师：Chip Somodevilla/Getty Images

美联储正面临一个黯淡的局面。白宫通过对美国进口商品实施出人意料的高额全面关税，正在对经济的供应端造成巨大冲击，既扰乱生产又推高价格。除非这一威胁解除，否则央行可能很快就要在其双重使命中选择优先考虑哪一部分——就业还是低通胀。

更糟的是，美联储是否能自主决定已不再那么明确。无论官员们对通胀的担忧如何，要求其支持政府经济战略的压力正在增加。

在应对这一艰巨任务时，美联储首先应遵循一个理念：其最重要的资产是作为稳定价格守护者所赢得的信任。如果这一点改变，其管理新出现的权衡取舍的能力将大打折扣。事实上，这并非真的要在最大就业和稳定价格之间做出选择。没有美联储来之不易的信誉，美国最终将两者皆失。

在上周金融市场动荡之际，美联储主席杰伊·鲍威尔强调了他对关税可能带来的通胀后果的担忧。此前他曾表示影响可能是暂时的，但在周五的一次会议上，他表示：“尽管不确定性仍然很高，但现在越来越明显的是，关税上调幅度将远超预期。”他补充道：“经济影响可能也是如此，包括更高的通胀和更慢的增长。”

目前，鲍威尔表示，最明智的做法是观望。但投资者并不那么耐心：他们已经计入了更多的降息预期，认为即将到来的就业和产出放缓可能会相当糟糕。毫无疑问，他们也注意到了政府越来越坚持认为利率已经过高。很快，白宫可能会处于更有利的位置来实现其目标。它正在敦促法院加强对独立政府机构的控制，这一计划可能最终会延伸到美联储的任命。

幸运的话，即将到来的贸易战对经济的威胁可能会消退。投资者的最初恐慌可能会促使政府寻求与贸易伙伴达成协议，并控制其计划的关税。然而，只要美国政策制定者仍然执着于贸易赤字，就像他们现在看起来那样，就很难想象会恢复正常的贸易关系。避免最大的关税冲击并不意味着一切都会好起来。即使比最初预期的打击要轻，也会大大增加美联储的任务难度。

如果央行保持价格稳定的决心或能力受到质疑，结果将不是一次性的小幅通胀上升；而是通胀持续攀升。预期将不再稳定。如果这次货币政策将就业置于低通胀之上，那么每当需要时，人们就会预期它再次这样做。正如之前的滞胀所证明的那样，通胀最终会高得令人无法忍受——而严厉的货币政策和随之而来的经济衰退将无法避免。

独立中央银行的意义在于，它们理解这一机制并被赋予防范职责。鲍威尔正确地指出，贸易和关税的最终走向目前无人能断言：若假装情况并非如此并据此制定货币政策将是错误的。与此同时，白宫应让鲍威尔及其同僚履行职责。限制央行根据经济最佳利益采取行动的自由，只会放大政府在贸易问题上决策失误的代价。

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