米莱需要大豆出口美元来平息阿根廷比索抛售潮——彭博社

一台拖拉机在阿根廷罗萨里奥的加工厂搬运豆粕。摄影师：塞巴斯蒂安·洛佩兹·布拉奇/彭博社与成千上万的阿根廷农民一样，马塞洛·塞尔维尼正在为一年中的重头戏——大豆收割做准备。对总统哈维尔·米莱来说，时机再好不过了，他需要这批出口大豆带来的数十亿美元收入，以抵消该国不断扩大的外汇赤字。

但有一个问题。塞尔维尼和他的同行们计划慢慢来，他们押注价格——因唐纳德·特朗普的全球贸易战而受到打击——将在今年晚些时候反弹，届时出售大豆的人可能会获得回报。“我们不会急于求成，”塞尔维尼说，他在距离布宜诺斯艾利斯约90分钟车程的乡村小镇圣安东尼奥德阿雷科耕种16,800英亩土地。

尽管米莱雄心勃勃地计划将阿根廷转变为以市场为主导的经济体，但有些事情就是不会改变。与他的前任们一样，这位总统依赖大豆收成来管理世界上最不稳定的货币之一。

阿根廷货币差距现已超过25%

自10月以来，平行汇率和官方汇率从未如此悬殊

来源：彭博社

有明显的迹象表明，比索正在从米莱手中溜走。根据彭博社汇编的数据，政府控制的汇率与受交易商影响的“蓝筹股互换”汇率之间的差距已扩大至25%以上，为10月以来的最高水平。

阿根廷农民从田间收获大豆后，会将其运往全球贸易公司。这些公司把大豆加工成牲畜饲料用的豆粕，以及用于烹饪和生物燃料的豆油，再销往世界各地。该国是这两类产品的全球最大出口国。

根据阿根廷的外汇管制政策，贸易商必须将80%的海外销售收入按官方汇率兑换成比索，且从每批货物售出之日起有30天的换汇期限。这些规定是阿根廷对企业及个人持有硬通货实施全面管控的组成部分，旨在维护比索汇率稳定。

大豆美元将再次成为关键弹药——在阿根廷今年预计出口的约300亿美元农产品中占据最大份额。但由于许多农民正面临1990年代以来最严峻的利润危机而持豆待涨，这些外汇收入的入账速度可能赶不上米莱政府的需求。

根据阿根廷粮食出口枢纽罗萨里奥交易所4月4日报告，2025年度大豆的远期销售量为十年来最低水平，目前该季预估供应量中仅17%达成交易，较历史平均水平低7个百分点。

“当价格下跌时，农户会放缓销售速度，“在布宜诺斯艾利斯省西部优质农田种植超1.3万英亩作物的弗朗西斯科·珀金斯表示。

同为种植户的塞尔维尼透露，经纪商目前对其每吨大豆仅报价295美元，不仅低于310美元的种植成本，也达不到他所说的"痛苦价格"即盈亏平衡线。

“农业美元收入将成为政府的镇痛剂——一种缓解——但其规模尚不明确，”纽约Oppenheimer经济学家费尔南多·洛萨达表示。随着全球能源价格下跌，阿根廷从不断增长的石油出口中获得的收入也将减少。

农作物带来的美元流入即将达到峰值

阿根廷大豆和谷物出口商在第二季度加大销售力度

来源：Ciara-Cec

目前，其他现金来源可能增加来自大宗商品销售的美元流入，包括来自国际货币基金组织、世界银行和美洲开发银行的额外资金。根据当地经纪公司TPCG和Max Capital的估算，通过大豆收入、IMF和银行渠道，阿根廷在6月前可能获得超过200亿美元的硬通货。

政府预计将从IMF获得80亿美元的提前拨款，以及来自其他贷款机构的30亿至50亿美元贷款，这将为央行储备提供短期提振。本周储备金降至250亿美元以下，为15个月来的最低水平。IMF工作人员周二同意为阿根廷的新融资计划，执行董事会将进行最终投票。

但这些资金将附带条件，意味着阿根廷可能无法全部用于干预外汇市场。IMF预计还将为央行设定增加储备的目标。“种种迹象表明，政府将被迫提高汇率灵活性，”洛萨达表示。

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对农民而言，大豆销售时机和数量取决于商品价格、暴雨期间田间作业条件，以及最难把握的因素——对米莱汇率策略的信心。

TPCG Valores首席经济学家胡安·曼努埃尔·帕索斯表示：“一旦汇率制度明朗化，谷物销售将集中爆发。五六月将出现大量美元供应。“他预计6月30日前销售额将达到100亿美元。

今年早些时候临时减税政策刺激了2024年产作物的强劲销售，但2025年收成的交易活动较为平淡。Grassi SA经纪公司分析师阿里尔·特赫拉指出：“销售进度平稳，主要与特定资金需求或偶发价格波动相关。”

来自布宜诺斯艾利斯西部的农民珀金斯表示，现在不是出售的时机。“现在是静观其变的时候。在市场噪音大的时候进行交易通常不是个好策略，“他说。

“休克疗法"是一个每周分析专栏，专注于阿根廷的金融和市场。