特朗普关税风波冲击Janus Henderson CLO ETF——彭博社
Silas Brown
摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社 欢迎阅读*《私有化浪潮》**，这是彭博社每周两次的通讯，关注私募市场及资本从公众视野转移的驱动力。本期我们将聚焦CLO市场的裂痕、私募市场财富分化加剧的迹象，以及一项激怒客户的收购策略——西拉斯·布朗。若您尚未订阅，请点击此处注册。如有意见反馈，请发送邮件至[email protected]*
CLO市场裂痕
全球关税引发的波动正暴露出担保贷款凭证（CLO）市场的部分隐患，我的同事凯蒂·格雷菲尔德和卡门·阿罗约报道。
彭博汇编数据显示，规模200亿美元的Janus Henderson AAA级CLO ETF（代码JAAA）周一遭遇近6亿美元赎回，创该基金2020年成立以来最大单日流出。周二又有约3.3亿美元撤出。
鉴于JAAA的规模，资金外流已对1万亿美元CLO市场的估值造成压力。顶级CLO的风险溢价已扩大至0.1个百分点。这使得收购杠杆贷款并将其打包成CLO的基金管理人更难完成新交易，进而抑制了对杠杆贷款的需求。
担保贷款凭证(CLO)是杠杆贷款的最大买家，它们将这些贷款打包成风险和回报各异的债券。作为私募股权交易的关键资金来源，CLO是私募市场行业的重要组成部分。
而市场面临的挑战远不止关税问题。欧洲监管机构刚发布的新指引同样在这个资产类别中引发震荡，我的同事埃莉诺·邓肯、埃斯特班·杜阿尔特、克莱尔·鲁金和阿梅迪奥·戈里亚报道称。
欧洲监管机构联合委员会正对CLO施压欧洲监管机构联合委员会要求确保其遵守风险留存规则，该规则要求参与CLO交易的发起方管理人必须保留至少5%的经济风险。
自金融危机后出台"利益绑定"规则以来，资金管理人一直通过特殊目的工具持有部分证券风险。新报告似乎颠覆了这一解读，导致已定价但尚未结算的CLO面临违规风险，可能需要在交易完成前进行结构调整。
两极分化的市场
私募市场募资正日益分化为赢家通吃局面。投资者更倾向于选择提供多元策略的大型资产管理公司或专注利基市场的专业机构——致使大量中等规模基金陷入两头不靠的尴尬境地。欧洲最大投资公司之一安联资本在重组收购团队期间，已推迟其数十亿欧元旗舰基金的募资计划，我的同事斯维塔·戈皮纳特、帕梅拉·巴巴拉和迪内什·奈尔报道称。
Ardian执行总裁马克·贝内代蒂。摄影师：内森·莱恩/彭博社今年1月我们曾报道，欧洲中型市场收购公司Equistone因未能达成约25亿欧元的初始目标，已停止为其旗舰基金募资。
2024年全球收购基金募资总额5080亿美元，较前一年的6050亿美元下降，创2020年以来新低。随着近期市场低迷考验投资组合，这种分化趋势将愈发明显。
激怒客户
Pitchbook数据显示，去年收购公司平均需要近17个月完成基金募集，这是2010年以来第二长的周期。
这也是一些私募股权公司采取新策略的原因——该策略使养老基金等大型投资者更难提前退出，惹恼了需要紧急套现的客户。
据我的同事劳拉·贝尼特斯和黎明·林报道，收购机构将承诺投资未来基金作为现有股权转让的前提条件。这一趋势正在延缓私募股权交易（即在基金到期前买卖其份额）——随着关税扰乱市场，此类交易正变得愈发重要。
这一动向表明，在投资者利用近年来最严峻募资环境施压后，私募公司正试图重掌主动权。主权财富基金和国有养老机构一直在要求费用折扣、更多共同投资机会，以及在承诺新资金前释放旧资本。
他们如是说
“当公开市场像现在这样急剧下跌时，认为私募市场是暴风雨中的避风港简直荒谬。然而过去一周我两次听到这种可笑论调——‘别担心，我们没跌’。呵呵。”
杰弗里·冈拉克
双线资本首席投资官在X平台发帖中写道。### 关键数字
- 14%穆迪最新报告显示，私募股权持有的投机级企业中，有**14%**被评定为流动性水平相当薄弱。相较之下，非私募股权企业仅有3.6%处于该水平。
人事动态
阿波罗从HPS挖角凯文·普拉夫，任命其与迈克尔·夏皮罗共同担任资本市场业务合伙人及联席主管。据本报记者卡门·阿罗约与吉莉安·谭报道，该部门隶属埃里克·尼德尔曼领导的阿波罗资本解决方案业务线。
行业焦点
- 硅谷积压多年的独角兽企业本应在今年迎来上市潮，但全球市场动荡打乱了这些计划，可能导致风投与初创行业陷入危机。
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