全球国债“大甩卖”导致长期收益率飙升——彭博社
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一场本应是全球最安全资产的猛烈抛售，正让投资者苦苦探寻美国国债暴跌背后的原因——周三这种跌势进一步加剧。
美国政府债券——传统上被视为动荡时期的主要避风港——似乎正在失去这一地位，因为市场担忧唐纳德·特朗普对全球贸易的战争将引发滞胀，从而可能阻止美联储降息。
但投资者抛售美国主权债务还有其他原因。流行的对冲基金交易错位、外国抛售美国债务的猜测，以及随着风险资产暴跌，投资者纷纷抛售任何能抛售的资产，转而青睐类似现金的短期证券，这些也被认为是债券下跌的原因。
本周收益率飙升的幅度让人想起大约三年前的情景，当时交易员们更清楚地意识到，长达数十年的债券牛市即将结束。这一水平与市场动荡期间对疫情高度恐慌时的水平相当。
“这是美国国债的大甩卖，“对冲基金Blue Edge Advisors Pte.的投资组合经理Calvin Yeoh说，他正在卖出20至30年期美国国债期货。“自2020年疫情引发的混乱以来，我还没有见过如此规模的波动或波动性。”
30年期美国国债收益率飙升多达25个基点，达到自2023年11月以来的最高水平，根据彭博社汇编的数据，三天内收益率一度创下自2020年以来的最大涨幅。
美国国债的暴跌波及全球多个发达市场的政府债券，澳大利亚、新西兰和日本的基准收益率飙升，欧洲债券期货下跌。
作为全球债券的基准，美国国债收益率的变动往往会带动其他市场的走势。然而，收益率曲线趋陡的蔓延趋势——即长期收益率与短期收益率差距扩大——也可能预示着经济增长放缓和通胀加速的预期。
在其他市场，美国和欧洲股票期货下跌，日元和瑞士法郎等避险货币跳涨，原油价格回落。
贸易战
周三标志着贸易战的又一个里程碑，唐纳德·特朗普总统推进了他所谓的对等关税，增加了对世界经济造成冲击的风险。他正在对中国征收高达104%的关税，并对大约60个与美国有贸易顺差的贸易伙伴征收进口税。
更高的收益率经常被引用为美国关税的潜在副作用，尽管其他与所谓的特朗普交易相关的押注已经失效。
一些投资者推测，鉴于特朗普贸易政策的地震性影响，全球储备管理者（例如中国）可能会重新评估其在美国政府债务中的头寸。这样的举动将发出一个强烈的信号，即美国国债不再是昔日的避风港，但此类交易很少实时传达。
根据官方数据显示，中国和日本已持续减持美国国债一段时间。
“中国可能正以抛售美债作为关税报复手段，“东京明治生命保险投资企划部部长北村贤一郎表示。当前美债波动"更多受政治因素而非供需关系驱动，因此我将暂时保持观望。现阶段很难贸然介入。”
全球市场动态
其他市场方面，日本国债遭遇暴跌，长端债券成为抛售重灾区——市场波动加剧促使投资者削减收益率波动风险敞口。随着贸易战及其对日本央行政策影响的不确定性加剧，日本债市已开始出现投资者离场观望导致的局部失衡迹象。
另一个反常现象是，尽管美债收益率上升，传统避险资产美元却意外走弱。这推动日元和瑞士法郎等其他避险货币上涨逾1%。
不过其他债券市场表现较好——周三德国国债期货小幅走高。
“对华征收100%以上的极端关税可能引发储备管理者的严重担忧，“GAMA资产管理全球宏观投资组合经理拉吉夫·德梅洛指出，“欧洲债券正从中受益，过去一周美德利差已显著扩大。”
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并非所有人都认为美国国债已失去避险吸引力。管理着2170亿美元资产的Lord Abbett & Co.基金经理Leah Traub指出，3月当市场因担忧美国经济增长放缓而动荡时，国债与股票呈现负相关性。
她表示：“若美国或全球陷入衰退，我们仍认为投资者将重新拥抱国债。”
基差交易崩盘风险
另一些分析师则对国债收益率如此剧烈飙升的风险发出警告。这轮抛售令人想起2020年高杠杆对冲基金基差交易（通过现货国债与期货价差套利）平仓时的场景，当时导致全球最大债券市场陷入瘫痪。
长期收益率上升的同时，周二三年期国债拍卖遇冷后短期品种涨幅有限，表明交易员正将资金转入类现金头寸。
衡量美国国债隐含波动率的指标已飙升至2023年10月以来的最高水平。汇率波动达到两年来的峰值，而衡量股市波动性的VIX指数也攀升至八个月高点。
“美国债券市场正经历暂时的’买方罢工’，“新加坡隆奥银行高级宏观策略师李浩民表示，“如果情况进一步恶化，美联储将动用工具箱中的工具来维持市场稳定。”