特朗普关税政策：当前市场环境对自动化交易极为有利 - 彭博社

Chris Hughes

市场崩盘。

摄影师：吉姆·冯德鲁斯卡/彭博社

对选股者而言，是否存在轻松的市场？在牛市行情中，主动型基金经理难以超越随指数上涨的被动型基金。而当类似美国总统唐纳德·特朗普关税声明引发的风暴来临时，基本面估值方法也会完全失效。

周四股市暴跌时，投资者部分消化了超预期关税对直接受影响企业（所谓一级效应）的冲击。分析师们已提前测算过影响，只需叠加冲击幅度即可。但俗话说，涟漪可能比石头更大。巨额关税产生了二阶效应：全球经济衰退风险。这可就难以定价了。

彭博观点美国国债尚无实际替代品影子银行规模太大难以继续隐匿美国乱局吸引全球野心家美国关税正让中国再次伟大技术因素更放大了这种效应。算法交易会追逐并强化市场动能。杠杆对冲基金将被迫平仓以满足保证金要求。这通常意味着对盈利头寸获利了结——卖出上涨资产来弥补下跌头寸。金融资产因此呈现高度相关性。此外，上周末亚洲部分市场因假期休市，导致周一开盘时需消化华尔街连日跌幅。亚洲市场的损失因此显得更为惨重。

因此，市场反应一片混乱。从技术面来看，以德国防务公司莱茵金属为例。表面上看是关税政策的受益者，其收入实际上得到了欧洲重建军备承诺的保障。但该公司股价周一开盘暴跌27%，却在午盘交易中收复全部失地——这很可能是被迫去杠杆的交易行为。

有人可能通过抄底赚取了快钱。更准确地说，是某些算法机器人：人类若花一分钟研判莱茵金属下跌是否存在基本面原因，就会错失良机。这就是思考的代价。至少该公司CEO反应还算迅速——毕竟他深谙行业门道。

从直接影响看，英国股指原本似乎相对不受关税冲击。英国仅承受10%的基础税率，而欧盟面临20%。瑞银集团分析师评估其属于受关税直接影响最小的市场之一。富时100蓝筹股包含众多防御性行业巨头，对经济衰退更具韧性。中型股富时250指数主要依赖本土营收。

但富时100跌幅超过欧洲斯托克600指数，富时250跌幅也相差无几（以美元计）。蓝筹股下跌主因是其通过跨国银行、矿业和石油巨头对亚洲市场的敞口及大宗商品价格下跌。富时250则成为市场对英国经济增长担忧的传导载体。另一个拖累因素是：私募股权公司不再用慷慨收购要约纾困绩差股。股市动荡与信用利差扩大对私募股权是致命打击——主要上市收购公司股价普跌即为明证。

输家当道

英国号称安全的富时100指数因银行和石油股遭受重创

来源：彭博社

注：自4月2日以来的百分比跌幅，表现最佳和最差的股票。

其他异常现象更难解释。关税宣布最初加速了从周期性股票（受经济周期影响）向更安全的防御性股票的轮换，摩根士丹利策略师认为，在关税冲击之前，这种轮换甚至还没有完成一半。房地产、公用事业和电信是自然的受益者——这些公司在本地市场运营，具有类似债券的特征。然而，随着市场在周二恢复冷静，其中许多股票已经回吐了涨幅。

英国电信集团、Orange SA和沃达丰集团昨天的收盘价均低于特朗普宣布关税前的水平。自上周三以来，欧洲电信板块以美元计算下跌了约6%；欧洲汽车板块下跌了10%。电信股今年表现良好；如果你在去杠杆化，它们很容易被抛售。不过，在市场暴跌中表现最差，随后又错过了反弹，这实在算不上什么成就。

获利了结

电信公司尽管具备一些防御性特质，但仍未能逃过抛售潮

来源：彭博社

注：价格变动百分比。

还有学术出版商Relx Plc。尽管它不涉及跨境货物运输，股价却依然下跌。该公司的展览业务可能会在全球经济放缓中受损，但这部分业务对收入的贡献相对较小。

随着市场情绪趋于稳定，周二股市的整体反弹有多少是出于高确信度的买入，而非空头平仓，尚不明确。一些所谓的关税受益股表现最差。这让人联想到2020年11月新冠疫苗突破后几个月的市场波动，当时旅游和休闲类股因经济可能很快重启的迹象而上涨，而诊断类股则下跌。疫苗分发遇到挫折的消息则会引发相反的反应。未来几个月，我们可能会看到类似的情况，基于对关税暂停或妥协协议的希望。

对于灵活的投资者来说，这一切都将蕴含机遇。但问题是机器人可能会抢先一步。更多来自彭博观点的内容：

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