彭博社：流动性不足与算法交易导致市场波动加剧

4月8日纽约证券交易所(NYSE)E-Mini标普500期货(ES)走势图。

摄影师：Michael Nagle/Bloomberg由于低流动性和受新闻头条驱动的算法交易机器人共同作用，当前股市对剧烈波动尤为敏感。

正是这种机制，将一条关于美国总统特朗普关税计划的虚假推文转化为周一2.7万亿美元的市场反弹，并在周二继续推动美股再度跃升。

当交易员疲于应对时，做市商却选择撤退，这使得交易成本更高——股市波动性也更为极端。这些情况持续存在，标普500指数在最新交易时段早盘上涨逾3%。

“流动性状况糟糕透顶，任何稍具规模的订单都会引发市场波动，“期权数据提供商Spot Gamma创始人Brent Kochuba在周一给客户的报告中写道。

交易员谈及流动性时，指的是投资者买卖金融工具的便利程度。周一标普500指数疯狂波动（日内振幅达8个百分点）期间，流动性曾多次枯竭。在期权市场，买卖价差一度短暂扩大三倍。周二欧洲交易时段，流动性匮乏状况仍在持续。

这些条件放大了周一的180度情绪反转，据对冲基金QVR Advisors的合伙人兼联席投资总监Benn Eifert称，这得益于动量驱动的交易算法，这些算法被编程为对市场方向的突然变化做出反应。

“大额交易只是将市场推得太快，”他说。在期权市场上，周一早上有三次，买卖价差在几秒钟内跃升了三倍以上。这比上周抛售期间的水平还要高。

Eifert表示，做市商和对冲基金被编程为根据新闻进行交易的方式，加剧了市场对关税头条新闻的反应。自动化交易系统能够在毫秒级别捕捉市场情绪的变化，从而加剧价格波动。

“你会看到对头条新闻的连锁购买反应，”Eifert说。“算法被调整为对任何可能逆转关税的头条新闻做出极快的反应。”

类似的流动性问题也出现在期货市场，通常提供持续交易的做市公司似乎减少了他们的活动，增加了决定交易价格的买卖价差。

Eifert指出，周一CME E-Mini S&P 500期货的订单簿稀薄是市场紧张的一个信号。高盛数据显示，S&P E-mini的顶部深度在周一某些时候降至200万美元，这是有记录以来交易量与流动性之间的最大差距。

当市场因一系列虚假标题剧烈波动时，流动性不足的问题在周一变得显而易见，这些标题引发了关于白宫是否会推迟上周宣布的关税的混乱。

标普500指数从近5%的跌幅反弹至3.4%的涨幅，此前一些新闻媒体发布标题暗示特朗普政府正在考虑90天的关税暂停。白宫迅速否认了报道内容，导致价格再次下跌。

关于关税暂停的误导性报道“显示了市场情绪有多么紧张”，Interactive Brokers的首席策略师Steve Sosnick表示。

据伦敦投资咨询公司IUR Capital的董事总经理Gareth Ryan称，期权做市商在重新开始报价前等待了“几秒钟”，以确保他们充分防范了基础股票市场的波动。

“这种幅度的日内波动，无论是在个股还是指数期权中，都使得价格发现和市价标记变得非常困难，”Ryan说。